证券研究报告| 2022年04月01日
互联网欧亿·体育（中国）有限公司 2022年 4 月投资策略 超 配
欧亿·体育（中国）有限公司政策有所回暖，建议布局绩优标的
核心观点欧亿·体育（中国）有限公司研究·欧亿·体育（中国）有限公司月报
行情回顾：恒生科技指数下跌 10.94%，港股互联网全线下跌。3月恒生科技 互联网·互联网Ⅱ
指数延续颓势，单月下跌 10.94%。3 月 8 日，美国证券交易委员会（SEC） 超配·维持评级
将 5 家中国公司列入《外国公司问责法案》（HCFAA）的临时清单，根据SEC
证券分析师：谢琦联系人：赵达
的相关法案，如果公司连续三年被列入临时清单，将在三年后（即 2024 年 021-60933157 010-88005148
初）被摘牌，引发市场恐慌情绪。3月 16 日起有所反弹。个股方面，除阿里xieqi2@guosenzhaoda@guosen
S0980520080008
巴巴外，互联网板块股票全线杀跌。截至2022 年 3 月 28 日，恒生科技指数
PE-TTM 为 38.14x，处于恒生科技指数成立以来的 39.08%分位点。 市场走势
欧亿·体育（中国）有限公司动态：淘宝内测微信支付，25%广告预算流向安卓。1）游戏：2 月中国
手游市场规模同比增长2%，《原神》和《MLBB》分别位列中国手游出海日本
和东南亚收入第一。2）移动支付：淘宝内测微信支付，网络支付用户规模
达 9 亿。3）短视频：腾讯继续加码短视频；抖音搜狐达成版权合作。4）广
告：苹果隐私新政下，2021H225%广告预算从 iOS 流向安卓。5）外卖：美
团发布针对困难商户的佣金减免措施。6）电商：1-2 月实物商品网上零售额
同比增长 13.6%； 2021 年生鲜电商交易规模达 4658.1 亿元。
互联网板块公司公告与新闻一览。腾讯控股、SEA、京东集团、金蝶国际等欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所整理
多家公司发布业绩公告；京东集团发布子公司收购德邦控股及子公司融资公 相关研究报告
告；金山软件高管变动公告；云音乐建议更改公司名称公告；阿里巴巴股份 《互联网欧亿·体育（中国）有限公司 2022 年 2 月投资策略-布局海外业务拓展顺利、格
回顾计划公告。重点公司新闻为快手和京东调整组织架构，微博被列入《外 局清晰的绩优龙头》 ——2022-02-7
《互联网欧亿·体育（中国）有限公司 2022 年 3 月投资策略-业绩期已至，建议布局业绩
国公司问责法案》临时清单等。 相对优异的互联网标的》 ——2022-02-28
投资建议：二线互联网公司有望取得超额收益。互联网欧亿·体育（中国）有限公司政策有所回暖。
3 月互联网公司密集发布了2021 年财报，广告、电商等顺周期欧亿·体育（中国）有限公司和游戏，
直播等逆周期属性的欧亿·体育（中国）有限公司均表现平淡。我们预计互联网公司的基本面好转发
生在 2022H2。建议 4 月布局年报业绩优异、受政策影响较小的互联网公司：
快手、网易，以及超跌龙头腾讯控股。综上，4 月重点推荐的互联网标的为
网易（9999.HK）、快手（1024.HK）及腾讯控股（0700.HK）。
风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局恶化
的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品
不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘总市值 EPSPE
代码 名称评级（港元） （百万港元） 2022E 2023E 2022E2023E
0700.HK 腾讯控股 买入 374 3,596,956 13.4 17.122.717.8
9999.HK 网易-S 买入 144496,846 6.27.118.816.4
1024.HK 快手-W 买入 74 316,080 -2.50.1 -23.9489.2
3690.HK 美团-W 增持 156961,877 1.32.195.861.7
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
内容目录
行情回顾：3 月恒生科技指数下跌 10.94%，港股互联网全线下跌 ........4
欧亿·体育（中国）有限公司动态：游戏、广告、外卖均短期承压 ....... 6
游戏：2月中国手游市场规模同比增长 2% ........ 6
移动支付：淘宝内测微信支付，网络支付用户规模达 9 亿 ........ 8
短视频：腾讯继续加码，抖音搜狐达成版权合作 ......... 8
广告：苹果隐私新政下，2021H2 25%广告预算从 iOS 流向安卓 .......... 11
外卖：美团发布佣金减免措施 .......... 12
电商：1-2月实物商品网上零售额同比增长 13.6% ....... 13
互联网板块公司公告与新闻一览.......13
重点公司公告.......... 13
重点公司新闻.......... 14
其他公司新闻.......... 15
投资建议：4 月建议布局绩优标的及超跌龙头..........16
风险提示 .............17
免责声明 .............18
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告
图表目录
图1：恒生科技指数VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 ...... 4
图2：恒生科技指数VS 纳斯达克互联网指数月度走势........ 4
图3：3 月互联网板块重点公司表现 ..........5
图4：2022 年 3 月恒生科技指数上涨的股票（%）............5
图5：2022 年 3 月恒生科技指数跌幅 Top10 股票（%）........5
图 6: 恒生科技指数PE-TTM 情况 ............ 6
图6：中国手游市场规模及增速（亿元，%）......... 7
图7：中国自研手游出海收入（亿美元） ............ 7
图8：2 月中国游戏应用出海收入排行榜 .............7
图9：2 月中国手游海外收入 Top 30 ......... 7
图10： 2021 年中国手游在日本收入 Top 20 .......... 7
图11： 2021 年中国手游在东南亚收入 Top 20 ........ 7
图12： 网络支付用户规模及使用率（万人、%） ...... 8
图13： 货币当局资产负债表-非金融机构存款（亿元，%）........... 8
图14： 视频号 DAU 发展历程（亿）.......... 9
图15： 视频号与其他平台人均日使用时长比较（分钟）...... 9
图16： 2021 年视频号 TOP500 垂类账号构成（%） ...........10
图17： 视频号 2021 年 TOP500 中时事新闻、民生政务账号比例 ...... 10
图18： 典型消费品欧亿·体育（中国）有限公司不同平台品牌官方号数量（个）..... 10
图19： 微信公众号与其他平台内容消费比较 ........ 10
图20： 视频号成为微信生态中重要一环 ............ 11
图21： 移动广告投放分欧亿·体育（中国）有限公司占比 ........... 12
图22： 2022 年 3 月（上半月）广告投放量榜 ........12
图23： 实物商品网上零售额（亿元） ....... 13
表1：互联网公司广告收入一览 ............ 12
表2：互联网欧亿·体育（中国）有限公司重点关注公司重要公告 ........... 14
表3：相关公司盈利预测及估值 ............ 17
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告
行情回顾：3 月恒生科技指数下跌 10.94%，港
股互联网全线下跌
指数情况：3 月恒生科技指数延续颓势，单月下跌 10.94%。整体来看，3月恒生
科技指数走势可以分为两部分：
3 月 1 日-3 月 15 日：持续下跌。3 月 15 日收盘较 2 月 28 日收盘跌幅为 32.2%。
主要原因包括：①国际政治局势，引发地缘政治风险的担忧；②关于互联网龙头
裁员的不实消息流传；③3 月 8 日，美国证券交易委员会（SEC）将 5 家中国公司
列入《外国公司问责法案》（HCFAA）的临时清单，根据 SEC 的相关法案，如果公
司连续三年被列入临时清单，将在三年后（即 2024 年初）被摘牌，引发市场恐慌
情绪。
3 月 16 日起：有所反弹，进入震荡期。3 月 31 日收盘较 3 月 15 日收盘上涨 31.3%，
但仍然较 2 月 28 日收盘下跌 10.9%。反弹主要因前期超跌，政策呵护下，市场情
绪有一定修复，但仍未恢复到月初水平。
纳斯达克互联网指数走势与恒生科技指数相仿，月跌幅为1.6%。跌幅及反弹阶段
的修复均高于恒生科技指数。
图1：恒生科技指数 VS 纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS 纳斯达克互联网指数月度走势
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，国信证券经济研究所整理 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，国信证券经济研究所整理
个股方面，除阿里巴巴和微盟集团外，互联网板块股票全线杀跌：
1）阿里巴巴表现最好，3 月取得正收益，3 月涨幅为 7.6%，跑赢恒生科技指数
18.5pct；此外，微盟集团也取得正收益，3 月涨幅为 0.8%；
2）年初至今，仅快手取得正收益，股价上涨2.98%。
3）港股方面，网易、美团、阿里健康、金蝶国际取得相对收益，其中网易3 月股
价下跌5.3%，跑赢恒生科技指数5.7pct。 证券研究报告
图3：3月互联网板块重点公司表现
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图4：2022年 3 月恒生科技指数上涨的股票（%）图5：2022年 3 月恒生科技指数跌幅 Top10 股票（%）
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，国信证券经济研究所整理欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，国信证券经济研究所整理
恒生科技指数估值处于 2020 年9 月以来较低水平：截至 2022 年 3 月 28 日，恒生
科技指数 PE-TTM 为 38.14x，处于恒生科技指数成立以来的 39.08%分位点。