股
票
研 [Table_industryInfo]半导体
究
[Table_MainInfo] [Table_Title 0] [Table_Invest]
2022.03.20 首次覆盖
国产替代浪潮持续，国内模拟IC 欧亿·体育（中国）有限公司加速发展 评级： 增持
行 王聪(分析师)郭航(研究助理)[Table_细分欧亿·体育（中国）有限公司评级SubIndustry]
021-38676820 021-38038432
业
wangcong@gtjas guohang024937@gtjas
首证书编号S0880517010002 S0880121080011
次 本报告导读：
覆 模拟欧亿·体育（中国）有限公司是五百多亿美金的大市场，国产替代及缺货背景下，随着国内厂商产品
IC
盖 力和代工产能的不断提升，国内模拟 欧亿·体育（中国）有限公司将迎来快速持续发展。
IC
摘要：重点覆盖公司列表
首次覆盖，给予欧亿·体育（中国）有限公司“增持”评级。短期的供不应求加上技术与产品
[Table_Summary 0] 代码[Table_Company] 公司名称 评级
覆盖度的不断完善，国内模拟IC 欧亿·体育（中国）有限公司有望充分受益国产替代浪潮以
及代工能力提升而快速发展，实现长期持续成长，给予欧亿·体育（中国）有限公司“增持” 688536思瑞浦 增持
评级。推荐思瑞浦（688536.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、 艾为电子300661圣邦股份增持
（）、力芯微（ ）、芯海科技（ ）、中颖
688798.SH 688601.SH688595.SH 688798艾为电子增持
电子（300327.SZ）、上海贝岭（600171.SH）、希荻微（688173.SH）、
688601力芯微 增持
韦尔股份（603501.SH）、雅创电子（301099.SZ）。
688595芯海科技增持
模拟 IC 市场：2020年全球约 570 亿美金，大陆是最大的模拟芯片市
场，需求约为全球的 36%，市场规模超过 200 亿美金。从应用划分， 300327中颖电子增持
模拟芯片分为信号链路和电源管理两类，其中电源管理芯片市场规模 600171上海贝岭增持
证 大于通用信号链路芯片。688173希荻微-U 增持
券 市场规模驱动力：通信、汽车拉动需求增长。模拟IC 下游应用中通 603501韦尔股份增持
信、汽车电子、工业占比 37%、22.5%和20.9%。根据 IC Insights 报
研 301099雅创电子增持
道，未来汽车电子和通信占比有望继续提升，拉动需求增长。
究
四大特性梳理：1）产品生命周期长：相比于数字IC 产品，模拟 IC
报
产品生命周期可达 5-10 年；2）细分产品种类多：对于模拟厂商而言，
告
不断扩张产品种类以构建平台型公司，是获得成长的重要路径；3）
特色工艺壁垒高：出于差异化定制需求和对性能提升的考虑，通常采 [Table_Report]相关报告
用 BCD 特色工艺；4）设计更依赖经验：模拟芯片设计自动化程度
低，辅助设计工具较少，更加依赖工程师的经验积累。
历史复盘：复盘德州仪器及茂达发展，模拟IC厂商发展关键点有三：
1）高强度、持续的研发投入：体现在料号、产品综合性能的提升；
2）强大的并购整合能力：德州仪器历史上的多次成功并购巩固其全
球龙头地位；3）销售布局：历史上德州仪器的“蝗虫式营销”是其
快速抢占市场份额的重要因素。
国产替代：本轮缺货恰逢国内技术成熟及产能释放，产业链机会明
显。欧亿·体育（中国）有限公司缺货是模拟IC 厂商完成客户导入的重要契机，本次缺货恰
逢国内部分细分中高端产品技术成熟及代工产能在2020-2022 年显
著释放，国内模拟 IC 产业链发展机会大。技术来看，部分电源链及
信号链产品性能已与海外厂商接近。产能来看，国内 BCD 代工产能
（华虹等）在缺货周期不断释放。国内模拟IC 企业有望在本轮缺货
中完成中高端客户的导入并实现盈利能力的显著提升。
风险提示：欧亿·体育（中国）有限公司周期性波动风险；国际贸易摩擦带来不确定性。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
1. 模拟芯片：细分品类多，周期性较弱 ........ 4
1.1. 简介：模拟信号产生、放大及处理的核心器件 ......... 4
1.1.1. 信号链.............. 5
1.1.1.1. 线性产品 ........... 7
1.1.1.2. 转换器............... 8
1.1.1.3. 接口 ......... 10
1.1.2. 电源链............ 12
1.1.2.1. DC/DC ............ 14
1.1.2.2. AC/DC ............ 17
1.1.2.3. 电池管理 ......... 18
1.1.2.4. 驱动芯片 ......... 20
1.2. 四大特性梳理 .............. 22
1.2.1. 产品生命周期长............ 22
1.2.2. 细分产品种类多............ 23
1.2.3. 特色工艺壁垒高............ 24
1.2.4. 设计更依赖经验............ 26
1.3. 市场：周期性较弱，规模稳增长 ....... 27
1.1.1. 模拟芯片欧亿·体育（中国）有限公司周期性相对较弱..... 27
1.1.2. 汽车和通信拉动模拟芯片需求..... 27
1.1.2.1. 汽车模拟IC............ 28
1.1.2.2. 通信模拟IC............ 30
1.4. 份额：格局较分散，国产化率低 ....... 33
2. 复盘：研发、并购及销售是关键 ...... 35
2.1. 德州仪器 .............. 35
2.1.1. 发展历程 ............... 35
2.1.2. 以史为鉴 ............... 37
2.2. 茂达电子 .............. 40
2.2.1. 发展历程 ............... 41
2.2.2. 以史为鉴 ............... 42
3. 机遇：国内模拟芯片欧亿·体育（中国）有限公司蓄势待发 .......... 42
3.1. 国内厂商能力提升 .............. 42
3.1.1. 国内厂商产品品类逐渐齐全 ........ 42
3.1.2. 技术参数对标海外先进水平 ........ 44
3.1.3. Fabless 模式亦具高成长性........... 45
3.2. 缺货加速国产替代 .............. 47
4. 投资建议 ............. 48
5. 风险提示 ............. 50
[Table_Directory ]
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 50
表：本报告覆盖公司估值表
[Table_ComData]盈利预测（EPS） PE
公司名称 代码 收盘价评级目标价
2020A2021E 2022E 2020A 2021E 2022E
圣邦股份 300661 2022.03.18 323.33 1.222.85 3.86264.28 113.39 83.86 增持 385.48
上海贝岭 600171 2022.03.1820.76 0.740.88 1.00 28.03 23.71 20.78 增持 24.99
韦尔股份 603501 2022.03.18 224.28 3.095.32 6.64 72.58 42.18 33.78 增持 368
中颖电子 300327 2022.03.1861.01 0.671.19 1.51 90.59 51.13 40.54 增持 75.21
思瑞浦 688536 2022.03.18 673.53 2.295.53 6.23301.22 121.84108.06 增持 810.29
雅创电子 301099 2022.03.1865.22 0.741.19 1.86 87.61 54.92 35.02 增持 84.06
希荻微-U688173 2022.03.18 26.2 -0.360.07 0.18-72.61 389.59146.10 增持 32.42
芯海科技 688595 2022.03.1883.22 0.890.93 1.66 93.17 89.48 50.13 增持 107.66
力芯微 688601 2022.03.18 128.08 1.052.48 3.16122.43 51.55 40.58 增持 158.15
艾为电子 688798 2022.03.18 174.38 0.611.76 2.56284.66 99.13 68.11 增持 217.6
请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 50
1.模拟芯片：细分品类多，周期性较弱
1.1. 简介：模拟信号产生、放大及处理的核心器件
集成电路可以简要分为数字IC 和模拟IC 两大类。
模拟集成电路指由电阻、电容、晶体管等组成的用来处理连续函数形式
模拟信号的集成电路。现实世界中的声音、光线、温度、压力等信息通
过传感器处理后形成的电信号就是模拟信号，其幅度随时间连续变化。
模拟芯片种类繁多，在当前的电子产品中几乎都有其身影，被广泛应用
在消费电子、汽车、工业、5G等领域。
与模拟芯片相对应的是数字集成电路，后者主要对离散的数字信号（0
和 1）进行存储和逻辑运算。
图 1：模拟 IC 是连接现实世界和数字世界的桥梁
数据来源：ADI Company Presentation，March 2021
图 2：2020 年全球模拟芯片市场区域分布大陆占比高 图 3：模拟IC 按照定制化程度划分 ，专用芯片占比高
5% 1%
5%模拟ASSP（非Power IC）
标准PowerIC
6% 30%
模拟ASSP（Power IC）
放大器
24%
数据转换
转接口
29%
比较器
数据来源：IDC，前瞻产业研究院，国泰君安证券研究 数据来源：国际电子商情，IDC，国泰君安证券研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 50
500 亿美金以上规模，国内需求占比高。根据中商情报网、IC Insights 数
据，2020 年全球集成电路市场规模达到 3482 亿美元，其中模拟 IC 市场
规模约 570 亿美元，占据 16%的份额。从区域分布情况看，中国大陆是
最大的模拟芯片市场，2020 年约为全球的36%，市场有近 205 亿美元的
规模。
按照定制化程度划分，模拟芯片可以分为专用型芯片（ASSP）和通用型
芯片。据 IDC 数据，专用型芯片占据模拟芯片市场 5 成左右。顾名思义，
专用型芯片的定制化程度更高，需要根据客户需求和特定电子系统对产
品的参数、性能、尺寸进行特殊设计，相比于通用型模拟 IC 具有设计壁
垒较高、毛利率也更佳的特点。
对于专用型模拟芯片的划分通常依据其下游应用领域，包含通信、消费
电子、汽车、工业等，其中每个领域又可进一步细化为线性产品、电源
管理产品、接口产品等，以射频前端模块为代表的射频器件就属于典型
的专用型模拟IC，占到专用芯片比重高。通用型芯片则属于标准化产品，
适用于各种各样的电子系统，生命周期更长。设计壁垒相比于专用型芯
片较低，但产品细分品类多、不同厂家间的可替代性强、客户相对分散。
图 4：模拟 IC 在集成电路中占据 16%的价值量（2020年数据）
数据来源：中商情报网，IC Insights，国泰君安证券研究
从应用角度看，模拟芯片也可分为信号链路和电源管理两大类。其中电
源管理芯片市场规模大于通用信号链路芯片。
1.1.1. 信号链
信号链：信号链路是指一个系统中信号从输入到输出的路径，主要针对
模拟信号完成收发、转换、放大、过滤等功能。
信号链模拟芯片主要包括：线性产品、转换器、接口、隔离器、RF 与微
波等。
一条完整的信号链是指将自然界的声、光、电等连续信息通过采集（传
感器）、处理（放大、缩小、滤波）、模拟/数字转换（ADC）转变为数字
请务必阅读正