创造财富 担当责任
股票代码：601881.SH 06881.HK
海外加息预期降温，国内经济整体偏弱
大类资产配置&固收月中报告
银河证券研究院总量&固收团队
刘 丹
2022.08.16
中国银河证券股份有限公司
CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD. 目录
一、大类资产表现
二、国际市场、政策动态
三、国内：7月整体走弱，通胀上行
四、央行降息和债市如何看？
五、 市场研判
创造财富/ 担当责任一、大类资产表现
创造财富/ 担当责任
fXiUoXoXrRqR8O9RaQnPqQmOsQlOnNuMjMpOuNbRqQrRMYpPsOvPtOvM 一、大类资产表现：超跌之后的全面反弹
2022/07/16-08/15，原油价格下跌通胀略缓和降低美强加息预期，美元指数走弱，各类资产超跌反弹。10Y-2Y利差倒挂加深
6月16日-7月15日涨幅 4 美国:国债收益率:10年200
6月16日-7月15日涨幅 6月16日-7月15日涨幅 美国:国债收益率:2年
7月16日-8月15日涨幅 7月16日-8月15日涨幅10Y-2Y美债 bps 右轴 150
7月16日-8月15日涨幅 3
纳斯达克指数 100
天然气 日元
标普500指数
SHFE锌 2 50
意大利国债期货 印度SENSEX30
COMEX铜 0
澳元 欧元区STOXX50 1
螺纹钢-50
长期欧债期货 韩国综合
焦炭 0 -100
英镑 道琼斯工业指数2021-05-03 2021-10-03 2022-03-03 2022-08-03
COMEX白银 日经225 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，中国银河证券研究院整理
10Y中国国债期货
铁矿石 英国富时100德意10Y国债利差有所下行
焦煤 10Y美国国债 俄罗斯MOEX 5 德国国债 10Y %意大利国债 10Y % 300
右轴 德意利差 BP
COMEX黄金欧元 上证指数
4 250
CRB指数 印度卢比 恒生指数
200
SHFE铝美元兑人民币 沪深300 3
创业板指 150
动力煤美元指数2
恒生科技 100
ICE布油卢布
VIX 1
-40 -20 020 40 50
-15 -10 -5 0 5 10-20 -10 0 10 20
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2022-03-08 2022-04-12 2022-05-17 2022-06-21 2022-07-26
2022/07/16-2022/08/15：欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，中国银河证券研究院整理
大宗商品：普遍反弹，天然气维持高景气。俄罗斯断供欧洲天然气推动天然气大幅上涨25.5%领涨大宗；有色系、黑色系以及贵金属集体反弹，锌、铜、螺纹钢以及焦炭均由大
幅下跌反弹至上涨超过10%，黄金、白银亦涨超5%；原油作为唯一下跌商品收跌于-7.6%，跌幅收窄。全球经济放缓担忧施压原油，通胀略缓，市场对美联储加息预期降温等促
使大宗商品开启一轮反弹行情。
利率、汇率：日元调整，美元走弱，欧债收益率下行。欧债、意债收益率继续下行，德意利差在7月末至高点后下行40BP，此前市场对欧债风险的担忧情绪有所降温；加息预期
降温通胀开始下行，美债表现分化，10Y美债收益率有所下行，但2Y美债上行至3.2%，期限利差倒挂程度继续加深；汇率方面，非美货币多数上涨，日元、澳元调整明显，涨幅
均超过3%，卢布继续大幅下跌超9%，人民币和国债保持相对平稳。
权益市场：外围普涨，美股领涨，港股继续领跌。美股反弹后继续大幅上涨，纳指和标普500收涨于14.6%和11.2%领涨全球，欧、英股及主要亚太股指近一个月表现也较为亮眼，
俄股由大跌转涨至2.6%；中国股指表现较弱，港股继续领跌但跌幅收窄，恒生科技跌至-3%，创业板指由此前领涨转跌至-1.5%。海外股市在上月有所反弹后普遍续涨，国内行
创造财富情暂缓，相对较弱/ 担当责任，A股情绪转向谨慎。4 二、国际市场、政策动态
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