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证券研究报告|欧亿·体育（中国）有限公司周报
国防军工
2022年12月20日
国防军工多家航空主机厂关联交易预计金额持续高增
20221212-20221218
优于大市（维持）
证券分析师[Table_Summary]
投资要点：
何思源
市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.22%，创业板指涨跌幅为-1.94%，中证军工
资格编号：S0120522100004
涨跌幅为-2.33%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.31%，涨跌幅排名为22/30；
邮箱：hesy＠tebon
本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.57%，涨跌幅排名为26/31。年初至今上证综指
涨跌幅为-12.97%，创业板指涨跌幅为-28.56%，中证军工涨跌幅为-25.02%。中信
研究助理
国防军工指数涨跌幅为-24.43%，涨跌幅排名为28/30；申万国防军工指数涨跌幅
杨英杰为-24.90%，涨跌幅排名为29/31。
邮箱：yangyj＠tebon
板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为60.75，处于过去5年21.83%分
电话：18569550629
位。申万国防军工指数PE-TTM为51.25，处于过去5年1.65%分位。军工板块
安全边际较高。
市场表现
本周观点：本周国内方面，直升机主机厂中直股份上调2022年关联销售金额至239
沪深300
6%亿元（增加40亿元），上调关联采购金额至161亿元（增加33亿元），同时公
0%司预计2023年关联销售金额361亿元（较22年预计增长51%），关联采购金额
-6%335亿元（较22年预计增长108%）。中航西飞11月末发布2023年度日常关联
-12%交易预计公告，预计2023年度关联交易采购额为203亿元，较2022年度关联交
-18%
-24%2021-122022-042022-082022-12易预计采购额增长26%。多家航空主机厂2023年预计关联交易金额持续增长，后
-31%续中直股份大订单签订+预收款项到账+合同负债增长有望进一步催化，航空装备
板块持续高度景气，中上游锻造、加工、材料、元器件等领域公司也有望受益。本
周国外方面，日本政府在内阁会议上通过了修改后的《国家安全保障战略》《国家
相关研究防卫战略》《防卫力整备计划》三份安全保障文件。北约明年军事预算将提高约26%
至亿欧元。国防军备已然成为全球关注热点，防务装备需求旺盛，或为我国
1.《长风破浪会有时》，2022.12.1219.6
军工欧亿·体育（中国）有限公司带来机会：装备出口有望突破，兵器工业集团的陆军合成旅解决方案在
2.《股权激励相继落地，国际军备热1.
国际市场具有较强竞争力，我国无人机与激光反无人机技术处于国际先进水平，传
度提升》，2022.12.5
统的航空装备如武装直升机、三代战斗机等具有较高性价比，建议关注相关武器装
3.《2023年国防军工年度策略：业绩
稳健增长，把握投资主线》，备后续出口订单签订情况。2.国内需求有望提升，目前如沈飞、西飞等都收到客户
2022.11.29大订单与预付款，在各国陆续提升国防预算发展新式装备的背景下，我军采购需求
4.《航展后看军工之重点关注直升或有望提升，同时新型号研发列装也有望加速。整体来看，军工国内国外需求旺盛，
机》，2022.11.28欧亿·体育（中国）有限公司景气度较高，军用民用需求持续释放，欧亿·体育（中国）有限公司景气持续向好。目前申万国防军工
指数PE-TTM为51.25，处于过去5年1.65%分位，配置军工正当时。
5.《航展后看军工》，2022.11.21
国防军工投资主线：国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机
厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】这样的核
心壁垒主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建
议关注【中直股份】【安达维尔】；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动
机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【抚顺特钢】【钢
研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三
角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡
厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国
产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价
格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】
【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在
外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发
射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电
子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及
预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明欧亿·体育（中国）有限公司周报国防军工
内容目录
1.重点覆盖推荐逻辑...................4
2.行情回顾....................5
2.1.申万一级欧亿·体育（中国）有限公司涨跌分析...........5
2.2.国防军工二级欧亿·体育（中国）有限公司板块涨跌分析..........6
2.3.国防军工个股涨跌分析...........6
3.欧亿·体育（中国）有限公司新闻....................7
4.公司公告....................7
5.欧亿·体育（中国）有限公司主要公司估值...................9
6.风险提示..................10
2/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
欧亿·体育（中国）有限公司周报国防军工
图表目录
图1：A股申万一级欧亿·体育（中国）有限公司板块涨跌幅情况.........6
图2：A股申万国防军工二级欧亿·体育（中国）有限公司板块涨跌幅情况.........6
图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五.........6
图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五.........6
表1主要公司估值（市值数据截至2022年12月16日收盘）..........9
3/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
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1.重点覆盖推荐逻辑
紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微
电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的
市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是
国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深
度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术
实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-
24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE为
36、27、22倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市
场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”
评级。
风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，
FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。
中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以
来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元；
归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到
其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商
欧亿·体育（中国）有限公司地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行
业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯
领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的
价值占比则超过10%。公司与全球欧亿·体育（中国）有限公司领先的5G设备厂家均建立了良好的合作
关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续
上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主
流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。
伴随着新能源汽车欧亿·体育（中国）有限公司的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司
2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE为
34、28、23倍，维持“买入”评级。
风险提示：军工电子欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及
预期。
航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅
有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为
导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研
发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的
连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的
放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿
元，对应PE为47、37、31倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。
西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金
业务方面，公司主要从事钛材加工欧亿·体育（中国）有限公司，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，
直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的
NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像
4/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
欧亿·体育（中国）有限公司周报国防军工
设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望
实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型
号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发
展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为
11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE40、29、23倍，维持“买入”评
级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。
航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡
桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体
上市唯一平