公司研究|首次报告
永创智能603901.SH
买入（首次）
国内包装机械龙头，长远发展可期股价（2022年12月28日）15.46元
目标价格20.40元
52周最高价/最低价16.48/10.02元
——永创智能首次覆盖总股本/流通A股（万股）48,816/48,317
A股市值（百万元）7,547
国家/地区中国
核心观点
欧亿·体育（中国）有限公司机械设备
报告发布日期2022年12月30日
食品饮料包装机械市场空间广阔，抗周期性强。包装是商品进入流通领域的重要环
节，包装机械是完成产品包装的主要手段。包装机械欧亿·体育（中国）有限公司空间广阔，下游覆盖面
广，其中食品饮料包装占比超过55%，食品饮料具有抗周期性的特点，消费升级带
1周1月3月12月
来食品饮料欧亿·体育（中国）有限公司的繁荣拉动食品饮料包装机械的需求，也使其具备抗周期的特点。
绝对表现-3.313.8321.16-1.01
中国液态食品包装机械市场2025年将达到约445亿元。液态食品领域，乳制品消费相对表现-4.370.1320.0520.88
稳健增长，低温奶增速迅猛；软饮料市场竞争激烈，初创品牌众多，细分领域具备沪深3001.063.71.11-21.89
爆发潜力；啤酒包装设备进入更新换代周期，高端化成为重要发展方向；白酒技改
是大势所趋，带来包装设备新空间。液态食品包装设备需求在稳健中蕴藏新的机
会，预计2025年市场规模将达到445亿元。
国内包装机械龙头，看好国产替代以及智能包装产线业务。永创智能是国内包装机
械龙头企业，主营业务包括智能包装生产线、标准单机设备和包装材料，2017年-
2021年公司归母净利润年均复合增速达41%。公司积极布局前沿技术，进行收购兼
并，投建产能，不断拓宽业务范围，每一次转型都取得不错效果。在人工智能等新
技术引发的智能制造趋势下，智能化成为拉动包装设备增长的新动力，公司智能包
装生产线有望迎来快速增长；同时公司的产品与进口设备差距逐渐缩小，性价比和
服务方面具备优势，国产替代曙光初现，后续有望进一步加速。从长期来看，下游
杨震021-63325888*6090
市场为包装机械提供稳定的市场，国产替代和智能化具备加速发展的潜力，永创智
yangzhen@orientsec
能具备较强的业绩确定性，未来发展可期。
执业证书编号：S0860520060002
香港证监会牌照：BSW113
盈利预测与投资建议
公司智能包装生产线2017-2021年营收复合增速24.6%（2021年44%），我们预测
该业务保持较高增速；标准单机设备因疫情及宏观环境影响略微下滑。我们预测公
司2022-24年每股收益为0.70、0.85、1.12元，参照可比公司奥瑞金、润泽科技、
新巨丰和京山轻机，23年平均估值为20倍PE，考虑到公司24年业绩增速更高，我
们认可给予公司20%估值溢价，即23年24倍PE，目标价20.40元，首次给予买入
评级。
风险提示
宏观经济不及预期，市场拓展不及预期，技术研发不及预期，欧亿·体育（中国）有限公司竞争加剧，原材料价
格波动，单线采购金额波动，假设变化影响测算结果。
公司主要财务信息
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,0202,7072,9253,9974,913
同比增长(%)8.0%34.0%8.0%36.7%22.9%
营业利润(百万元)192297396483633
同比增长(%)65.2%54.5%33.3%22.1%31.0%
归属母公司净利润(百万元)171261341416546
同比增长(%)73.1%53.0%30.5%22.1%31.1%
每股收益（元）0.350.530.700.851.12
毛利率(%)32.6%32.1%31.0%33.1%33.2%
净利率(%)8.4%9.6%11.7%10.4%11.1%
净资产收益率(%)11.5%14.1%14.6%15.6%18.0%
市盈率44.228.922.118.113.8
市净率4.93.53.02.72.3
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
永创智能首次报告——国内包装机械龙头，长远发展可期
目录
1包装机械龙头，2017-2021年归母净利润CAGR达到41%....5
1.1深耕包装欧亿·体育（中国）有限公司，产品种类齐全，业务覆盖范围广.........5
1.2公司股权结构清晰，实控人持股约50%...............7
1.32017-2021年业绩稳健增长，净利润CAGR高达41%......7
1.4主营标准单机设备和智能包装生产线.............9
2包装机械欧亿·体育（中国）有限公司需求稳健，欧亿·体育（中国）有限公司空间广阔...........10
2.1包装机械市场规模大，食品饮料占比高..............10
2.2新消费、新产品、新零售以及智能化带来欧亿·体育（中国）有限公司新变化.......11
2.32021年国内包装机械市场规模约511亿元，2025年达到约1200亿元.......13
2.4国际巨头占据主导，国产替代曙光初现..............14
2.5欧亿·体育（中国）有限公司集中度低，市占率提升是必由之路..............14
3预计2025年牛奶、啤酒饮料、白酒包装机械市场规模达445亿元.....16
3.1乳制品包装市场稳健增长，2025年市场规模约150亿元........16
3.1.1巴氏奶增长潜力巨大，欧亿·体育（中国）有限公司发展提供持续增长动力16
3.2软饮市场竞争激烈，细分领域有望带来包装设备新空间..........18
3.2.1软饮料市场规模大、竞争激烈，新进企业带来包装机械新机遇18
3.2.2软饮料包装设备市场规模约114亿元，永创智能积极布局19
3.3啤酒包装设备进入更新换代周期，高端化带来欧亿·体育（中国）有限公司新空间.......20
3.4白酒欧亿·体育（中国）有限公司发展前景向好，技改带来包装机械增量空间.......22
3.4.1酒类企业进入设备更新期，技改带来新的增量空间22
3.4.2白酒技带来包装设备新的增长点23
3.52025年液态食品包装机械市场将达到445亿元........24
4公司研发、市场、产能三大核心优势领跑欧亿·体育（中国）有限公司........25
4.1研发：研发实力一流，紧跟欧亿·体育（中国）有限公司最新动态...........25
4.2市场：多领域拓宽产品线，积累优质客户资源..........26
4.3生产：稳步扩大产能，积极推进包装智能化发展.......27
盈利预测与投资建议..............27
盈利预测.................27
投资建议.................28
风险提示..................29
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2
永创智能首次报告——国内包装机械龙头，长远发展可期
图表目录
图1：永创智能业务发展历程...................5
图2：成型填充封口系列...................6
图3：缠绕捆扎码垛系列...................6
图4：贴标打码系列....................6
图5：智能包装生产线................6
图6：永创智能营收、净利润变化............8
图7：永创智能利润率变化................8
图8：永创智能费用变化...................8
图9：永创智能研发支出...................8
图10：永创智能应收账款、存货周转率.................9
图11：永创智能经营现金流净额..............9
图12：永创智能主营构成（2021年）............9
图13：不同业务毛利率..............9
图14：标准单机设备营收增速.................9
图15：智能包装生产线营收..............9
图16：包装机械下游应用分布（2019年）..........10
图17：中国食品饮料等欧亿·体育（中国）有限公司营业收入............10
图18：中国粮油食品零售额增速............10
图19：中国饮料零售额增速...................10
图20：中国居民人均可支配收入............11
图21：中国社会零售额总计...................11
图22：天猫与哈根达斯合作的“投影月饼”.............12
图23：莫迪维克真空贴体包装实物图............12
图24：新零售普及（以电商零售增长为例）...............12
图25：中国生鲜零售规模...............12
图26：中国智能包装市场规模...............13
图27：中国智能包装专利申请数量...............13
图28：中国包装设备制造业营业收入............13
图29：中国包装专用设备产量...............13
图30：中国牛奶产量................16
图31：不同国家人均乳制品消费量对比...............16
图32：中国巴氏奶市场规模...................16
图33：2020年中国巴氏奶市场占比..............16
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
3
eV8Y8WxXmMsR8O8Q7NnPnNmOsRjMpPqReRpPsN6MnPnPMYoNzRuOrRqO
永创智能首次报告——国内包装机械龙头，长远发展可期
图34：乳制品龙头企业资本开支............17
图35：中国饮料产量................18
图36：中国人均饮料消费量...................18
图37：2015-2020中国软饮料细分市场复合增长率（%）........18
图38：2014-2020中国无糖饮料市场规模（亿元）...........18
图39：饮料欧亿·体育（中国）有限公司企业新增注册量............20
图40：中国软饮市场规模...............20
图41：中国啤酒欧亿·体育（中国）有限公司企业市场份额（2020年）..........20
图42：2017-2020年中国啤酒欧亿·体育（中国）有限公司CR5变化情况.............20
图43：不同国家经济型啤酒占比（2019年）.............21
图44：我国啤酒品牌吨酒价格与国际品牌对比（2020年）.............21
图45：国内啤酒厂商资本开支（亿元）...............21
图46：白酒企业资本开支...............22
图47：白酒人工酿造车间（茅台）...............22
图48：白酒智能酿造车间...............22
图49：白酒人工包装产线...............23
图50：泸州老窖智能灌装线...................23
图55：智能灌装线平均造价...................24
图56：智能酿造设备平均造价...............24
图57：国内包装设备厂商研发支出（亿元）...............25
图58：国内包装设备厂商研发支出占营收比...............25
图59：永创智能海外市场营收...............26
图60：