中图分类号：
学科分类号：
密级：公开
论文编号：192216030
硕士学位论文
基金销售公司的投资组合优化策略研究
—以HM公司为例
作者姓名：
刘国庆
申请学位级别：
管理学硕士
教授
指导教师姓名：
学科专业：
学习时间：
学位授予单位：
田金方
职
称：
工商管理硕士
研究方向：
金融管理
自 2019年 9月 1日起至 2022年 6月 30日止
山东财经大学 授予日期：
2022年 6月

山东财经大学学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的
研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含
其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教
育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任
何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
学位论文作者签名：
日期：2022年 5月 22日
山东财经大学学位论文使用授权声明
本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印
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关部门（机构）送交学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学
位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其
他复制手段保存学位论文。
保密学位论文在解密后的使用授权同上。
学位论文作者签名：
指导教师签名：
日期：2022年 5月 22日
日期：2022年 5月 22日

摘要
摘 要
2018年，中央全面深化改革委员会通过关于《关于规范金融机构资产管理
业务的指导意见》，“资管新规”的发布打破了银行刚兑机制，原有的高收益率
理财产品供给持续压缩。与全面深化资本市场改革的要求相比，我国基金市场
仍然大而不强。优秀的基金销售指导和资产配置模式是打破当前基金市场中存
在的“基金赚钱，基民不赚钱”困局的最佳方法，我国基金销售公司的业务模
式也从“卖方投顾”向“买方投顾”开始了转型，投顾业务牌照申请也如火如
荼的展开。
HM公司作为典型的基金销售公司，在当前的基金市场销售中已初具规模。
然而，由于投顾业务的申请难度较大， HM公司并不具有投顾业务资格，因此，
HM公司选择开发基金投资组合产品，以基金组合销售的模式来作为投顾业务
的前期准备及过渡性策略进行策略输出。该模式也是大部分不具备投顾业务资
格的基金销售公司的典型业务模式，具有一定的代表性。
当前 HM公司开展研发了牛某宝与全*赢+N号作为开展投顾业务的前期准
备与过渡模式的策略输出，其两类基金投资组合均取得了有效的成果。在策略
输出的实践过程中仍然存在一定的问题：①基金投资组合内部基金收益率之间
相关系数过高，大部分资产高度相关，无法有效锁定并规避风险；②相关产品
赋权操作性较强，但过于简单的遵从了一定比例等权重赋权思想，无法达到相
同组合内的最优夏普比率；③调仓操作更多的在于调整内部基金成分，较少关
注更好的调整内部基金比例。
针对解决以上问题，本文从资产配置的基本理论“有效市场假说”与“现
代投资组合理论”出发，在详细梳理归纳国内外主要资产配置模式的基础上，
以马科维茨投资组合理论为基本思想，对当前 HM公司的基金投资组合产品从
构建方式、权重配比以及调仓策略再平衡管理等三个方面进行了优化。同时，
使用经验数据对优化后的组合进行了回测检验。
通过优化检验策略回测，本文取得了以下结论：一是，通过风险系数加权
的方式可以使得基金组合的风险值趋近于无风险点，波动率更小。二是，基金
组合的分散化投资可以更加有效的抵抗市场风险，熨平波动率，分散化投资收
益率相较于单支基金的收益率更为稳健。三是，马科维茨投资有效前沿曲线的
I
。。。以下略