公司研究报告 中兴通讯(000063)—— 推荐 维持评级 TD-SCDMA系统投资的最大受益者 通信设备 2006年9月27日 投资要点： ???依托技术优势，TD-SCDMA在系统设备、组网、建设方面具备 明显成本优势，其成本优势将为运营商和最终用户带来实际利 益，我们认为 TD-SCDMA具备成为中国主流 3G标准的技术、 成本、产业链基础。 市场数据 2006-09-27 30.80元 33.30元 20.78元 27.47元 收盘价： 52周最高价： 52周最低价： 平均持仓成本： ? TD-SCDMA测试将持续到 06年底。如果同频组网得到验证， N 频点测试达标，TD-SCDMA 系统就基本具备发牌条件。由 于 TD-SCDMA 全覆盖单独组网难以实现商业成功，在现有 GSM网络上独立组网是现实的选择。 ? TD-SCDMA在现有 GSM网络上独立组网，存在三种可能方案， 一是由中国移动承建 TD-SCDMA 网络，中国联通 G 网升级为 WCDMA 网；二是联通 G 网向 TD-SCDMA 演进，中移动提供 资金支持；三是中国移动、中国联通 G网都采用 TD-SCDMA标 准。 基本数据 06年中期 总股本（万股）： 95952 37629 0.39 流通A股（万股）： 每股收益（元）： 每股净资产（元）： 每股经营现金流（元）： 市净率： 10.68 -2.95 2.9 ???不同于 WCDMA设备市场的厂商众多、竞争激烈，CDMA2000 设备市场升级成本低，市场容量小，TD-SCDMA设备市场竞争 温和、国产厂家优势明显。网络设备方面核心企业 4 家，分别 是大唐移动、中兴通讯、鼎桥通信和中国普天。 ???中兴通讯是目前唯一能够提供商用化核心网、无线接入网、手 机终端的厂商，同竞争对手相比，公司拥有良好的客户关系。 公司参与了中国电信的 TD试验网建设，在 06年五大运营商测 试中，中兴加强了同移动、网通在 TD领域的合作。预计中兴通 讯在国内 TD-SCDMA设备市场的份额将超过 35%。 分析师: 华锦东 TEL: (021)63367000-256 FAX: (021)63373209 ? TD-SCDMA牌照发放在即，作为系统设备投资的最大受益者， 07-09年公司将进入新的成长阶段，我们维持对公司“推荐”的 投资评级。 Email: huajindong@sina 地 址:上海市延安东路45号 20F (邮编200002) 业绩预测： 主营收入 增长率 (%) 净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (万元) (倍) 2269815 2157592 2334600 3052300 42% -50% 8% 100887 119434 86826 26% 18% -27% 1.05 11% 12% 2004 2005 1.245 0.905 8% 34 21 2006E 2007E 31% 140829 62% 1.468 13% 重要声明:本报告中的信息均来源于公开数据，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所 述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中 所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争 。。。以下略