摘要
中图分类号：
学科分类号：
密级：公开
论文编号：T20003021LW
硕士学位论文
大股东减持对公司股价的影响研究
作者姓名：黄小龙
申请学位级别：经济学硕士
指导教师姓名：张延良
学科专业：金融学
职
称：教授
研究方向：金融市场与证券投资
学习时间：自 2019年 3月起至 2021年 9月止
学位授予单位：山东财经大学 学位授予日期：2021年 9月
I

大股东减持对公司股价的影响研究
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文。
学位论文作者签名：
指导教师签名：

摘要
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近年来，有部分上市公司频繁出现大股东减持行为。而大股东的这一个减持行为
就给二级市场股价带来了比较大的影响。首先，那些中小投资者一直密切的关注着大
股东的行为，那么，如果说大股东经常性的减持，则会给中小投资者带来重大的影响。
其次，大股东减持行为通常也指的是大额的减持行为，这样的行为是会给上市公司的
股价带来比较严重的不良影响。大股东的恶性减持以及违规减持的行为，对于众多中
小投资者的自身利益而言也是一种严重的侵害。中小投资者利益受到了侵害，也就会
间接的影响到我国的股票市场。事实上，大股东一般都是占据信息优势的，他们通常
会在一些特定的时机与场合当中进行股份减持行为。他们在做出这样的减持行为以
后，就会向市场其他投资者释放出信息，也就会给其他投资者对于股价的预期带来影
响，进而也就会影响到股价。
以往一些专家学者们是以内部控制相关理论为基础，针对大股东减持的公告效应
展开了具体的研究探索，其主要的研究内容为大股东的减持行为将会给股票累计异常
收益率带来哪些影响。这种研究虽然有一定的科学性，然而在面对拥有不同特征的上
市公司的时候，无论是投资者的估值还是投资信息，其实都是不相同的。那么，大股
东若是有减持行为，也会有不同的影响。
基于此，本文就以前人的相关研究成果作为基础，从公司治理以及内部控制的角
度出发，把减持与公司治理以及财务指标进行有机的结合。同时，本文还进行了实证
分析，针对不同特征的上市公司在遇到大股东减持行为之后，实际股价变化情况进行
阐述，比较深刻地讨论了大股东减持行为给股价带来的影响。
本文首先是对内部人的减持动机、内部人交易对公司带来的影响等相关内容展开
了综述，结合前人的理论研究成果，找准了本文具体研究点。之后，将和大股东减持
的公司治理有关的理论进行了整理，针对美国、香港、中国的减持政策进行详细地比
较分析，还提到了一些违规减持的经典案例。最后，本文考察了2014-2016年中国A
股市场上市公司的减持数据，以此为实证分析对象，具体的分析计算了大股东减持窗
口期的累计异常收益率，并将净资产收益率、总资产周转率等财务指标作为控制变
量，建立得到了多元线性回归模型，详细地研究分析了大股东减持的行为给股价所带
来的影响。
本研究创新性工作以及具体的结论主要是有下述四点：
III
。。。以下略