金融工程 | 金工专题报告
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金融工程
证券研究报告
2017年07月31日
作者
吴先兴 分析师
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18616029821
阚文超 联系人
kanwenchao@tfzq
18717948990
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海外文献推荐 第10期
投资要点
股票而获得的潜在收益。一个零投资组合是规模中性的，但持有高PIN
值股票的多头和低PIN值股票的空头，会获得显著的超额回报

Fama-French, 动量和流动性因子并不能解释这一回报。然而，高PIN
值股票和低PIN值股票之间存在显著的回报协方差，这表明PIN可能
代表潜在的因子。本文利用上述零投资组合的月度收益创建一个PIN
因子，并成功地解释了独立PIN规模投资组合的回报。本文还展示了，
考虑Pastor-Stambaugh流动性因子和Amihud非流动性因子是非常
有效的。即使存在这些附加因子，私人信息因子仍然是资产回报的重
要决定因素

定价风险的信息。积极的异质震荡会降低公司价值对定价风险因子的
敏感性，并且同时提高了公司规模和异质风险。一个简单的模型可以
解释账面-市值比和规模异常，以及异质波动性和股票收益之间的负
相关关系。实证研究中，我们发现具有高异质现金流波动的公司的异
常收益更显著。更普遍的，我们的结果表明，任何与异质震荡相关的
经济变量可以帮助解释预期股票收益

能更关心下行市场中的潜在超额损失。传统的夏普比率可能难以满足
投资者的要求，本文通过对美国对冲基金数据集的分析与验证，提出
了条件夏普比率，从而让投资者根据市场指数的不同回报水平对风险
回报进行区分

风险提示：本报告不构成投资建议

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内容目录
利用信息因子解释回报 ......... 4
1. 简介 ........ 4
2. PIN模型5
3. 数据以及PIN的估计6
4. PIN-Size投资组合的检验... 7
5. 因子检验 ........... 8
6. 结论 ...... 11
异质现金流和系统性风险 ... 11
1. 简介 ...... 11
2. 异质震荡和公司风险 .
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看