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欧亿·体育（中国）有限公司产能有望逐渐企稳回升。我们总体判断2018年猪价低于2017年的水平，
不排除出现欧亿·体育（中国）有限公司月度亏损的情形。虽然价格下行，我们预计部分优秀养殖企业
凭借成本优势仍能维持较好盈利水平。同时，高速扩张带来的生猪产能释放将
在一定程度上弥补猪价下行带来的业绩压力。我们重点推荐成本优势明显的温
氏股份、牧原股份以及养殖模式转型成效、生猪出栏量高速增长的正邦科技
保等角度分析，我们认为欧亿·体育（中国）有限公司景气度将大概率高于2017年，全产业链有望实现
盈利。其中父母代鸡苗供需均衡，有望维持合理利润，毛鸡养殖、鸡肉销售环
节也将实现正常盈利，鸡苗环节受环保限养影响，价格压力稍大，但预计也将
脱离亏损状态。推荐关注圣农发展、益生股份、民和股份
的预期下，我们认为2018年饲料企业猪料销量增速或出现分化。禽料销售得益
于下游养殖盈利的转暖，有望步入恢复性增长轨道。我们预计2018年水产价格
表现将维持相对景气，基于谨慎原则判断欧亿·体育（中国）有限公司水产饲料将保持稳健增长。重点
推荐海大集团、禾丰牧业、新希望
招采政策边际影响已较小，市场化销售有望带动欧亿·体育（中国）有限公司弱复苏。大企业规模的扩
张将带动高端市场化疫苗的销售，龙头疫苗企业将在下游规模化浪潮下赢得更
多的市场份额，保持持续增长。2018年随着禽养殖业需求回暖，有望带动全产
业链盈利，禽苗需求也将显著提升，带动禽苗企业业绩增长
艾，市场集中度进一步提升，龙头种企的竞争优势将越发明显。杂交水稻种子
方面，隆平高科的自主品种隆两优、晶两优市场竞争优势明显，销量高速增长
公司在欧亿·体育（中国）有限公司整合方面领跑欧亿·体育（中国）有限公司；荃银高科在研发上广受市场认可，其与大北农
的合作值得关注。我们判断登海种业盈利水平已跌至谷底。2018年，作为国内
杂交玉米种子的龙头企业，公司有望在欧亿·体育（中国）有限公司回暖的环境中率先回升
欧亿·体育（中国）有限公司相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
002311 海大集团 0.54 0.77 0.98 买入 买入
600201 生物股份 0.72 0.99 1.28 买入 买入
000876 新希望 0.59 0.57 0.69 买入 买入
300498 温氏股份 2.26 1.29 1.35 买入 买入
002714 牧原股份 2.00 2.15 2.01 买入 买入
000998 隆平高科 0.40 0.64 0.84 买入 买入
603609 禾丰牧业 0.51 0.46 0.60 买入 买入
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，海通证券研究所
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欧亿·体育（中国）有限公司研究〃农业欧亿·体育（中国）有限公司
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 他山之石可攻玉，子板块市场规模的中美比较 .......... 7
1.1 中国农业主要子板块现有市场规模 ...... 7
1.1.1 种植业 .... 7
1.1.2 生猪养殖8
1.1.3 商品饲料9
1.1.4 种业........ 9
1.1.5 动物疫苗 .......... 10
1.2 美国农业主要子板块现有市场规模 .... 10
1.2.1 种植业 .. 11
1.2.2 生猪养殖 .......... 12
1.2.3 饲料...... 13
1.2.4 种业...... 14
1.2.5 动物疫苗 .......... 15
1.3 中国农业主要子板块理论市场空间预测 ......... 15
1.3.1 种植业：政策和消费需求助力欧亿·体育（中国）有限公司扩容 ........... 16
1.3.2 生猪养殖：市场空间稳步增长 .. 16
1.3.3 商品饲料：欧亿·体育（中国）有限公司天花板已现 ..... 17
1.3.4 动物疫苗：广阔的发展空间 ..... 18
1.3.5 种业：政策调整或迎发展拐点 .. 19
1.3.6 农业主要子板块中美对标公司比较 ...... 20
2. 生猪养殖：规模化进程加速，猪价周期向下 ........... 21
2.1 大型农牧企业持续加码养猪业务，规模化进程加速 ... 21
2.2 环保整治进入尾声，2018年生猪均价或将继续走低 . 22
3. 禽养殖：需求回暖有望带动产业链全面盈利 ........... 24
3.1 全年行情回顾：短暂复苏，总体低迷24
3.2 2017年供需情况梳理 . 25
3.3 2018年展望：全产业链有望实现盈利26
3.4 重点个股 ........ 27
4. 饲料：板块性机会有限，关注重点个股....... 27
欧亿·体育（中国）有限公司研究〃农业欧亿·体育（中国）有限公司
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.1 整体增长趋缓，优势企业仍具备巨大市场空间 .......... 27
4.2 猪料：环保拆迁告一段落，养殖端盈利下滑，2018年增长或现分化29
4.3 禽料：养殖端盈利有望改善，2018年看恢复性增长 . 30
4.4 水产饲料：水产价格弱周期性，2018年预计欧亿·体育（中国）有限公司保持稳健增长 ....... 30
4.5 重点关注标的：海大集团、禾丰牧业、新希望 .......... 31
5. 动物疫苗：政策冲击逐步消退，建议关注欧亿·体育（中国）有限公司龙头及业绩改善个股 ........... 32
5.1 猪苗：招采政策边际影响已较小，养殖规模化助推龙头企业规模扩张 ......... 32
5.2 禽苗：H7N9负面影响消除，2018年禽业复苏有望促进禽苗销售增长 ......... 32
5.3 投资建议：关注欧亿·体育（中国）有限公司龙头及业绩改善个股 ..... 32
6. 种子：欧亿·体育（中国）有限公司集中度快速提升，龙头种企将扩大优势33
7. 风险提示 ...... 35
欧亿·体育（中国）有限公司研究〃农业欧亿·体育（中国）有限公司
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 2016年农林牧渔产值（亿元） ... 7
图2 主要子板块现有市场规模测算（亿元） .. 7
图3 2016年我国三大粮食作物播种面积和产量 ......... 8
图4 猪肉产业链各个环节 ....... 8
图5 2016年不同类型饲料占比 .......... 9
图6 2016年不同品种饲料占比 .......... 9
图7 强制免疫推动我国动物疫苗市场规模迅速扩大（亿元） ........... 10
图8 近10年美国农业增加值及其在GDP中的占比11
图9 美国农业相对应子板块现有市场规模测算（亿美元） .. 11
图10 2016年美国三大粮食作物播种面积和产量 ....... 11
图11 2017财年嘉吉公司在世界主要地区营收占比 ... 12
图12 2013-2017财年嘉吉公司营业收入和净利润（亿美元） .......... 12
图13 2015年全美前十肉类加工企业营业收入排名（亿美元） ......... 13
图14 公司肉类加工处理厂数量（个） ........... 13
图15 美国配合饲料前十大生产企业（万吨）14
图16 2016年全球种业市场市占率排名前十位公司 ... 14
图17 国际动物保健品市场细分子欧亿·体育（中国）有限公司 ........... 15
图18 2016年硕腾不同类型产品占比 . 15
图19 2016年硕腾疫苗产品不同品类占比 ..... 15
图20 2010—2015年土地流转面积变动情况 . 16
图21 2011—2015年农民专业合作社数量变动情况 .. 16
图22 1960-2016年美国人均可支配收入和人均肉类消费量 .. 16
图23 1978-2015年中国城镇和农村居民家庭人均收入（元） .......... 17
图24 1987-2016年中国猪肉和鸡肉人均消费量（千克） ...... 17
图25 2016年中国商品饲料欧亿·体育（中国）有限公司排名前十大企业市占率（%） ......... 18
图26 1996-2016年美国转基因作物种植面积及其占比 ......... 19
图27 生猪存栏（万头）......... 22
图28 能繁母猪存栏（万头） . 22
图29 生猪价格（元/公斤） .... 23
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