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[Table_Title] 轻工制造
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度报告
定制家具企业全梳理
—轻工制造欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
深度研究报告/轻工制造
2017年07月03日
[Table_Summary] 报告摘要：
家具需求量持续增长，定制家具渗透率不断提升。商品房销售是影响家具消费的
主要因素，三四线城市商品房需求强劲，有望成为促进家具需求增长的新动力

消费群体年轻化，同时小户型住宅数量增长催生对定制家居产品的功能性需求，
定制消费理念渐入人心，调查数据显示69%的人会选择全屋定制或局部定制

定制家具欧亿·体育（中国）有限公司商业模式优于传统家具制造，规模扩张更快。伴随着消费者需求的
增长，更领先的商业模式使得定制家具企业增长速度明显快于传统家具制造业

目前国内定制家具市场处于初级竞争阶段，国内领先的定制家具企业销售规模约
10-70亿元，业绩快速增长。生产基地主要集中于广东、江浙、天津及河北、成都
等地，采用订单式生产，原材料价格波动对营业成本影响较大。销售模式以经销
为主，华东、华南是定制家具企业收入的传统主要贡献区域，中西部市场正在逐
步崛起。产品定价采用成本加成方式，根据销售渠道的不同，产品价格进行相应
调整，经销商对价格调整的灵活度较小

目前欧亿·体育（中国）有限公司的发展趋势表现为：产品端，延伸定制品类、发展配套家居；渠道端，
拓展大宗、线上渠道，推动传统经销渠道下沉；募集资金重点推进产能扩张及生
产智能化、信息系统升级、品牌营销

随着业务逐步步入成熟期，同种模式同种产品的毛利率趋同。一线品牌成本优势
明显，产品毛利率较高，产品定价较高，门店效益较好。未来定制企业的开店速
度会加快，重点在于加密一二线城市网点，积极布局空白区域；伴随着市场拓展
计划的推动，未来2-3年产能扩张项目也陆续推进

龙头企业各有所长，独特的经营之道成就全国领先的定制家具品牌。产品端，围
绕大家居拓展产品品类；销售端，确立自己的优势销售区域、适时调整销售模式，
同时积极运用经销商持股、限制性股票激励计划等方式促进公司治理持续改善

木门欧亿·体育（中国）有限公司集中度低，缺少全国性强势品牌。江山欧派是定制木门欧亿·体育（中国）有限公司唯一上市公
司，年产销规模超过110万套；欧派家居旗下的欧铂尼木门年均增长40%，2016
年产销规模接近14万樘。募投项目建设完成后，两家企业产能及业绩有望得到大
幅提升。但江山欧派与欧派家居木门销售模式存在较大差异，江山欧派以工程渠
道、经销渠道为主，欧铂尼木门主要依靠经销渠道

索菲亚上市以来经历了6个估值提升的大周期，且估值中枢不断上移；每次房地
产调控政策都对家具企业短期估值水平产生影响。目前我乐家居、索菲亚、尚品
宅配估值水平较高，欧派家居、皮阿诺、金牌厨柜次之，好莱客估值水平较低

[Table_Invest]
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[Table_QuotePic] 欧亿·体育（中国）有限公司与沪深300走势比较
[Table_Author] 分析师：陈柏儒
执业证号： S0100512100003
电话： 010-85127729
邮箱： chenbairu@mszq
研究助理：方方
执业证号： S0100116080010
电话： 010-85127729
邮箱： fangfang_yjy@mszq
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1.《轻工制造欧亿·体育（中国）有限公司深度报告：品牌家具
脱颖而出，定制化时代来临》20170322
2.《民生轻工欧亿·体育（中国）有限公司深度报告：内需已成
增长动力，家具欧亿·体育（中国）有限公司迎来全面升级》
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轻工制造 沪深300
深度研究/轻工制造
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目录
一、导语：为什么看好定制家具欧亿·体育（中国）有限公司？... 3
（一）房地产销售促进家具消费，城镇化推进进一步催生家具消费需求3
（二）消费者购买力增强、消费偏好转变，定制家具渗透率有望不断提升 ........ 5
（三）与传统成品家具制造业相比，商业模式占优，规模扩张更快 ........ 7
（四）三四线城市消费升级，一线定制品牌或将受益更多8
二、入门篇：定制家具欧亿·体育（中国）有限公司及龙头企业经营概况 ......... 11
（一）国外经验表明龙头企业市占率或可达10%以上 ...... 11
（二）欧亿·体育（中国）有限公司竞争格局已初步形成
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