汽车|证券研究报告 —板块最新信息 2017年6月21日
中立
公司名称 股票代码 目标价 (人民币) 评级
上汽集团 600104.CH 38.50 买入
福田汽车 600166.CH 4.60 买入
云内动力 000903.CH 6.30 买入
银轮股份 002126.CH 15.00 买入
宇通客车 600066.CH 26.60 买入
一汽轿车 000800.CH 18.10 买入
天成自控 603085.CH 32.50 买入
万里扬 002434.CH 22.50 买入
宁波华翔 002048.CH 31.00 买入
方正电机 002196.CH 18.20 买入
京威股份 002662.CH 8.70 谨慎买入
海源机械 002529.CH 21.00 谨慎买入
长安汽车 000625.CH 16.00 谨慎买入
长城汽车 601633.CH 15.40 谨慎买入
东风汽车 600006.CH 6.80 谨慎买入
江淮汽车 600418.CH 12.60 谨慎买入
中通客车 000957.CH 14.00 谨慎买入
江铃汽车 000550.CH 24.00 谨慎买入
广汽集团 601238.CH 30.00 持有
悦达投资 600805.CH 9.00 持有
欧亿·体育（中国）有限公司来源：万得，中银证券
以2017年6月19日当地货币收市价为标准
主要催化剂/事件
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
汽车
[Table_Analyser] 彭勇*
(8621)20328596
yong.peng@bocichina
证券投资咨询业务证书编号：S1300514060001
*朱朋、魏敏为本报告重要贡献者
2017年汽车欧亿·体育（中国）有限公司中期投资策略
守正出奇，稳中求胜
在小排量乘用车购臵税优惠政策退坡的影响下，上半年汽车欧亿·体育（中国）有限公司景气度下
行幅度略超预期，1-5月汽车销量仅同比增长3.7%。由于新能源汽车补贴
政策调整及新推广目录落地较晚，上半年新能源汽车销售也低于市场预期，
尤其是新能源商用车。预计2017年汽车销量同比增幅呈现W型走势，在
4月探底回升后，7-8月或再次触底，并在“金九银十”开始回升。下调全
年汽车销量预测至2,894万辆，同比增长3.2%。我们对2017年下半年投
资建议是“守正出奇，稳中求胜”，在把握低估值的业绩增长确定的投资
机会基础上，再在适当时机寻求成长股及新能源汽车投资机会：1）继续抓
住经营趋势向上的低估值高确定性增长的标的；2）重视欧亿·体育（中国）有限公司销量增速下行、
价格下降及成本上升对零部件企业的影响，三季报后或是中小成长股机会

考虑到欧亿·体育（中国）有限公司整体景气度下行，维持欧亿·体育（中国）有限公司中立评级

核心观点
年业绩增长确定性高的低估值龙头股表现较好，如上汽集团、福耀玻
璃和华域汽车等，这些龙头企业抗欧亿·体育（中国）有限公司下行风险能力强，估值低，且
经营趋势向上，业绩增长确定性高。我们预计欧亿·体育（中国）有限公司景气度或在7-8月
再次探底，全年销量仅有微增，低估值确定性增长标的仍是较好的选
择

上半年零部件股经过调整，估值水平均有所回落，但我们认为接下来
零部件企业盈利预期或会下修。出货量不及预期、产品价格下降及原
材料成本上升将导致零部件企业业绩低于预期。部分零部件股或有进
一步调整，建议伺机介入两类零部件股：1）符合国产替代、消费升级
及节能减排等发展趋势，市场空间较大、业绩持续增长能力强的零部
件公司；2）明显低估的优秀零部件公司

高歌猛进后，2017年上半年迎来了调整，乘用车仍有不错增长，但商
用车调整幅度较大。在新能源汽车板块经过预期不断挑战，下半年或
有阶段性投资机会，建议关注三元和特斯拉国产

评级面临的主要风险
重点推荐
司仍能获得不错的增长，继续把握住业绩增长确定的机会，坚定推荐
上汽集团、福田汽车，另外港股的广汽集团值得关注

空间大、业绩持续增长能力强的公司，另外可关注低估优秀零部件企
业。我们推荐：1）受益环保升级和轻卡欧亿·体育（中国）有限公司复苏的云内动力；2）受
益环保升级和乘用车配套业务提升明显的银轮股份；3）受益国产替代
和消费升级的天成自控和万里扬；4）低估的优秀零部件企业宁波华翔

元、湿法隔膜等领域，建议关注赣锋锂业、华友钴业、当升科技、沧
州明珠等。特斯拉或将在国内建厂，相关产业链有望爆发，建议关注
拓普集团、中科三环、信质电机、上海临港等

2017年6月21日 2017年度汽车欧亿·体育（中国）有限公司投资策略 2
目录
政策退坡，上半年乘用车景气度下行5
下行略超预期，全年销量仍有望增长 .......... 11
整车分化集中度提升，关注欧亿·体育（中国）有限公司龙头 .......... 16
零部件谨慎选择，布局高增长细分市场 ....... 20
新能源短期休整，关注三元和特斯拉产业链 ........... 22
重点推荐 ..... 25
风险提示 ..... 27
重点报告 ..... 28
研究报告中所提及的有关上市公司 .. 29
2017年6月21日 2017年度汽车欧亿·体育（中国）有限公司投资策略 3
图表目录
图表1. 2017年汽车欧亿·体育（中国）有限公司景气度下行 ........5
图表2.政策退坡，欧亿·体育（中国）有限公司景气度回落 .........5
图表3.乘用车景气度下降 ...6
图表4.商用车销量快速上升 ...........6
图表5. 汽车工业重点企业营业收入同比快速回落 ......6
图表6. 汽车工业重点企业利润总额同比快速增长 ......7
图表7. SUV是乘用车增长动力 ......7
图表8. SUV销量占狭义乘用车总销量比例已超四成 ...8
图表9. 依靠SUV车型销量增长，自主品牌市占率继续提升 8
图表10. 客车欧亿·体育（中国）有限公司2017 年1-5 月分车型销量 ......9
图表11. 汽车欧亿·体育（中国）有限公司分板块指数表现 ...........9
图表12.新能源汽车指数2017年表现较弱 ........ 10
图表13. 汽车欧亿·体育（中国）有限公司2017年涨幅前20名上市公司 ........ 10
图表14. 预计2017年乘用车销量增速放缓，商用车快速回暖 ........ 11
图表15. 2017年乘用车销量同比增速或呈“W”走势 .... 11
图表16. SUV有望推动乘用车全年小幅增长 .... 12
图表17. 2017年乘用车产能扩充，竞争或将加剧 ....... 12
图表18. 2017年4月起乘用车价格促销幅度加大 ....... 13
图表19. 2017年重卡继续增长，轻卡如期复苏 ........... 13
图表20. 客车销量预测（中客网统计口径） ... 14
图表21. 2017年新能源汽车销量有望达到66万辆 ..... 14
图表22.汽车材料价格近一年均有不同程度上涨 ........ 14
图表23. 汽车销量增速放缓，企业利润或将承压 ....... 15
图表24.强势自主品牌崛起，产销量高速增长16
图表25. 1-5月中大型SUV销量高速增长 .......... 17
图表26.上汽大众和上汽通用高价车型热销，有望贡献较多利润 . 17
图表27. 上汽自主RX5及MG ZS等车型热销，销量有望翻倍增长 18
图表28. 宝沃BX7及BX5 ... 18
图表29. 广汽传祺GS8定价向上突围，GS4保持热销 .......... 19
图表30.柴油车排放实施时间表 .. 20
图表31.2017年上市国产新车自动挡已下探至8万元区间 ... 20
图表32. 部分汽车零部件上市公司盈利预测及投资评级 ...... 21
图表33. 满足积分要求的新能源汽车销量估算 ........... 22
2017年6月21日 2017年度汽车欧亿·体育（中国）有限公司投资策略 4
图表34. 2016年动力电池出货量分布 .... 23
图表35. 特斯拉Model 3已收获近50万辆订单，7月有望量产 ....... 24
图表36. 主要汽车上市公司盈利预测及投资评级 ....... 26
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