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[Table_MainInfo] [Table_Title]
证券研究报告 / 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
铁路改革元年，航空供需改善强劲
报告摘要：
[Table_Summary] 2018年我们判断经济整体增长平稳，但是国家的经济运行体系更加
健康而高效：“互联网+”是效率改善的灵魂；铁路改革将推进本质；
航空供给侧改革将大幅改善品质；消费升级叠加“互联网+”加快流
通升级。总体上，我们判断2018年交运欧亿·体育（中国）有限公司将更具投资价值，高端
客运、电商物流、供应链等细分子欧亿·体育（中国）有限公司具有良好的成长空间。推介
中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路、大秦铁路、跨境通、
传化智联、怡亚通、中储股份、外运发展、顺丰控股、韵达股份、
中远海控和上港集团。美股推介京东

期待已久的铁路改革元年终于到来。在中央的一再督促下，铁路终
于进入实质性的公司化改革和投融资体制改革，相应的铁路资产证
券化步骤即将阔步迈开。在此形势下，我们看好铁路核心优质线路
资产证券化，推介广深铁路和大秦铁路

消费升级驱动客运中期高速发展，航空供需改善强劲提升盈利能力

消费升级驱动高端客运继续高速增长，航空和高铁客运预计还将保
持5年以上的两位数增长率。民航正点率引发的民航新政调控总量
将推动供给侧改革，航空供需变化带来反转，欧亿·体育（中国）有限公司客公里收益水平
提升在望。航空网络、航线、时刻等资源的优化布局将赋予大型航
空公司更多红利，推介中国国航、南方航空和东方航空

互联网+物流将再获升势。经过泡沫破灭和整顿发展后，“互联网+”
依然展现出旺盛的增长潜力。在相关金融欧亿·体育（中国）有限公司“双紧”整顿后，“互
联网+流通”再次获得强劲增长态势，其中电商、快递、供应链管理、
物流及公路港服务等都持续高景气发展。推介跨境通、传化智联、
怡亚通、中储股份和外运发展。美股推介京东

电商保持快速增长，快递增速延续强势。依据阿里巴巴的判断，电
商将继续保持年化25%以上增长，再加上微商、传统零售O2O、同
城配送、零担业务快递化等发展，快递欧亿·体育（中国）有限公司发展速度将继续高于电
商发展增速；同时，快递欧亿·体育（中国）有限公司内功积累深化，快递产品范畴继续扩
张，欧亿·体育（中国）有限公司有望继续长期高景气度，推介韵达股份和顺丰控股

大宗品波澜不惊，集运波动的投资机会加大。随着中国供给侧改革
进入新的阶段，全球大宗品增势难觅。但是随着欧美经济集体温和
增长，叠加亚洲经济稳定且质量改善，集运市场将迎来比较健康的
淡旺季波动，对此，我们认为集运波动的投资机会加大。推介中远
海控和上港集团

风险提示：经济增速、政策推进速度和改革进程低于预期

[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
201
6/1201
6/1201
7/1
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7/2
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7/3
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7/4
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7/5
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7/6
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7/7
201
7/8
201
7/9
201
7/1交通运输沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 2.49% 2.23% 7.70%
相对收益 -2.32% -6.22% -12.18%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
中国国航 买入
南方航空增持
传化智联 买入
韵达股份 买入
顺丰控股 增持
跨境通买入
大秦铁路 买入
广深铁路 买入
[Table_Report] 相关报告
《交通运输欧亿·体育（中国）有限公司2017年中期投资策略：消费
驱动新格局，“互联网+”流通变革纵深》
2017-07-12
《东北证券交运欧亿·体育（中国）有限公司周报：核心空港迎来供
需大逆转的开始，关注自由港发展》
2017-10-29
[Table_Author]
证券分析师：王晓艳
执业证书编号:S0550515100001
(010)63210895 wangxiaoyan@nesc
证券分析师：瞿永忠
执业证书编号:S0550515110002
(021)20361103 quyz@nesc
研究助理：明兴
执业证书编号:S0550116060004
(021)20363212mingxing@nesc
研究助理：陈照林
执业证书编号:S0550116070020
(021)20361226chen_zl@nesc
交通运输
发布时间：2017-11-09
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[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
重点公司主要财务数据
重点公司
现价 EPS PE
评级
11-03 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
中国国航 10.00 0.52 0.69 0.74 19 14 14 买入
南方航空 9.22 0.51 0.65 0.74 18 14 12 增持
东方航空 6.82 0.31 0.50 0.51 22 14 13 增持
广深铁路 4.82 0.16 0.18 0.20 30 27 24 买入
大秦铁路 8.84 0.48 0.91 0.92 18 10 10 买入
跨境通 19.22 0.28 0.54 0.97 69 36 20 买入
传化智联 15.83 0.18 0.18 0.24 88 88 66 买入
怡亚通 8.31 0.25 0.33 0.37 33 25 22 买入
中储股份 10.28 0.57 0.30 0.34 19 36 31 增持
外运发展 18.2 1.10 1.14 1.17 17 16 16 买入
顺丰股份 60.71 1.00 1.11 1.17 61 55 52 增持
韵达股份 49.75 1.16 1.30 1.67 43 38 30 买入
中远海控 6.66 -0.97 0.29 0.32 -7 23 21 买入
上港集团 7.82 0.30 0.45 0.47 26 17 17 买入
京东 255 -2.67 -1.06 0.06 -96 -240 4250 买入
数据来源：Wind，东北证券
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[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
目 录
1. 2018年经济运行体系总体预判. 9
1.1. 全球经济增速平稳，贸易需求有所增长...9
1.2. 需求发生小幅改善，外贸增速向好.........10
1.3. 货运供需整体宽松，运价水平有所提升. 11
1.4. 油价相对低位徘徊，汇率因素短期积极.12
2. 期待已久的铁路改革元年终于到来 .... 13
2.1. 铁路改革三步走循序渐进.13
2.2. 铁路运输优势显现，货运量价齐升.........16
2.3. 铁路客运持续增长，开启市场化定价.....18
2.4. 多式联运作用渐显，铁路集装箱加速发展.........19
3. 航空供给侧改革，供需有望强劲改善20
3.1. 民航局调控总量，冬春航季航班计划落地.........20
3.2. 时刻增长将收紧，供给侧强势改革.........22
3.3. 需求保持景气， 供需有望强劲改善.......23
3.4. 三大航竞争格局有望改善，票价存上行空间.....25
3.5. 币升油稳利好欧亿·体育（中国）有限公司，盈利水平继续攀升.27
3.6. 航空业绩弹性测算.28
4. “互联网+物流”将再获升级 . 29
4.1. 物流进入“互联网+”4.0时代.......29
4.2. 传统公路运输升级，车货匹配提升物流效率.....31
4.3. 供应链服务欧亿·体育（中国）有限公司呈信息化平台化趋势.....33
4.4. 电商物流仓配模式及服务云端化呈必然发展趋势.........35
4.5. 跨境电商飞速发展，跨境物流发展机遇大.........39
4.5.1. 跨境出口物流模式.... 40
4.5.2. 跨境进口物流模式.... 42
4.5.3. 跨境通关流程分析.... 43
4.5.4. 跨境物流服务商营运而生 ..... 44
5. 电商形势大好，快递延续较快增长 .... 45
5.1. 电商形势大好，网络快递模式仍为主流.45
5.2. 快递延续较快增长，单价企稳改善.........47
5.3. 欧亿·体育（中国）有限公司集中度持续上升，利好上市龙头企业.........49
5.4. 本地生活O2O兴起，同城配送空间巨大 ...........50
5.5. 零担快递跨界融合，小件零担成为新增长点.....52
6. 航运：集运、干散周期向上，欧亿·体育（中国）有限公司复苏不会一蹴而就 .......... 55
6.1. 干散货：供需改善确定性高.........55
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[Table_PageTop] 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
6.2. 集运：新订单不改18/19欧亿·体育（中国）有限公司周期向上，运价提升亦非一蹴而就 .....58
6.3. 油运：运力高增长，运价持续承压.........63
7. 港口：吞吐量增长恢复，主题投资仍是主线 . 65
7.1. 2017Q3回顾：货物吞吐低位复苏，集装箱吞吐高增速...........65
7.2. 欧亿·体育（中国）有限公司平均估值仍较高，2018仍应关注事件驱动型交易机会....66
8. 投资建议 ......... 68
8.1. 中国国航：航线品质最优，价格优先策略带动业绩增长.........69
8.2. 南方航空：航线网络布局最广，经济复苏弹性最大.....70
8.3. 广深铁路：提价、改革，后期想象空间巨大.....72
8.4. 大秦铁路：经营稳健，优质的战略投资标的.....72
8.5. 跨境通：政策红利保增长，品牌规模筑壁垒.....73
8.6. 传化智联：构建闭环系统，积极打造道路运输生态圈.74
8.7. 怡亚通：380平台扎实筑基，生态战略后续推进..........75
8.8. 中储股份：转型加快推进，持续成长前景可期.76
8.9. 外运发展：盈利稳定，国企改革赋予更多期待.76
8.10. 顺丰控股：中高端领域龙头地位凸显，多元业务逐步发力.....77
8.11. 韵达股份：增速超欧亿·体育（中国）有限公司，市占率与服务双升.....78
8.12. 中远海控：运价上涨集运公司盈利弹性巨大.....78
8.13. 上港集团：集装箱吞吐量高增长，房地产业务持续释放利润.79
8.14. 京东：盈利能力持续改善趋势不变，迎战阿里向万亿迈进.....79
9. 风险提示 ......... 80
9.1. 经济增速低于预期.80
9.2. 政策推进速度低于预期.....80
9.3. 改革进程低于预期.80
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看