华泰期货研究院 农产品组
徐盛
软商品研究员
从业资格号：F3023096
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华泰期货|棉花月报2017-05-31
美棉波动加剧 国内抛储持续
棉花：市场回顾和月度展望
行情回顾：回顾本月，由于大贸易商之间的搏杀，美棉在近月出现大幅波动。截止
周五收盘，ICE7月美棉合约在本月最高触及87.18美分/磅，最低至76.17美分/磅，
最后报收于每磅77.09美分/磅，跌幅2.18%。国内方面，郑棉则紧跟美棉步伐而波
动。截止周五下午收盘，郑棉1709合约收盘报15705元/吨，跌170元/吨，跌幅
1.07%，后面我们亦将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的影响

美国棉市：出口方面，陆地棉净签约量继续回落，最新数据显示5.12-5.18当周美国
净签约出口2016/17年度陆地棉为3674吨，较前一周签约量减少88%，并创年度新
低；装运本年度陆地棉75478吨，较前一周装运量减少14%，较近四周装运量减9%

其中中国签约2016/17年度美陆地棉703吨，签约下年度陆地棉5987吨。从以下统
计表格来看，截止5月18日已签约量占年度出口99%，超过去年同期的89%，16/17
年度美棉销售总体持续偏好，美国农业部亦在其供需报告中不断上调出口预估。据
美国农业部统计，至5月21日美棉新花播种进度52%，去年同期为45%，近五年平
均值为50%，整体种植进度所有加快，并对行情产生了制约

印度棉市：本月印度棉价出现上涨。S-6轧花厂提货价43100卢比/坎地（约85.00
美分/磅），报价较上月下跌1.45美分/磅。目前，印度北部植棉活动顺利进行，已
完成预期植棉面积的90%。据外媒消息，鉴于本年度印度棉花价格相对走高，业内
专家预测17/18年度印度棉花种植面积较本年度将增加15-20个百分点，而印度棉
花研究所ICAR-CICR预期则相对保守，认为下年度种植面积同比将增加7%-10%

ICAR-CICR进一步表示，新年度西南季风估测将为正常，主要棉产区降水充沛

国内棉市：目前是国内棉花的纯销售季节，新棉产量预计在490万吨左右。我们看
到国内接货热情在本周量价持稳。上周抛储底价为15885元/吨，本周轮出底价
15604元/吨，下调281元/吨。现货方面，CCindex指数（3128B)报价16076元/
吨，较上月比上调127元/吨。本月纱线出现分化，截止5月26日粘胶报价14800
元/吨，下调830元/吨，涤纶则报价7550元/吨，上调35元/吨。而在政策上，短
期抛储将对市场心理造成一定的压力，而长期随着农业供给侧改革的一号文件出
台，去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017
年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年
一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元

未来展望：从国际来看，本月中旬美棉近月出现了逼仓的情况，而在后来随着美棉
的仓单逐步增加，逼仓活动告一段落，后期将更多由基本面来主导行情。而对于国
内，大格局上看，16年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降41
华泰期货|棉花周报
2017-05-312 / 15
个百分点至135%，基本面进一步转好。我们看到近期棉花轮储成交也逐步转好，同
时新棉库存总体偏低，我们将继续观察抛储的进展

本周关注重点：对于后期棉花的策略，我们认为随着美棉大幅波动，国内棉价也将
因此受到带动，出现震荡。对于短期，我们认为价格还将继续以区间波动为主，投
资者可以背靠抛储底价和基差进行波段操作。而对于长线则以逢低买入为主

风险点：宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代
品价格下跌风险

华泰期货|棉花周报
2017-05-313 / 15
行情分析：
回顾本月，由于大贸易商之间的搏杀，美棉在近月出现大幅波动。截止周五收盘，ICE7月
美棉合约在本月最高触及87.18美分/磅，最低至76.17美分/磅，最后报收于每磅77.09美分/磅，
跌幅2.18%。国内方面，郑棉则紧跟美棉步伐而波动。截止周五下午收盘，郑棉1709合约收盘
报15705元/吨，跌170元/吨，跌幅1.07%，后面我们亦将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的
影响

ICE主力合约走势 单位：美分/磅 郑棉主力合约走势 单位：元/吨
数据来源：文华财经、华泰期货研究所数据来源：文华财经、华泰期货研究所
全球以及主产国库销比走势单位：%
数据来源：USDA、华泰期货研究所
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全球中国美国印度
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2017-05-314 / 15
全球供需平衡表单位：1000包中国供需平衡表单位：1000包
数据来源：USDA、华泰期货研究所数据来源：USDA、华泰期货研究所
美国供需平衡表单位：1000包印度供需平衡表单位：1000包
数据来源：USDA、华泰期货研究所数据来源：USDA、华泰期货研究所
国际棉花市场分析
1、美国棉市分析
加工进度方面，至3月1日，2016/17年度美棉新花加工总量376.26万吨，其中陆地棉363.77
万吨，皮马棉12.48万吨。去年同期累计加工量283.89万吨，其中陆地棉274.47万吨，皮马棉
9.42万吨

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产量消费库存消费比%（右轴）1030
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产量出口期末库存库存消费比%（右轴）1030
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25,000
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2000/20012003/20042006/20072009/20102012/20132015/2016
产量出口期末库存库存消费比%（右轴）1030
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10,000
15,000
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25,000
30,000
35,000
2000/20012003/20042006/20072009/20102012/20132015/2016
产量出口消费库存消费比%（右轴）
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