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报
告
证券研究报告
＃industryId＃
汽车
＃investSuggestion＃ 推荐
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维持）
重点公司
宁波华翔 增持
精锻科技 买入
星宇股份 买入
一汽富维 增持
富奥股份 增持
＃relatedReport＃相关报告
《车型总数量环比提升，苏金龙
资质正式恢复》2017-08-02
《2017年中期策略：上半场休
整，下半场冲刺》2017-06-21
《5月新能源乘用车强势增长》
2017-06-12
＃emailAuthor＃ 分析师：
王冠桥
wangguanqiao@xyzq
S0190515050004
戴畅
daichang@xyzq
S0190517070005
＃assAuthor＃
翟伟
zhaiwei@xyzq
投资要点
＃summary＃
广汽、吉利、上汽、华晨、中升等经典的新车周期投资机会，但随着乘用
车销量增速的放缓和车企基数的提升，新车弹性将逐渐降低，类似的机会
也将更加稀缺。考虑过去几年一汽大众的弱势和一汽自主的沉沦，以及未
来整体上市、国企改革的势在必行，一汽集团的“困境反转”可能是新车周
期类最后的机会

万辆，位居国内第三。但受到人事动荡、管理低效的影响，一汽过去几年
错失了自主品牌、SUV红利等诸多机会，也是六大国有车企中唯一没有
整体上市的。今年8月初，原兵装集团总经理、长安汽车总裁徐留平接任
董事长，新团队的到来有望拉开一汽集团的新篇章

万辆，同比增长-2.9%，连续3年低于欧亿·体育（中国）有限公司均值。由于大众持股比例过低，
过去几年合资公司车型引进缓慢，导致一汽大众品牌竟无一款SUV，奥
迪的车型也严重老化。但明后两年，一汽大众（含奥迪）将开启新一轮产
品周期，累计投放十余款新车（包括5款全新SUV），表现值得期待

力近年开始显现，上半年日系销售210万辆，同比增长22%，显著高于行
业。一汽丰田2016年销量65.9万辆，同比增长6.6%，由于诸多因素影响，
过去几年丰田在中国的战略一直较为保守，2016年以来随着新工厂的建
设，丰田在中国的战略变得积极。从2018年开端，跟着TNGA渠道的导
入，一汽丰田将迎来快速成长

长10%，其中长城、吉利年销量破百万，广汽、上汽、长安破50万，而
一汽自主上半年销量仅5万台，仅由年初上市的小型SUV X40苦苦支撑

由于马自达与一汽为技术合作，导致车型投放倾向于合资公司长安马自
达，进一步降低了一汽轿车的盈利能力。一汽轿车2016年亏损9.5亿元，
并于2016年剥离了亏损的红旗资产，考虑自主品牌市场集中度的快速提
升，一汽需要抓紧时间赶上自主品牌的末班车

新品周期，一汽的困境反转也将为配套零部件带来机会，重点推荐新车配
套比例高、盈利弹性高的星宇股份（601799）、精锻科技（300258），和基
本面边际改善、估值弹性高的宁波华翔（002048）、一汽富维（600742），
建议关注受益一汽集团整体改善的一汽轿车（000800）

＃title＃
一汽大拐点，两年新周期：一汽产业链深度报告
＃createTime1＃ 2017年08月30日
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欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告
目录
一、大而不强，还剩下些什么？ ........... - 5 -
1.1 沉沦的十年，失去的王座 ......... - 5 -
1.2 跛脚的大众，羸弱的自主 ......... - 7 -
1.3 新团队，新希望 ........... - 13 -
二、大而不倒，全线发力 ......... - 15 -
2.1 一汽大众：SUV带来第二春 .. - 15 -
2.2 一汽奥迪：触底反弹，强势回归 ....... - 16 -
2.3 一汽丰田：日系的竞争力开始显现 ... - 20 -
2.4 一汽轿车：自主品牌末班车，厚积可否薄发？........ - 24 -
三、一汽大拐点，两年新周期 . - 27 -
3.1 最后的新车周期投资机会 ....... - 27
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