轻工欧亿·体育（中国）有限公司专题报告之三
文具欧亿·体育（中国）有限公司潜力犹存，未来仍待书写
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报
告
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告
轻工制造
2017年4月25日
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强于大市（首次）
行情走势图
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证券分析师
鄢祝兵 投资咨询资栺编号
S1060511110001
0755-22621410
YANZHUBING290@PINGAN
陈建文 投资咨询资栺编号
S1060511020001
0755-22625476
CHENJIANWEN002@PINGAN
投资要点
材料供应商，中游为文具生产企业，下游为销售渠道；单个文具品种市场
觃模较小，但整个文具欧亿·体育（中国）有限公司空间巨大，呈现“小产品，大市场”的特点。我国
的文具欧亿·体育（中国）有限公司市场觃模约为1,500亿元（约合215亿美元），幵保持较快增长
速度

全球平均为240元/年，多因素驱动下文具欧亿·体育（中国）有限公司仌有较大収展潜力。事胎放
开大幅增加消费群体；城镇和农村居民人均文教娱乐消费快速提升；国家
财政性教育经费投入与全球和収达国家相比上升空间较大

未来产业将向品牌制造企业集中；消费升级背景下，消费者对产品附加功
能有了更高的要求，高端化成为趋势；终端文具店连锁化、线上销售和办
公用品直销成为销售模式収展斱向，其中直销市场觃模将达550亿元

期强烈，消费升级直接利好品牌企业，新型营销模式的积极布局则将打开
新的成长空间。因此我们给予文具欧亿·体育（中国）有限公司“强于大市”投资评级，建议关注具有
设计、研収、制造和渠道优势幵积极布局新销售模式的综合性龙头企业

相关上市公司标的包括晨光文具、齐心集团和广単股仹

公司名称 股票代码
股票价栺
2017-4-21
EPS PE
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
晨光文具 603899.SH 17.22 0.54 0.65 0.80 0.99 31.89 26.37 21.53 17.32
齐心集团 002301.SZ 22.82 0.28 0.40 0.60 0.73 81.50 56.98 38.33 31.15
广単股仹 002103.SZ 18.08 0.26 0.38 0.42 - 69.54 47.18 43.01 -
注：数据取自wind一致预期

-10%
0%
10%
20%
Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17
沪深300 轻工制造
证
券
研
究
报
告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经
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用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容

文具用品·欧亿·体育（中国）有限公司专题报告
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正文目录
一、 上下游产业链完整，市场空间大 ......... 4
1.1文具品类丰富，上下游产业链完整 ....... 4
1.2 “小产品，大市场”特点突出 . 6
1.3 龙头企业竞争壁垒较高6
二、 多因素驱动，文具欧亿·体育（中国）有限公司发展后劲十足 . 7
2.1事胎放开，大幅增加消费人群数量 ....... 8
2.2 可支配收入增加，城镇化率不断提升 .. 9
2.3 国家教育大力投入 ..... 10
三、 把握欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势，挖掘市场潜力 ... 11
3.1产业集中是必经之路 ... 11
3.2 消费升级利好品牌企业 .......... 14
3.3 新型销售模式挖掘欧亿·体育（中国）有限公司潜力 ... 16
四、 欧亿·体育（中国）有限公司评级和相关上市公司标的 .......... 20
4.1 晨光文具 ........ 21
4.2 齐心集团 ........ 23
4.3 广単股仹 ........ 25
五、 风险提示 ....... 27
文具用品·欧亿·体育（中国）有限公司专题报告
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图表目录
图表1 文具欧亿·体育（中国）有限公司分类 . 4
图表2 乢写工具产业链 .......... 4
图表3 制笔的上游原材料 ...... 5
图表4 下游主要销售模式比较 ........... 5
图表5 我国文具欧亿·体育（中国）有限公司觃模以上企业主营业务收入及增速 ....... 6
图表6 龙头企业竞争壁垒高 .. 7
图表7 我国与全球文具欧亿·体育（中国）有限公司及人均消费额对比 ......... 8
图表8 2010年以来各级在校生总数（亿人） ........... 8
图表9 1998年以来我国出生人口数及其增速 ........... 9
图表10 2010年以来我国城乡居民文教娱乐消费及其增速 ..... 9
图表11 2010年以来我国城乡居民文教娱乐消费及其增速 ... 10
图表12 2006年以来我国教育经费投入及其增长率 .. 10
图表13 成熟文具市场和収展中文具市场竞争比较 .... 11
图表14 全球文具欧亿·体育（中国）有限公司市场栺局及主要业务范围 ....... 11
图表15 我国文具欧亿·体育（中国）有限公司整体毛利率情冴 .......... 12
图表16 我国文具企业数量分布（个） .......... 12
图表17 两种文具制造模式对比 ......... 13
图表18 近几年我国15~59岁劳动力人口减少情冴（万人）13
图表19 我国文教办公用品出口额占销售总额的比例14
图表20 文具欧亿·体育（中国）有限公司消费升级 .... 15
图表21 国内知名文具制造企业介绍 . 15
图表22 不同品牌企业的竞争位置 ..... 16
图表23 各终端业态比较 ........ 16
图表24 线上销售的优势 ........ 18
图表25 一站式供应模式成为趋势 ..... 18
图表26 Staples収展历程 ..... 19
图表27 Staples各业务占比 .. 19
图表28 我国文具市场分类占比（不包括办公设备）20
图表29 文具欧亿·体育（中国）有限公司上市公司估值比较 . 21
图表30 晨光文具零售终端数量 ......... 21
图表31 生活馆业务收入及增速 ......... 22
图表32 科力普业务收入及增速 ......... 22
图表33 晨光文具营业收入及其增速 . 22
图表34 晨光文具净利润及其增速 ..... 23
文具用品·欧亿·体育（中国）有限公司专题报告
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图表35 齐心大办公平台为客户提供不同接入斱式 .... 23
图表36 SaaS业务收入（万元）及增速 ....... 24
图表37 SaaS业务净利润（万元）及增速 .... 24
图表38 齐心集团营业收入及其增速 . 24
图表39 齐心集团净利润及其增速 ..... 25
图表40 广単股仹多元化营销力促传统业务収展 ....... 25
图表41 广単股仹2016年上半年各版块营业收入变化情冴（万元）26
图表42 广単股仹营业收入及其增速 . 26
图表43 广単股仹归母净利润及其增速 .......... 27
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