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证券研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究
2017年09月04日
机械设备 增持（维持）
通用机械Ⅱ 增持（维持）
章诚 执业证书编号：S0570515020001
研究员 021-28972071
zhangcheng@htsc
肖群稀 执业证书编号：S0570512070051
研究员 0755-82492802
xiaoqunxi@htsc
黄波 0755-82493570
联系人 huangbo@htsc
关东奇
来 021-28972081
联系人 guandongqilai@htsc
1《机械设备: 周期成长螺旋向上，布局细分
龙头》2017.09
2《机械设备: 激光设备：开启“光制造”时
代》2017.09
3《机械设备: 周期成长双发力，盈利进入增
长期》2017.09
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind
工业机器人，智能融合其时已至
“匠心制造”系列报告之二
工业机器人产业走向成熟，智能化人机融合是下一个创新看点
近三年来，国内机器人产业链已趋于完整，上游核心零部件、中游本体制
造、下游系统集成均已涌现出一批具备竞争力的企业。其中，长三角和珠
三角是工业机器人发展最为成熟的两大区域，京津冀和东北地区以产业园
区为特色，产业集聚现象初露端倪。工业机器人应用正迅速由传统的汽车
和电子领域向新兴领域扩散。产业资本活跃，机器人投资热度不减。但在
高端市场，国际巨头仍具备绝对优势。站在当前时点，我们认为，工业机
器人将借力AI逐步向人机融合，不断扩大应用范围，中国作为制造大国，
未来将成为工业机器人智能化的主战场

“机器换人”，制造业大势所趋
我们判断，未来将有更多的制造企业被机器人所改变。从成本角度看，较
低的利润率使许多劳动力密集的制造型企业面临压力。中国人口红利不再，
预计2015-2025年适龄劳动人口下降近1000万/年，工资水平将持续刚性
上升，国际比较优势减弱。从质量需求角度看，工业零件制造、原材料和
电子通信欧亿·体育（中国）有限公司不断上升的质量诉求进一步推进产业升级，我们从工业制造
企业大规模使用工业机器人的浪潮中可见一二

2017-19年国内工业机器人总需求预计超两千亿元
我们根据欧亿·体育（中国）有限公司权威的IFR数据估算，2017至2019年，国内工业机器人本
体市场规模预计为260、290、340亿元，集成市场潜在规模预计为390、
440、510亿元。国内工业机器人在未来三年的增长动力主要来自三个方面：
1）国内“机器换人”经济性显现；2）国内制造业产业升级需求；3）中国
制造2025系列政策推动。工业机器人应用领域中，汽车与3C欧亿·体育（中国）有限公司应用领
先，新能源、环保、物流等新兴领域布局提速。但机器人国产化率仍然不
高，存在较大的替代空间

核心技术、商业模式、专注领域，将是国产机器人突破关键所在
国外企业垄断中国工业机器人的中高端市场。ABB、库卡、发那科、安川
等国外巨头，在中国市场份额超过60%，六轴以上多关节机器人份额超
90%，垄断优势显著。掌握核心技术将是国产机器人崛起的必经之路。国
内企业通过自主研发或收购的方式掌握研制能力，结合本土系统集成的服
务优势，已经具备一定的竞争力。传统工业机器人将会在高产能方面加速
提升，而具备完成多样性任务的柔性工业机器人将会被应用在3C、家电等
更广的领域，中小型公司将会成为这些机器人的潜在大客户

把握产业升级机会，关注需求独到和商业模式成熟的优势企业
未来有望成功的机器人公司或是以下类型：1）独到需求+成熟商业模式型，
能融合市场、渠道、销售和独到的需求痛点；2）技术领先型，拥有硬件优
势、软件思维及大数据能力的机器人公司。在工业4.0升级、人口红利流
失的推动下，中国机器人欧亿·体育（中国）有限公司将迅速发展。在知识积累和产业应用方面，
中国企业有很多优势和机会。关注机器人、拓斯达、巨星科技、华昌达

风险提示：宏观经济下行导致下游投资缩减；并购业务整合未达预期导致
业绩波动风险；核心零部件研发进度不及预期

-14%
-9%
-4%
1%
6%
11%
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机械设备通用机械Ⅱ沪深300
欧亿·体育（中国）有限公司走势图
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欧亿·体育（中国）有限公司评级：
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2017年09月04日
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正文目录
“机器换人”，制造业大势所趋 ..... 3
人口结构：预计2015-2025年适龄劳动人口下降近1000万/年 ....... 3
劳力成本：工资水平将持续刚性上升5
解决之道：劳动效率增速高于1%即可轻松解决劳动力减少问题 ...... 6
2017-19年国内工业机器人总需求预计超两千亿元 .......... 7
预计全球工业机器人年均销量增速12% ........ 7
预计中国工业机器人年均销量增速21%，年均市场规模750亿元 ... 7
欧亿·体育（中国）有限公司增长驱动力：经济性显现、产业升级需求、产业政策扶持 ........ 8
国内“机器换人”经济性显现 ... 9
国内制造业产业升级需求 ......... 10
中国制造2025系列政策推动 .. 10
核心技术、商业模式、专注领域，将是国产机器人突破关键所在 .......... 11
国外品牌垄断中高端市场，国产机器人企业亟待突围 ......... 11
掌握核心技术是必经之路，国内领军企业初具竞争力 ......... 11
“本体+集成”的柔性解决方案或是最优解 ... 12
3C、家电欧亿·体育（中国）有限公司潜在空间大，国产品牌有望实现赶超 ........... 13
欧亿·体育（中国）有限公司机会研判 ...... 14
巨星科技：工具主业优化，智能装备转型加速 ........ 14
华昌达：并购成果显现，白车身领域能力再次强化15
风险提示 ...... 16
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2017年09月04日
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“机器换人”，制造业大势所趋
我们判断，未来将有更多的制造企业被机器人所改变。从成本角度看，我国制造业面临着
前所未有的压力，现有的生产能力已经到达极限，无法满足全球巨量的产品需求，较低的
利润率使许多劳动力密集的制造型企业面临压力。从质量需求角度看，根据国际质量管理
协会（ISO）发布的年度报告，全球已经有160万家企业得到ISO颁发的质量体系认可证
书，而排名前几的欧亿·体育（中国）有限公司是工业零件制造，原材料和电子通信欧亿·体育（中国）有限公司。这些欧亿·体育（中国）有限公司不断上升的质
量诉求推进产业升级，我们从工业制造企业大规模使用工业机器人的浪潮中可见一二

图表1： 拥有ISO9001认证企业所处欧亿·体育（中国）有限公司
欧亿·体育（中国）有限公司来源：ISO、华泰证券研究所
人口结构：预计2015-2025年适龄劳动人口下降近1000万/年
中国人口数量步入平稳增长期。根据国家统计局的数据，可以发现：第一波人口高峰为
1962-73年，每年人口出生量在2500万以上；第二波人口高峰为1981-97年，六零后出
生人口进入生育年龄后，迎来次高峰，每年出生人口在2000~2500万人左右；自1987
年以后，人口出生率持续下降；2001年后每年新增人口规模维持在1600万人左右，全国
人口总数呈现温和增长态势

图表2： 1950至2016年全国人口出生情况
欧亿·体育（中国）有限公司来源：国家统计局数据库、华泰证券研究所
1980年至2005年我国劳动力总量从5.03亿增加到7.67亿，年均增加1000万左右，这
是六零年代人口出生高峰时期的人逐步进入劳动力市场的结果。这期间，劳动力数量增量
大，供给充足，人力资本相对廉价，属于劳动力买方市场，劳动力需求量大的轻工业和制
造业发展迅速。2005-10年，全国劳动参与率出现较大幅度下滑，年均下降1个百分点

Engineering
Technologies
27.2%
Materials
Technologies
22.5%
Electronics,
Information
Technology，
telecomunications
17.6%
Transport and
Distribution of
goods
10.7%
Generalities,
infrastructure
9.1%
Agriculture, Food
Technology
5.7%
Health, Safety and
Environment
4.0%
Construction
2.5%
Special
Technologies
0.8%51525
30
35
40
45
50500
1000
1500
2000
2500
3000
3500505254565860626466687072747678808284868890929496980002040608
20202020出生人口数(万人)人口出生率(‰)(万(x0.1
%)
第一波人口出生高峰
2500-3000万人/年第二波人口出生高峰
2000-2500万人/年
人口出生率平稳期
欧亿·体育（中国）有限公司研究/深度研究 | 2017年09月04日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和欧亿·体育（中国）有限公司评级标准 4
图表3： 1980-2016年全国劳动力人口总量平稳增长，劳动参与率逐渐降低
欧亿·体育（中国）有限公司来源：联合国贸易和发展议会、世界银行、华泰证券研究所
2015年是大拐点，未来的十年每年适龄劳动人口可能减少1000万左右。根据《人力资源
发展报告（2011-2012）》中的数据，城市人员平均退休年龄为56.1岁。从事体力劳动的
人员，由于劳动强度大，身体素质要求高，因此普遍较早退出体力劳动力市场，一般会提
早3到5年。在缺少权威数据的情况下，我们假设53岁为劳动者退出体力劳动力市场的
平均年龄，进行数据估算，并给出以下三个参考性的趋势判断：
每年减少一千万适龄人口，这一趋势或维持10年以上，累计减少的适龄人口将占当
前人口数量的十分之一左右。老龄化进程将开始深刻影响经济和社会生活的各个方面

退出年龄，2013年就是时间拐点，2013年工业机器人在下游相关的工业增加值和汽
车业投资增速大幅下降的情况下，销量大增，工业机器人最先替代的是繁重型劳动作
业），从平均55岁开始，劳动者基本不从事体力劳动了，因此2017年将是轻体力劳
动者开始大幅减少的时间节点

2015年开始，1962年后出生的人口逐步退出体力劳动力市场。在体力劳动力市场，
这些人员的占比更高，所以变化会非常剧烈和明显

图表4： 2002至2031年全国体力劳动者适龄人口变化情况估算
欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰证券研究所预测
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
8410,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,00080828486