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欧亿·体育（中国）有限公司研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
包装印刷Ⅲ
[Table_IndustryInfo]
纸包装欧亿·体育（中国）有限公司投资策略
超配
2017年11月10日
一年该欧亿·体育（中国）有限公司与上证综指走势比较 欧亿·体育（中国）有限公司投资策略
喜迎拐点，大包装已启动
（1）木浆：产能方面，据统计，2017全球新增产能达397万吨，其中下半年新
增产能达257万吨，分别相当于2016年全球出货量的8.09%、5.24%，显著高
于近五年全球出货量年均增幅2-4%左右，2017年10月31日青岛港、保定库木
浆库存分别达36万吨、2.73万吨，分别较底部回升26.32%、25.71%，木浆长
期趋势有望回稳。（2）废纸：2017年10月31日我国废纸库存天数达9.56天，
连续两月回升，较库存底部回升24.32%，同时预计12月明年进口配额发放、“双
十一”、“春节”旺季提前备货结束、贸易商出货等因素对短期废纸价格有望产生抑
制。（3）原纸：2017主要纸种年内均价同比涨幅20-40%不等，均处高位，瓦楞
纸、箱板纸近期出现明显回落，同时原纸价格主要驱动因素之一的原料价格逐步
企稳将进一步驱动原纸价格企稳

（1）一方面，纸价上涨，部分中小企业盈利能力有限，逐步淘汰，另一方面，
环保政策趋严，随着四批次环保督查行动逐步实施，部分环保不达标的中小企业
被限产，订单有望逐步流向大企业。（2）华印包装网数据显示，全国纸板纸箱价
格2017年全年普遍上调7%-30%，随着纸价企稳、向下游提价落实，纸包装企
业盈利有望迎来边际改善

（1）年初限额以上商品零售额、CPI触底反弹，消费回暖支撑中游纸包装欧亿·体育（中国）有限公司

（2）据测算，2017年智能手机、平板、PC、酒、化妆品欧亿·体育（中国）有限公司彩盒需求达2081.46
亿元，集中度低，空间广阔。（3）卷烟欧亿·体育（中国）有限公司去库存效果明显，销量见底回升，行
业持续回暖。（4）“双十一”和年关将至，带动纸包装需求放量

（1）裕同科技：一方面公司汇率因素、大客户订单延后、原材料价格上行等利
空因素逐步出尽，业绩望触底，另一方面公司持续推进烟酒、化妆品等欧亿·体育（中国）有限公司的包
装，长期业绩成长确定性强

（2）东港股份：一方面公司传统印刷业务随着三四季度招标提价逐步落实，盈
利能力望改善，另一方面，环保限产，订单望持续增加，公司传统印刷业务望迎
来量价齐升。此外公司电子发票、彩票、档案存储均为欧亿·体育（中国）有限公司先驱，将逐步贡献盈
利

（3）劲嘉股份：烟草欧亿·体育（中国）有限公司去库存效果明显，上半年销量回升，烟标欧亿·体育（中国）有限公司有望持
续回暖，公司社会化大包装布局持续推进打造新增长点

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
002831 裕同科技 买入 71.00 284012.57 3.5627.619.9
002117 东港股份 买入 24.65 89670.70 0.9035.0 27.4
002191 劲嘉股份 买入 10.43 155910.45 0.5523.2 19.0
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券分析师：丰毅
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上证综指包装印刷Ⅲ
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内容目录
上游：纸价望企稳，盈利望回升 ........ 4
（1）原料（纸企原材料）：产能投放、库存反弹，造纸原料价格望逐步企稳 ....... 4
（2）原纸（纸企产品）：价格已至高位，部分纸种出现回落 ........... 6
（3）总结：纸价高位，库存回升，旺季逐步结束，纸价有望逐步企稳 ..... 8
中游：订单有望持续向龙头企业集中，价格压力有望向下游逐步传导 .... 8
（1）纸价上涨及环保限产致中小企业盈利较低，欧亿·体育（中国）有限公司集中度有望逐步提升 ......... 8
（2）纸包装企业持续提价，盈利改善再往 ..... 9
下游： 受益消费需求回暖，包装业内生增长潜力十足 ...... 9
（1）消费欧亿·体育（中国）有限公司复苏迹象明显，支撑中游纸包装欧亿·体育（中国）有限公司 . 9
（2）彩盒包装欧亿·体育（中国）有限公司空间广阔 ... 10
（3）卷烟欧亿·体育（中国）有限公司见底回暖带动烟标欧亿·体育（中国）有限公司复苏 ... 13
（4）纸箱：快递高峰季即将到来，旺季利好纸箱欧亿·体育（中国）有限公司 ...........
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