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┃研究报告┃
地方国企改革跟踪广东篇
2017-7-24
拨开迷雾，方显真金
投资策略|专题报告
报告要点
今年4月以来，广东省关于国企改革事件的密集程度不同以往。我们认为，密
集的事件或表明广东省国企改革推进过程较为积极。作为地方国企改革的跟踪
报告，本篇报告将尝试探讨以下几个问题：1）分析广东国企现状，探讨此轮广
东国企改革动因；2）分析广东国企改革主要目标以及可能采取的改革方式；3）
寻找相关受益标的

我们认为目前广东省国有企业具有以下特点：1）国企规模庞大，2015年广东
国企资产总额在各省市中位于第三位，且盈利能力优异、负债结构较为合理显
示其质地较为优良；2）国企数量众多，规模相对较小。2015年广东省国企平
均资产规模约为5.49亿元，在各省市中，仅位于第20位

民营经济活跃，国企面临激烈竞争。广东民营经济具有以下特点：1）近几年仍
保持较快发展速度，目前体量较为庞大，对经济发展日益起着的主导作用；2）
经营活力充足，竞争力优异。正因为此，在市场化竞争领域，由于与国企经营
范围有较大重合度，导致国企在面临民营企业的竞争时，处于相对劣势地位

外贸型经济为主，国企暴露国际竞争舞台。作为典型的以外贸型经济为主的省
份，广东省国企既要面临国际企业产品的竞争，也要面临省内外资和港澳台投
资企业的竞争

自身不足叠加面临国内外的竞争，国企改革自然提上广东省日程之上。我们认
为未来广东省国企改革大概率会是混合所有制改革，且落脚点或立足做大做强，
方式或侧重整体上市和改制重组，改革对象或将集中在省属企业

对于广东国企改革，我们认为可从两个维度布局：1）有望受益于后期省属企业
整体上市或核心资产上市的相关上市平台，具体标的有粤水电、宏大爆破及贵
糖股份；2）具备整合潜质的省属企业，旗下上市公司有望受益，具体标的有佛
塑科技、省广股份、星湖科技、粤电力A和粤水电

[Table_Author] 分析师 张宇生
（8621）68751256
zhangys4@cjsc
执业证书编号：S0490516070003
联系人 包承超
（8621）68751256
baocc@cjsc
联系人 王丹
（8621）68751160
wangdan7@cjsc
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风险提示： 1. 混改推进不及预期

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目录
引言：近期动作频繁，国企改革值得期待 . 4
现状：白玉微瑕，美中仍有不足 ... 4
国有企业规模庞大，质地优良 ......... 4
国有企业数量众多，相对规模较小 .. 5
压力：两头受压，竞争压力凸显 ... 7
民营经济活跃，国企面临激烈竞争 .. 7
民营经济体量庞大，竞争力优异 ......... 7
竞争激烈，国有企业面临民企冲击 ... 10
外贸型经济为主，国企暴露国际竞争舞台 . 12
对策：改革促兴，立足做大做强 . 13
改革手段：混改仍将是2017年重点 ......... 13
政策面频频提及 .
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