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欧亿·体育（中国）有限公司评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-09-24
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 王剑雨 S0260511080001
020-87574012
wangjianyu@gf
分析师： 郭 敏 S0260514070001
021-60750613
gzguomin@gf
分析师： 周 航 S0260516080006
020-87575171
zhouhang@gf
Table_Report
Table_Contacter 联系人： 吴鑫然 0755-88286915
wuxr@gf
-10%
-1%
8%
17%
2016-092017-012017-052017-09
化工沪深300
Table_Title
轮胎欧亿·体育（中国）有限公司深度报告
供需关系改善，欧亿·体育（中国）有限公司景气有望触底回升
Table_Summary 核心观点：
产量方面，根据汽车欧亿·体育（中国）有限公司协会数据，2016年受购置税减半政策影响，
国内乘用车产量达2400万辆，同比增加16%，增速显著回升。2017年，
刺激政策延续下，国内乘用车产量仍有望保持一定增速。此外，2016年，
国家加强对货车超载的整治，重卡产量大幅增长，商用车产量也有所回升

保有量方面， 2016年国内乘用车保有量达1.94亿辆，近年来增速保持在
10%以上，商用车保有量也增长稳步。伴随国内汽车保有量持续增加，替换
胎需求占比持续提升下，国内轮胎需求有望保持稳定增长

根据国家统计局数据显示，2016年，中国轮胎总产量达9.47亿条，产
量及出口量均居世界第一，但由于产品同质化严重，低端产品占比较大，按
销售额来看，全球市场份额不足15%。为解决国内轮胎大而不强的局面，
国家出台多项政策引导轮胎产业整合，逐渐向高集中度、高进入壁垒、高技
术含量转型

此外，国内轮胎生产主要集中在山东、浙江等地，多属于京津冀及周边
“2+26”城市大气污染防治强化督查区域，加之轮胎欧亿·体育（中国）有限公司属于高污染、高能耗
产业，环保监管趋严下，供给端将持续收缩，欧亿·体育（中国）有限公司集中度有望稳步提升，利
好欧亿·体育（中国）有限公司龙头

中国轮胎企业通过积极拓展多元市场以及投建国外生产工厂，有效规
避贸易摩擦风险，轮胎出口阻力逐渐减小。美国是中国全钢胎主要出口国，
2017年国内对美卡客车轮胎“双反”案获胜，此外，美国基建投资将逐步加
大，商用车产量保有量有望稳步提升，国内全钢胎出口前景看好

玲珑轮胎：国内半钢胎龙头企业，连续多年入围世界轮胎20强，并已
进入美国通用、福特等多家知名车企供应体系；
三角轮胎：国内品种规格最齐全且品牌高度国际化的轮胎供应商，募投
项目投产将推动公司业绩提升；
赛轮金宇：在海外投建立生产基地，越南工厂新增全钢胎产能逐步释
放，将持续增厚公司业绩；
通用股份是国内全钢胎替换市场的领军企业之一，同时是短途工矿型
轮胎细分市场龙头

济低于预期

欧亿·体育（中国）有限公司深度|化学制品
证券研究报告
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轮胎欧亿·体育（中国）有限公司|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
目录
一、轮胎欧亿·体育（中国）有限公司概述 .... 5
（一）轮胎结构日趋复杂，结构改进引领轮胎更新换代 ......... 5
（二）智能化和绿色化是轮胎产业发展的两大方向 . 6
二、供给端：落后产能淘汰，欧亿·体育（中国）有限公司集中度有望上升 . 7
（一）国内轮胎欧亿·体育（中国）有限公司大而不强，欧亿·体育（中国）有限公司集中度低 ..... 7
（二）多方推力挤压落后产能，欧亿·体育（中国）有限公司铅华褪去有望重新洗牌 ..... 8
三、需求端：内需前景看好，出口有望提升 ...... 10
（一）国内半钢子午胎空间广阔，国产替代大有可为 .......... 11
（二）商用车产量显著回升，国内全钢胎需求有望稳步增长 .... 14
（三）积极规避贸易摩擦，国内全钢胎出口有望稳步提升 ...... 15
四、天然橡胶价格回落，轮胎价格维稳，欧亿·体育（中国）有限公司盈利能力提升 .... 17
五、相关投资标的 ... 20
六、风险提示 ....... 21
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图标目录
图1轮胎结构示意图 . 5
图2斜交胎帘布层交叉排列 ....... 6
图3子午胎帘布层辐射排列，增加带束层 ........ 6
图4我国轮胎子午化率 ........... 6
图5过去十年全球轮胎销售额及增速 ........... 7
图62015年全球轮胎销售额：国家/地区占比 .... 7
图72015年各国家/地区轮胎欧亿·体育（中国）有限公司CR3市场份额 . 7
图8全国轮胎产量及增速 ......... 8
图92016年全球轮胎75强中国企业销售额（亿美元） ....... 8
图10我国企业并购案例数量近年来高速增长 .... 9
图112016年我国子午线轮胎产量分布 .......... 9
图12国内轮胎制造企业数量逐步减少 ......... 10
图13我国半钢子午轮胎产能及增速 ........... 10
图14我国全钢子午胎产能及增速 . 10
图15国内轮胎需求由替换胎主导 . 11
图16国内乘用车产销量及增速 ... 11
图172016年国内乘用车按排量消费结构 ...... 11
图18国内汽车保有量及增速 ..... 12
图192016年各国千人汽车保有量12
图20国内汽车千人保有量及预测 . 12
图21国内半钢胎表观消费量 ..... 13
图22国内主要乘用车品牌轮胎用户满意度评分情况高于国外平均 .......... 13
图23国内半钢胎市场主要被国外品牌占据 ..... 13
图24国内商用车产量显著回升 ... 14
图25国内重卡产量大幅增增长 ... 14
图26国内全钢胎表观消费量及增速 ........... 15
图27国内半钢子午胎出口国按产量占比 ....... 16
图28国内半钢胎出口占比逐渐降低 ........... 16
图29国内近年全钢子午胎出口情况 ........... 17
图30轮胎欧亿·体育（中国）有限公司上下游产业链 ..... 18
图312016年H1通用股份轮胎生产原材料成本占比 ......... 18
图32轮胎欧亿·体育（中国）有限公司毛利率与天然橡胶价格关系 ..... 19
图33ANRPC成员国天然橡胶产量及增速 ...... 19
图34天然橡胶开割面积（千公顷） ........... 19
图35半钢胎和全钢胎价格走势 ... 20
表1轮胎主要结构部件及作用 ..... 5
表2轮胎分类 ....... 5
表3我国轮胎欧亿·体育（中国）有限公司相关政策法规 ... 8
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轮胎欧亿·体育（中国）有限公司|欧亿·体育（中国）有限公司深度研究
表42016年来国内轮胎欧亿·体育（中国）有限公司关停产能 .......... 10
表5不同类型车辆车胎配套和替换系数及周期 ... 11
表6完成轮胎标签申请的企业汇总14
表7中国轮胎欧亿·体育（中国）有限公司遭遇贸易摩擦情况........... 15
表8我国轮胎企业在国外建厂情况16
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