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欧亿·体育（中国）有限公司周期助力公司业绩高速增长
—— 锦江股份（600754.SH）首次覆盖
2017年12月5日
郭荆璞欧亿·体育（中国）有限公司分析师
陶伊雪欧亿·体育（中国）有限公司分析师
范峻巍研究助理
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信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼
邮编：100031
欧亿·体育（中国）有限公司周期助力公司业绩高速增长
锦江股份首次覆盖 2017年12月5日
在约5年的上升过程中，会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店欧亿·体育（中国）有限公司即将进入繁荣
期，最佳投资时机已经到来

锦江股份作为中国酒店欧亿·体育（中国）有限公司的标志性企业，将迎来长达4~5年的利润快速增长。锦江股份通过
并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位，同时也是积极向中高端酒店发展的典范，并购维
也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势，将显著受益于酒店欧亿·体育（中国）有限公司周期向上的拉动作用

流作出了预测，DCF估值为53.93元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源
是对费用率的不同预期，导致我们的EBIT和EBITDA预期与市场完全不同，市场对锦江股份
乃至整个酒店欧亿·体育（中国）有限公司的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增
长

润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力
将显著提升并逐步释放，我们预计17、18、19年公司EPS分别为0.99、1.31、2.02元，我
们应用DCF方法计算出目标价为53.93元，对应18年估值为41倍。首次覆盖给予公司“买
入”评级

险、欧亿·体育（中国）有限公司竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素

证券研究报告
公司研究——首次覆盖
锦江股份（600754.SH）
买入增持持有卖出
首次评级
锦江股份相对沪深300表现
‐100%
0%
100%
200%
300%
2014‐01‐032015‐01‐032016‐01‐032017‐01‐03
锦江股份沪深300
嚐
欧亿·体育（中国）有限公司来源：信达证券研发中心
公司主要数据（2017.12.4）
收盘价（元） 28.52
52周内股价
波动区间(元) 24.08-34.50
最近一月涨跌幅(％) -5.47
总股本(亿股) 9.58
流通A股比例(％) 67.70
总市值(亿元) 253.31
欧亿·体育（中国）有限公司来源：信达证券研发中心
嚐
郭荆璞欧亿·体育（中国）有限公司分析师
执业编号：S1500510120013
联系电话：+86 10 83326789
邮 箱：guojingpu@cindasc
陶伊雪分析师
执业编号：S1500517070002
联系电话：+86 10 83326790
邮 箱：taoyixue@cindasc
范峻巍研究助理
联系电话：+86 10 83326876
邮 箱：fanjunwei@cindasc
嚐
相关研究
《酒店周期探索：酒店欧亿·体育（中国）有限公司何时
迎来繁荣期》2017年8月29日
本期内容摘要
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锦江股份重要财务指标预测
主要财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 5,56310,63613,20714,28015,636
同比(%) 91.0% 91.2% 24.2% 8.1% 9.5%
归属母公司净利润（百万元）6386959521,2581,940
同比(%) 30.9% 8.9% 37.0% 32.2% 54.2%
毛利率(%) 91.1% 90.6% 91.0% 91.6% 92.2%
ROE(%) 7.5% 6.6% 7.3% 9.2% 13.1%
每股收益(元) 0.67 0.73 0.99 1.31 2.02
P/E 43 39 29 22 14
P/B 3.32.12.11.91.8
EV/EBITDA 2118151310
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司公告，信达证券研发中心预测
注：股价为
2017
年月日收盘价
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目录
酒店欧亿·体育（中国）有限公司或将进入长达5年的繁荣期 ........... 1
酒店欧亿·体育（中国）有限公司7年周期 .......... 1
扩张周期中的运营利润率增长 .. 3
我们的不同 ...... 7
锦江股份（600754）业务构成 ..........
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