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┃研究报告┃
媒体Ⅱ欧亿·体育（中国）有限公司
2017-6-15
手游活力依旧，内容付费春风来
——2017年传媒欧亿·体育（中国）有限公司中期策略
欧亿·体育（中国）有限公司研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
从估值上看，传媒板块平均市盈率（TTM）在38倍左右，目前传媒板块估值已
处于历史低位。从业绩上看，传媒欧亿·体育（中国）有限公司增速相比于历史增速下滑，但是依然保
持较高增长，游戏板块营收及归母净利润同比增长率位列第一。在当前监管趋
严，传媒类资产并购难度增大的背景下，我们建议重点关注高增长板块中的内
生高增长个股

我们认为，虽然游戏欧亿·体育（中国）有限公司用户红利已尽，但是用户的游戏时长和ARPU值依然
有很大的增长空间，手游依然能保持较高速增长。竞争格局上，虽然腾讯和网
易占据市场份额较大，但是在细分品类游戏市场中，二线知名厂商公司已建立
了成熟的用户数值体系和工业化制作体系，具备较高的壁垒。二线的厂商未来
一方面享受欧亿·体育（中国）有限公司付费增长的红利，另一方面将在细分领域拓展自身的份额，将
继续保持较高速增长。海外、细分以及移动电竞领域有望成为新的市场增长点

随着消费升级及正版化普及，文娱互联网内容产业已经逐步走入付费时代。伴
随着内容付费迅速发展，视频、阅读、音乐、知识等内容付费细分市场也即将
进入爆发期。我们建议关注受益新媒体平台购剧价格上涨的精品影视剧公司，
和受益微信、微博平台成为新的流量入口背景下，拥有流量运营能力的内容公
司

我们首推在欧亿·体育（中国）有限公司和业绩增速均较高的游戏板块，同时，我们看好随着消费升级
带动的内容付费趋势，此领域中的视频付费、阅读付费等子方向。在个股上，
我们首推“页转手”先锋，三七互娱，同时推荐游族网络。同时，随着视频网
站付费会员不断提升，将长期利好慈文传媒。在阅读付费领域，推荐具备较强
流量运营能力的网络文学平台类公司平治信息

[Table_Author] 分析师 马先文
862765799815
maxw@cjsc
执业证书编号：S0490511060001
联系人 徐益奇
（8621）68752206
xuyq1@cjsc
联系人 王冠然
86-21-68752206
wanggr@cjsc
联系人 王成璐
021-68752206
wangcl2@cjsc
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2016/52016/82016/112017/2
媒体Ⅱ沪深300
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《发现蓝海，重回成长：页游公司转型手游专题
分析》2017-4-5
《联络互动4亿投资中国数码文化 华纳兄弟收
购Playdemic》2017-2-11
风险提示： 1. 宏观经济下滑，导致居民收入下滑，进而影响欧亿·体育（中国）有限公司增速

2. 公司计划上线游戏、影视剧等项目延期，导致业绩不及预期

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欧亿·体育（中国）有限公司研究┃深度报告
目录
行情回顾 ... 4
估值回调至历史低位，已具备配置价值 ...... 4
子版块业绩分化，重点关注高成长板块 ...... 4
监管趋严，重点布局内生高增长优质个股 ... 4
推荐板块及个股 ....... 5
付费提升接棒人口红利，游戏市场活力依旧，二线厂商持续受益 . 5
页、端游转型手游，Q1移动游戏市场活力依旧 ..... 5
腾讯网易打开欧亿·体育（中国）有限公司天花板，欧亿·体育（中国）有限公司整体受益 ... 6
人均游戏时长和ARPU值提升接棒人口红利，二线厂商持续受益 . 7
未来发展机会：海外+细分市场+移动电竞 .. 9
投资建议 ........
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