1 去芜存菁，白马恒强 丁婉贝团队 2017年中期欧亿·体育（中国）有限公司投资策略 兴业证券传媒与互联网团队 丁婉贝 dingwanbei@xyzq S0190515020001 安一夫 anyf@xyzq 刘跃 liuyue@xyzq 李阳 liyangyjs@xyzq 投资要点 l略微跑输创业板指，估值处于历史低值区间。2017年至今，A股传媒欧亿·体育（中国）有限公司下跌12.8%，略微跑 输创业板指。调整至今，整体估值处在12年以来的历史低值区间
l2017年中期策略，两条推荐主线： l白马强者恒强，聚焦龙头，享受流动性溢价； 互联网流量价值攀升，预算溢出效应凸显了线下流量价值。推荐欧亿·体育（中国）有限公司白马，线下流量垄断者 分众传媒
研发大厂往手游营销发行能力去延伸，当前腾讯一家独大的发行格局有望改变。房卡模式推 动游戏下乡，享受最后一波用户红利，游戏下沉正当时。推荐欧亿·体育（中国）有限公司白马：以创新的房卡模式 席卷棋牌市场，海外游戏发欧亿·体育（中国）有限公司务稳步提升的昆仑万维；端游研发大厂，精品游戏能力突出 的完美世界；上半年爆款表现不俗、手游发行能力突出的研运一体商三七互娱和游族网络
院出现亏损，部分影院将退出市场或者被收购，加速渠道端整合。国产电影软实力未跟上硬 件和用户需求爆发。当前从导演电影时代走向IP电影时代，中国电影工业化瓶颈开始凸显， 制约国产片票房崛起。同时发行格局走向多元，竞争恶化
l增量变化，跳出市值管理，从内生转型角度找黑马。看好内生转型有望在短期内兑现的领域- -电视媒体转型互联网。传统电视媒体掌握内容制作能力，加大投入互联网视频实现转型，推 荐快乐购（重组芒果TV，停牌中）、东方明珠。目录 l板块涨跌与估值回顾 l 涨跌情况 l 板块中白马估值：PE&PEG l泛娱乐欧亿·体育（中国）有限公司黄金期：进入强者恒强年代 l广告营销：线下流量价值凸显，苹果强势抢占广告市场 l游戏欧亿·体育（中国）有限公司：发行格局仍有变数，游戏下沉正当时 l电影欧亿·体育（中国）有限公司：渠道整合期，国产片反击战何时到来 l群雄割据年代，如何寻找潜在欧亿·体育（中国）有限公司龙头 l并购转型难度加大 l内生转型更具潜力 l投资标的传媒欧亿·体育（中国）有限公司最新行情回顾——白马股表现抢眼传媒欧亿·体育（中国）有限公司下跌12.8%，同期上证综指上 涨0.06%，创业板指下跌11.02%； 板块涨幅居前的主要是欧亿·体育（中国）有限公司白马；其 中，游戏板块的三七互娱、完美世界 和游族网络表现最为抢眼
代码股票名称年初至今涨跌幅日均交易额（亿元） 603444.SH吉比特256.9%6.51 002555.SZ三七互娱61.5%2.03 002624.SZ完美世界21.4%1.05 002174.SZ游族网络16.8%1.73 002739.SZ万达电影8.5%2.71 601098.SH中南传媒8.3%0.72 300418.SZ昆仑万维7.6%2.07 002175.SZ东方网络7.4%1.83 300467.SZ迅游科技6.4%0.99 002027.SZ分众传媒4.0%4.76 600633.SH浙数文化3.1%1.83 600373.SH中文传媒2.9%1.26 300133.SZ华策影视2.6%1.22 600715.SH文投控股0.8%1.68 002261.SZ拓维信息0.5%0.66 代码股票名称5.1至今涨跌幅日均交易额（亿元） 002027.SZ分众传媒17.4%6.12 002555.SZ三七互娱17.1%2.83 002624.SZ完美世界17.0%1.84 002602.SZ世纪华通16.4%0.81 300226.SZ上海钢联14.4%1.55 300392.SZ腾信股份13.7%0.60 002739.SZ万达电影11.3%2.83 600652.SH游久游戏10.8%2.00 300059.SZ东方财富10.5%9.25 600892.SH大晟文化9.6%1.95 300133.SZ华策影视7.5%1.50 601098.SH中南传媒7.4%0.55 300288.SZ朗玛信息6.8%2.58 300418.SZ昆仑万维5.9%3.07 002095.SZ生意宝5.3%1.32 白马估值——绝对PE值目前处于低点前传媒白马公司平均PE28倍，处于低点； 前影视白马公司平均PE31倍，处于低点； （数据筛选标准：取wind一年预计净利润对应PE，从上市/借壳起开始计算，采用按市值的加权平均数） （剔除蓝色光标2015年业绩产生的影响，剔除异常值；所取公司为：华谊兄弟，奥飞娱乐，华策影视，万达电影，慈文传媒， 唐德影视，新文化，分众传媒，蓝色光标，省广股份，完美世界，三七互娱，游族网络，天神娱乐，昆仑万维）
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