0 立信以诚财达于通WITH INTEGRITY，WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 证券研究报告Research Report 2017年3月21日 王小军欧亿·体育（中国）有限公司分析师 编号：S1500512040003 电话：+861083326865 邮箱：wangxiaojun@cindasc 关竹研究助理 电话：+861083326871 邮箱：guanzhu@cindasc 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031） 过去12年银行股走势告诉我们什么？立信以诚财达于通WITH INTEGRITY，WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 摘要 同阶段究竟什么因素影响更大？ 利率环境的影响强于信贷环境
随着基本面走强以及欧亿·体育（中国）有限公司政策宽松，尽管货币环境整体偏紧，板块依然大幅度增长；第4阶段（2008年11月-2009年7月）则处于较宽松的 货币环境和欧亿·体育（中国）有限公司政策中，基本面下滑幅度较大；第6阶段（2014年8月-2015年6月）则位于相对宽松的货币环境和欧亿·体育（中国）有限公司政策内，基本面处在 下滑阶段
边际变化不明显；2、2017年处于宽松利率环境后期/紧缩利率环境前期、紧缩信贷环境的前期，综合来看，我们认为银行股估值修复将持 续。立信以诚财达于通WITH INTEGRITY，WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 银行股各阶段影响因素解析表 阶段方向具体区间基本面欧亿·体育（中国）有限公司政策货币环境利率环境信贷环境 1下降2004年12月-2005年3月高速增长先紧后松一般紧一般紧 2上升2005年4月-2007年10月高速增长宽松一般紧→较紧一般紧→较紧 3下降2007年11月-2008年10月快速下降收紧较紧较紧→较松 4上升2008年11月-2009年7月快速下降宽松较松→一般松较松 5下降2009年8月-2014年7月缓慢下降先松后紧较松→收紧→一般松较松→一般松→收紧→较松 6上升2014年8月-2015年6月缓慢下降收紧一般松→较松较松 7下降2015年7月-至今缓慢下降先松后紧较松→一般松较松→一般松 阶段方向具体区间基本面欧亿·体育（中国）有限公司政策货币环境利率环境信贷环境 1下降2004年12月-2005年3月↑(+)↑(-)↓↓ 2上升2005年4月-2007年10月↑(+)↑(+)↓(+)↓(+) 3下降2007年11月-2008年10月↓(+)↓↓↓ 4上升2008年11月-2009年7月↓(+)↑(+)↑↑(+) 5下降2009年8月-2014年7月↓↓↑(-)↑(-) 6上升2014年8月-2015年6月↓↓↑↑(+) 7下降2015年7月-至今↓↓↑(-)↑(-)立信以诚财达于通WITH INTEGRITY，WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 目录
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