www.chinastock证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 m[table_research] 欧亿·体育（中国）有限公司研究报告●医药欧亿·体育（中国）有限公司 2018年1月2日 [table_main] 欧亿·体育（中国）有限公司深度报告模板 拥抱医药创新的新时代 —创新药产业深度报告暨2018年投资策略 推荐维持评级 核心观点: 本报告为笔者创新药系列报告第三篇，我们深入分析了近几年创新药 产业环境的巨变，发现制约我国创新药产业发展的因素均大为改观。我们 前期报告预期的创新大时代已经来临。本报告值得大家重点关注的内容 有：我们对全球创新药产业格局进行了详尽分析，且对美国创新药产业的 制度保障进行了深度分析。我们分析了制约国内创新药发展的因素，分析 了国内创新药产业环境的巨变。回顾了17年市场和欧亿·体育（中国）有限公司经营数据、对国 际国内欧亿·体育（中国）有限公司估值情况进行分析及对国际巨头和国内龙头公司进行了估值 与成长性比较。投资策略：创新药投资成为医药投资的重中之重，推荐具 有持续性创新能力的创新药企。同时，继续看好医药板块的龙头公司 创新药是全球医药市场的永恒主题。市场规模方面，美国是全球最大 的医药和创新药市场，我国规模较小但增速较快。研发水平方面，美国是 领头羊，我国相差甚远 三大法案贯穿整个药品生命周期，激发药企研发创新活力： 《Bayh-Dole法案》明确专利权属，激发科研机构研发热情，提高科技转 化率;《Hatch-Waxman法案》建立创新药与仿制药的利益平衡机制; 《PDUFA法案》加快新药审评速度，提高审批效率。此外发达的商业健 康保险也推动医药创新提速 前些年制约我国创新药产业发展的主要因素包括企业创新意识不强、 我国新药审批时间过长，剩余专利期限过短、前些年创新药的赚钱效应不 明显等。但现在控费与降价的大环境倒逼企业创新，且2015年以来药审 改革深度力度空前，意义深远。同时国内创新药的赚钱效应开始凸显 规模以上医药制造业R&D经费及投入强度持续加大。医药上市公司 对创新药加大投入。PE/VC助力研发型药企如雨后春笋般发展 一年前发布医药欧亿·体育（中国）有限公司2017年年度投资策略《改革加速推进，首选低 估值龙头》，半年前我们发布2017年下半年策略《强者恒强，首选龙头》， 市场表现复合预期。2018年我们推荐两条主线：1. 拥抱医药创新的新时 代，推荐具有持续性创新能力的创新药企，建议关注恒瑞医药、复星医药、 沃森生物、贝达药业、亿帆医药、科伦药业、康弘药业、信立泰等。2. 继 续推荐龙头公司，关注恒瑞医药、华东医药、上海医药、丽珠集团、人福 医药、康美药业、东阿阿胶、华兰生物等 我们重点覆盖并推荐的公司包括：健友股份、沃森生物、亿帆医药、 长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、九州通等 分析师 李平祝 执业证书编号：S0130515040001 霍辰伊 执业证书编号：S0130516080003 特此鸣谢 王晓琦 佘宇 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 1. 医药欧亿·体育（中国）有限公司2017年下半年投资策略：强者恒 强，首选龙头 2017-7-12 2. 医药欧亿·体育（中国）有限公司2017年年度投资策略：改革加速 推进，首选低估值龙头2016-11-30 3. 健友股份（603707）深度跟踪报告：潜力 很大的肝素及制剂出口龙头 2017-8-25 4. 乐普医疗（300003）深度报告：布局完备 的心血管健康全生态平台型龙头腾飞在即 2017-04-14 5. 长春高新（000661）深度报告：进入新一 轮快速成长期的生物药龙头2017-03-03 6. ST生化（000403）事件点评：邀约收购完 成，进入新的发展阶段 2017-12-07 7. 亿帆医药（002019）事件点评：收购 NovoTek，全球视野扩充专科药品线 2017-11-05 8. 健友股份（603707）三季报点评：业绩超 预期，继续重点推荐 2017-10-31 9. 九州通（600998）三季报点评：业绩高速 增长势头未改，定增缓解资金瓶颈 2017-10-26 10. 爱尔眼科（300015）三季报点评：业绩超 市场预期，定增获批助力长期盈利 2017-10-24 11. 华兰生物（002007）三季报点评：血制品 营销改革继续推进 2017-10-20 12. 天士力（600535）点评：三期试验价值获 FDA肯定，仍需补充试验 2017-09-01 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。[table_page] 欧亿·体育（中国）有限公司研究报告/医药欧亿·体育（中国）有限公司 投资概要： 研究框架及主要结论： 笔者在2011年和2014年发布了两篇创新药深度报告。2011年发布二级市场第一篇创新药深度报告 《透视我国创新药物研发，关注潜在品种》。3年后的2014年，观察到国内创新药研发的政策环境逐步 向好，产业氛围越来越浓，再度发布《创新药系列深度研究第二篇：时机日渐成熟，期待创新大时代》 而如今，3年的时间又过去了，产业环境可谓进一步发生了翻天覆地的变化，我们认为我们上篇报告所 期待的创新大时代已经来临 1. 全球创新药产业格局：美国全面领跑，我国相对落后但成长较快 2. 美国创新药产业具有较为完备的制度保障：三大法案贯穿整个药品生命周期，激发药企研发创新 活力。此外发达的商业健康保险也推动医药创新 3. 国内创新药环境变化：产业环境巨变引领进入新发展时代：前些年制约我国创新药产业发展的主 要因素包括企业创新意识不强、我国新药审批时间过长，剩余专利期限过短、前些年创新药的赚钱效应 不明显等。但现在控费与降价的大环境倒逼企业创新，且2015年以来药审改革深度力度空前，意义深远 同时国内创新药的赚钱效应开始凸显 4. 春江水暖，国内医药企业在行动：规模以上医药制造业R&D经费及投入强度持续加大。医药上 市公司对创新药加大投入。上市公司并购标的聚焦研发型药企。PE/VC助力研发型药企雨后春笋般发展。
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