HeaderTable_User 809578450 137603921 8HeaderTable_Industry 13020400看好 investRatingChange.same 17383356 8深 度 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素
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【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 核心观点 退坡触发630抢装行情，同时分布式因收益率较高而爆发。630之后，由于 领跑者计划、光伏扶贫、分布式光伏以及美国和印度市场贸易争端引发抢装 等因素的推动，2017年全球光伏装机规模有望超过90GW，国内装机规模 有望超过45GW
能力受价格影响受损严重。由于去年下半年终端产品价格跳水导致毛利率大 跌，主要的制造企业表现出“销量增长、盈利下滑”的现象，单晶硅片在去 的度电成本优势后，销量、盈利均增长明显；最上游的低价多晶硅企业和下 游EPC企业是业绩增长最明显的环节
容量未来几年仍将处于较高水平，预计到2020年国内光伏每年新增装机规 模将达35-40GW。短期内还可能有分布式补贴退坡刺激的下一轮抢装；产 业内的技术进步和格局演变也将带来结构性机会
投资建议与投资标的 性机会
强的EPC企业及光伏逆变器龙头阳光电源(300274，买入)，主营分布式电 站的运营商林洋能源(601222，未评级)，单晶硅片龙头（隆基股份(601012， 未评级)）以及具备高成长性的金刚线供应商三超新材(300554，未评级)）和 岱勒新材(300700，未评级)
风险提示 光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的 最大获益者 电力设备及新能源欧亿·体育（中国）有限公司 欧亿·体育（中国）有限公司评级看好中性看淡(维持) 国家/地区中国/A股 欧亿·体育（中国）有限公司电力设备及新能源 报告发布日期2017年09月13日 欧亿·体育（中国）有限公司表现 欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND 证券分析师彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec 执业证书编号：S0860514050002 联系人彭海涛 021-63325888-509 8penghaitao@orientsec 相关报告 再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突 围？
2017-08-07 新能源平价上网在即，产业政策护航最后 征途 2017-07-31 -22% -11% 0% 11% 22%/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06/07 电力设备及新能源沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告——光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者目录 半年回顾：装机超预期，分布式千呼万唤终爆发........4 企业盈利：盈利集中在原材料和应用端，制造环节单晶路线一枝独秀4 三季度前瞻：下游有望持续高增长，制造业分化加剧.6 原材料：低成本是最强壁垒，三季度涨价锦上添花6 制造环节：单晶硅片一枝独秀，其他企业三季度同比有望修复......7 EPC及下游运营：本轮景气最大赢家，户用光伏开辟新天地......... 8辅材：盈利能力取决于欧亿·体育（中国）有限公司供需、壁垒和竞争格局9 未来展望：走向平价上网，光伏还能飞多高？.........10 政策托底，分布式助力，装机规模继续腾飞.........10 单多晶竞争白热化，技术升级中潜藏高成长良机..10 投资建议......11 风险提示：..11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告——光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者图表目录 图表1：2017年上半年光伏装机容量同比增长10.9%......4 图表2：2017年6月份之后光伏装机增速加快....4 图表3：2017年上半年分布式光伏占比在迅速提升.........4 图表4：2017年1-7月份之后光伏主要市场是中东部......4 图表5：2017H1光伏企业盈亏情况统计..4 图表6：2017H1光伏企业经营情况统计..5 图表7：2016与2017年上半年主要多晶硅企业产量统计6 图表8：2016与2017年上半年多晶硅企业价格与毛利率统计.....6 图表9：2017年630后多晶硅价格意外上涨........7 图表10：2016年单晶产品渗透率快速提升..........7 图表11：2016年隆基股份硅片产销情况和毛利率大幅提升.........7 图表12：2017年以来多晶硅片价格降幅近10%.. 8图表13：2017H1保利协鑫多晶硅片业务毛利率下降5个pct ..... 8图表14：光伏制造环节产能总体过剩，组件过剩尤为严重.......... 8图表15：晶科能源组件业务毛利率（分季度）2016Q3后跳水.... 8图表16：2017年上半年电站运营与EPC企业营收和毛利率增幅较大....9 图表17：2017H1光伏辅料企业毛利率总体呈现下降趋势.........10 图表18：金刚线企业近年来收入增速快，毛利率较高....10 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告——光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者半年回顾：装机超预期，分布式千呼万唤终爆发 2017年1-6月，我国光伏发电新增装机容量达到24.4GW，其中6月新增装机达到12GW，光伏 发电累计装机超过100GW。进入7月份，光伏装机规模仍然保持在11GW的高位。2017年下半 年，预计分布式光伏发电仍将保持较快发展，加上新增并网的领跑者基地、光伏扶贫项目，预计全 年光伏发电新增装机将超过40GW
图表1：2017年上半年光伏装机容量同比增长10.9% 欧亿·体育（中国）有限公司来源：能源局，东方证券研究所 图表2：2017年6月份之后光伏装机增速加快 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，东方证券研究所 结构上看，2017年光伏发电装机的显著特点是分布式光伏提速，光伏电站趋缓。1-6月，光伏电 站新增装机17GW左右，分布式光伏新增7GW，为2016年同期新增规模的近3倍。从新增装机 分布上来看，中东部成为我国光伏发电热点地区，其中华东地区和华中地区占比超过全国的70%
图表3：2017年上半年分布式光伏占比在迅速提升 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，东方证券研究所 图表4：2017年1-7月份之后光伏主要市场是中东部 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，东方证券研究所 企业盈利：盈利集中在原材料和应用端，制造环节单晶 路线一枝独秀 从盈利角度分析，目前已披露中报的相关企业中，我们选取了A股、港股和美股的32家光伏企业， 其中上半年盈利增加的有16家，含一家扭亏为盈，占比50%；盈利下降的企业数量有16家，含 2家盈转亏，占比50%
图表5：2017H1光伏企业盈亏情况统计 盈利增加其中扭亏或减亏盈利下降其中盈转亏总数
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