中国经济|证券研究报告—宏观及策略2017年9月27日 相关研究报告 《已经开始改变未来的十大新科技——“红运三 十年”系列之一》2017.9.19 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 市场策略：中国策略 陈乐天 (8610)66229143 letian.chen@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300516120003 消费升级：从过去到未来 “红运三十年”系列之二 十三亿人的消费需求，将成为下一个三十年增长的源动力；消费升级的洪流 中，欧亿·体育（中国）有限公司的变迁将带来投资的良机 格意义上还只是处在积累的阶段。一个统一的国家，超过十亿的人口规 模，将提供巨大的消费规模与深厚的消费多样性基础。下一个三十年， 跨过中等收入陷阱、进入稳定增长后，消费的需求将成为增长的源动力， 消费升级的背景下，终端的消费欧亿·体育（中国）有限公司也将迎来巨大的变迁 的偏好和预算限制共同决定，影响偏好和预算的因素主要有四个：人均 收入决定了社会层面的预算；收入差距决定了个体层面的预算；年龄结 构决定社会层面的偏好；而年龄水平决定了个体层面的偏好。四个因素 相互作用，共同决定了一个国家整体的消费增长以及消费结构的变迁， 各项消费内容的支出份额遵循一个倒U型的发展规律，需求层次低的、 较早出现的消费率先达到高点并随之衰减，需求层次高的、新出现的消 费则仍较长时期处于上升阶段 入的增加，促进了整体消费的增长、消费内容的多元化、以及消费结构 的变迁；收入差距的扩大，降低了社会整体的消费倾向，对消费起到了 抑制作用；年龄结构来看，老龄化的趋势，带来储蓄的提升，不利于整 体消费的增长；最后，随着年龄的增加，人们的偏好发生变化，对于医 疗、休闲等需求增加。消费变迁的历史洪流中，相关欧亿·体育（中国）有限公司也经历着各自 的轮回，伴随着多元化、高端化的发展，商品的支出份额走过了自己的 高点开始下滑，服务的份额则处于蒸蒸日上的阶段。细分的欧亿·体育（中国）有限公司来看， 1950-1980的三十年，除了医疗、娱乐，能源产品也在上升；而1980-2010 的三十年，能源的份额开始下降，娱乐、医疗、金融等仍旧上升 十年，由于处在追赶阶段，加之老年人口比例增加、收入不平等程度扩 大，中国整体消费增长显著低于其他国家正常水平，未来，随着收入继 续增加，消费将成为引领经济增长的火车头。结构方面，城镇居民的升 级趋势已经显现，食品、衣着等已进入下降阶段，通信、娱乐、医疗等 快速上升；农村居民尚处在初级阶段，基本需求类的商品份额仍未明显 下降。二十年后，整体消费规模将接近100万亿，贡献GDP超过五成， 达到美国市场的80%。消费升级两个来源：一是城镇化的推进和平均收 入的增加，带来必须消费品的升级和换代，包括主打健康绿色的高端食 品、品质提升的服装、现代科技的家电和个人护理产品等；二是城镇居 民中高收入阶层的进一步壮大和老龄化趋势，带来服务等高端消费的升 级，包括医疗（养生、药品）、教育（幼儿教育、K12教育、职场教育）、 休闲娱乐（旅游、游戏、影视文学）、体育（竞技、体育场馆、健身）、 金融（支付、消费、保险）、绿色（新能源、环保）、时尚（医美、化 妆、珠宝）等欧亿·体育（中国）有限公司 2017年9月27日消费升级：从过去到未来2 目录 消费决定的一个框架.6 需求偏好与预算限制决定了最优的消费......6 影响四因素：人均收入、收入差距、年龄水平、年龄结构.7 穿越八十年的历史，回顾美国消费欧亿·体育（中国）有限公司的变迁........10 总体增长：老龄化与不平等如何抑制消费.10 消费结构：富人偏向教育和娱乐，老人更爱医疗和文化...12 支出份额的倒U型规律：人均15,000美元是多数基本消费品的拐点......14 欧亿·体育（中国）有限公司的变迁：前三十年能源与服务，后三十年医疗和金融...........19 中国消费市场还处于初级阶段.........23 总体消费率仍显著低于中等收入国家正常水平.....23 结构差异：高教育者偏向通信和娱乐，老年倚重居住和医疗........26 农村家庭的消费处于早期阶段，城镇家庭消费已显出升级信号....2 8欧亿·体育（中国）有限公司的变迁：消费向着医疗、交通通信方向增长..32 中国消费市场的前景预测....34 未来消费规模：GDP占比五成以上，达到美国市场80%.34 消费升级重点关注的子欧亿·体育（中国）有限公司..........3 8研究报告中所提及的有关上市公司..43 2017年9月27日消费升级：从过去到未来3 图表目录 图表1.消费的决策：越多，越多样，越好.......6 图表2.需求层次与消费最优结构.6 图表3.投资的本质是在选择未来的消费7 图表4.储蓄的本质也是选择未来的消费7 图表5.消费决定的四个因素..........7 图表6.整体消费和收入呈现U型关系.... 8图表7.各项消费的份额都将经历一个上升再下降的过程..... 8图表8.消费支出随着收入增加而上升和跨越.10 图表9.老年人与青少年的消费倾向高于中年人.........11 图表10.老年人与幼儿比例变高，消费支出下降.......11 图表11.高收入阶层消费倾向低于低收入阶层...........11 图表12.收入不平等拖累整体消费水平11 图表13.美国个人消费支出份额（2016）.........12 图表14.美国个人消费支出份额：细分（2016）........12 图表15.不同收入家庭的消费结构差异2005...13 图表16.不同年龄家庭的消费结构差异2005...13 图表17.随着人均GDP增加，服务消费上升，商品消费下降........14 图表18.份额进入下降阶段的商品消费15 图表19.份额处于上升阶段的商品消费15 图表20.已进入下降阶段的服务消费....15 图表21.仍处于上升阶段的服务消费....15 图表22.三大产业份额遵循倒U型的发展轨迹...........16 图表23.制造业细分欧亿·体育（中国）有限公司份额遵循倒U型轨迹...........16 图表24.预期寿命显著变长..........17 图表25.老年家庭的消费倾向逐渐提高17 图表26.老年家庭的消费倾向提升高于社会平均水平..........17 图表27.美国消费多元化程度在八十年代后较为稳定（1984-2015）1 8图表28.消费结构的变化有两次高速阶段（1984-2015）......19 图表29.医疗、教育等为结构升级贡献最大（1984-2015）..19 图表30.美国人口结构变化（1950-1980）........20 图表31.美国个人消费支出份额变化（1950-1980）...20 图表32.1950-1980年美国个人消费支出份额上升子细分项汇总....20 2017年9月27日消费升级：从过去到未来4 图表33.美国人均GDP和基尼系数（1980-2010）......21 图表34.美国个人消费支出份额变化（1980-2010）...21 图表35.1950-1980年美国个人消费支出份额上升子细分项汇总....22 图表36.中国消费占比小于中等收入国家平均水平..23 图表37.中国的储蓄率仍远高于世界平均水平...........23 图表38.产出分配从投资向消费倾斜（%）.....24 图表39.追求净出口向扩大贸易规模转变........24 图表40.消费倾向与收入呈现负向关系24 图表41.消费倾向与年龄呈现倒U型关系........24 图表42.居民消费支出步入中速增长阶段........25 图表43.中国总体消费倾向远低于美国25 图表44.老年人比重增加对消费起到了抑制作用.......25 图表45.幼儿数量的下降推升了储蓄的需求...25 图表46.中国的收入分配不平等程度高于世界水平..26 图表47.城乡差距进一步拉大收入差距26 图表48.中国城乡家庭消费基本结构（2016）26 图表49.城乡家庭的消费支出份额201327 图表50.不同教育家庭的消费支出份额2013...27 图表51.不同年龄家庭的消费支出份额2013...2 8图表52.城镇居民消费份额已进入下降趋势的项目..29 图表53.城镇居民消费份额仍处于上升阶段的项目..29 图表54.农村居民：居住、衣着等消费上升...29 图表55.农村居民：食品下降，医疗、娱乐起步.......29 图表56.中国居民消费结构多元化程度显著提高.......30 图表57.中国消费结构变化速度在2000年最快..........30 图表58.中国居民消费进入上升区间，并且空间巨大..........30 图表59.中国居民消费结构与美国相似程度逐渐升高..........31 图表60.中国的消费升级..32 图表61.城镇居民消费支出份额变化（1995-2013）...32 图表62.农村居民消费支出份额变化（1995-2013）...32 图表63.中国人均GDP变化..........33 图表64.中国城乡居民人均可支配收入33 图表65. IMF预测中国经济保持强劲增长..........34 图表66.中国居民消费进入上升区间，并且空间巨大..........34 图表67.未来20年中国居民消费支出总体预测..........35 2017年9月27日消费升级：从过去到未来5 图表68.城镇、农村居民消费支出占居民消费支出比重变化.........35 图表69.未来20年城乡居民消费支出规模估计..........36 图表70.未来20年城乡人均消费支出估计......36 图表71.未来20年中国居民消费支出分项年均复合增速预测.......36 图表72.未来二十年主要消费项目的份额变化...........37 图表73.未来各项消费的占比估计.........37 图表74.美国个人消费支出5年年均增速........37 图表75.未来20年美国个人消费支出分项年均复合增速预测.......37 图表76.中美消费规模测算对比.3 8图表77.必需品消费各细分领域及其主要标的...........39 图表78.医疗健康消费各细分领域及其主要标的.......40 图表79.教育消费各细分领域及其主要标的...40 图表80.体育消费各细分领域及其主要标的...40 图表81.休闲娱乐消费各细分领域及其主要标的.......41 图表82.金融服务各细分领域及其主要标的...41 图表83.绿色消费各细分领域及其主要标的...41 图表84.时尚消费各细分领域及其主要标的...42 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看