谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和欧亿·体育（中国）有限公司评级标准1 证券研究报告 欧亿·体育（中国）有限公司研究/年度策略 2017年12月01日 银行增持（维持） 银行Ⅱ增持（维持） 沈娟执业证书编号：S0570514040002 研究员0755-23952763 shenjuan@htsc 郭其伟执业证书编号：S0570517110002 研究员0755-23952805 guoqiwei@htsc 1《银行/非银行金融:银行资管促转型，保险 开门红可期》2017.11 2《非银行金融/银行:破而后立，晓喻新生》 2017.11 3《非银行金融/银行:资管新规落地，银行保 险价值长远》2017.11 欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind 不破不立严监管，稳扎稳打推转型 2018年银欧亿·体育（中国）有限公司策略报告 革故鼎新谋发展 2017年银欧亿·体育（中国）有限公司的经营环境和投资风格都实现了转换。在降息周期结束之 后，2017年资金面收紧，金融去杠杆工作拉开序幕。大型银行一跃成为银 行股板块的领跑者。而优先向零售业务、轻型化转型的中小银行，估值溢 价将会持续得到体现。明年是金融去杠杆的落地年。去杠杆政策有利于银 欧亿·体育（中国）有限公司绩改善，降低投资风险溢价，我们判断明年银行股估值还将继续上行
严监管，促新生 金融去杠杆是今年银欧亿·体育（中国）有限公司监管的大主题。去杠杆的工作分成两条主线。一 条是银监会以行政手段督促业务规范，另一条是央行在宏观层面保持货币 紧平衡。在“三三四”检查之后银欧亿·体育（中国）有限公司务基本合规，金融稳定发展委员会 将在明年推动制度补短板。重点关注影子银行、资产管理欧亿·体育（中国）有限公司、互联网金 融、金融控股公司方面监管政策的出台
息差升不良稳，利润加快释放 今年欧亿·体育（中国）有限公司净息差先降后升，预计明年欧亿·体育（中国）有限公司净息差在资产端收益率的带动下 仍将往上走。我们认为MPA对生息资产规模增速的影响可控。随着股份行 和城商行资产质量修复，预计明年欧亿·体育（中国）有限公司不良贷款率也会出现实质性的拐点
因此我们判断明年银欧亿·体育（中国）有限公司受净息差和资产质量修复的推动，全欧亿·体育（中国）有限公司利润增 速预计会继续上行。但是基本面分化的格局在明年暂时不会改变。在金融 去杠杆政策完全落地前，同业资金成本居高难下。渠道丰富、一般性存款 占比更高的大型银行更能控制负债成本，净息差改善速度仍会领先同业
增量资金入场，把握稳中求进节奏 银行板块的估值刚刚达到1倍市净率（MRQ）附近，处于历史估值低位
横向比较，我们认为上市银行估值水平相较于其他板块低估，估值提升空 间较大。未来金融业的转型可以分为改革与开放两条线。监管体系改革长 期看将刺激资管产品加大对标准化资产的投资比例，为资本市场带来增量 资金，利好高股息银行股价格提升。开放工作主要体现为引进外资，外资 大资金入场有利于银欧亿·体育（中国）有限公司估值与国际接轨，加快银行股估值修复的进程
明年基本面持续性改善和监管脉冲性影响将继续使股价波动上升，监管因 素导致的价格回调将创造阶段性的买入机会
龙头标的估值低，转型标的高溢价将持续 龙头股的大型银行竞争优势日益明显。大型银行净息差扩大幅度好于同业； 资产质量稳健，今年已经率先出现不良贷款率拐点。但目前大型银行在估 值上的龙头效应还不够突出，我们认为欧亿·体育（中国）有限公司格局分化将让大型银行估值体 现出竞争优势。重点推荐工商银行和农业银行。零售业务是银行未来转型 的风口。银行在零售领域议价能力强，短期限的消费贷款可以加快资产端 重定价速度，抓住利率中枢上行的趋势，提升资产端收益率水平。我们判 断零售银行估值的高溢价将得到持续。重点推荐招商银行和平安银行
风险提示：资金面短期收紧，不良贷款率局部上升，利率升幅低于预期
股票代码股票名称收盘价(元)投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 601398工商银行5.92增持0.780.800.830.887.597.407.136.73 601288农业银行3.74增持0.570.600.640.696.566.235.845.42 600036招商银行28.99增持2.472.773.143.6311.7410.479.237.99 000001平安银行13.38买入1.321.351.411.4910.149.919.498.9 8欧亿·体育（中国）有限公司来源：华泰证券研究所 (5)922 16/1217/0217/0417/0617/0817/10 (%) 银行银行Ⅱ沪深300 重点推荐 一年内欧亿·体育（中国）有限公司走势图 相关研究 欧亿·体育（中国）有限公司评级： 欧亿·体育（中国）有限公司研究/年度策略|2017年12月01日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和欧亿·体育（中国）有限公司评级标准2 正文目录 引言：革故鼎新谋发展......4 行情回顾：股价提升，个股分化...5 监管篇：严监管促新生......6 央行与银监协同，金融去杠杆推进....6 金融去杠杆逻辑：服务实体是根本目的.........7 明年关注制度补短板工作...... 8基本面：息差升不良稳，利润加快释放....9 净息差明年稳中有升...........
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