HeaderTable_User 5017243 1234877395 HeaderTable_Industry 13020200看好 investRatingChange.same 173833545 深 度 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务
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【 行 业〃 证 券 研 究 报 告 】 报告起因 近期各大酒店集团的数据表现靓丽，再度引发市场关注。而在市场普遍认可的中 端酒店风头正劲之外，我们观察到市场争议颇多的经济型酒店正呈现复苏。尽管 目前各大酒店集团纷纷发力中端且中端表现良好，但不可否认的是，经济型仍是 国内几大龙头酒店集团的最大利润来源；如果经济型酒店的复苏持续乃至出现小 反转，意味着龙头酒店集团的业绩将大概率超出市场预期，值得重点关注和讨论
本篇报告主要从市场关心的四个争议点出发：1）宏观经济对酒店的影响？2）经 济型酒店复苏的原因与后续催化？3）经济型酒店与消费升级相左，没有长逻辑？
4）经济型的复苏对欧亿·体育（中国）有限公司龙头的业绩带动能力，并在文末对各大酒店集团的经济 型业务的业绩弹性做了测算，供各位投资者参考
核心观点 店欧亿·体育（中国）有限公司所处的发展阶段不同，供给增速不同，宏观经济对酒店经营指标的具 体影响略有不同，海外宏观经济对酒店业的入住率影响显著，而国内宏观经 济更多作用于平均房价，经济企稳对利润影响的意义更大
的主因，正在好转。从需求端看，第三产业经济贡献提升，游客及商旅数量 成长，对冲了经济增速放缓带来的需求冲击，此外农村游客已能承受经济型 酒店价格，将成为最大增量源；从供给端看，大集团新开业店以加盟吸收存 量为主，新建经济型酒店较少，供给增速放缓；供需状况将持续好转
特别是低线城市内部有非常多的百元及百元以下店，单体区域店，向龙头连 锁集团的转化本身就是一种消费升级。此外中端酒店成本投入高，经济型酒 店迁移存在瓶颈：参考美国经验，即使我国消费升级后，经济型酒店的市场 留存率、经济型酒店业务在大集团业务中的占比依然将维持在较高水平
超预期的重要催化。规模而言，大集团存在继续整合的机会，将提升欧亿·体育（中国）有限公司集 中度和连锁化率；利润而言，连锁加盟的扩张模式有利于节约成本，提升利 润水平。同时集团化加强有利于优化平台管理系统，扩大会员优势，减少OTA 议价能力提升的潜在风险。我们对各大酒店集团的经济型业务的业绩弹性做 了测算，1%的revpar增速有望最高（静态）带动如家/华住/锦江 36.3%/12.7%/4.4%的业绩成长，其潜力有望成为龙头集团业绩超预期的重要 催化
投资建议与投资标的 整合能力的龙头企业正处在快速成长期，值得重点布局。继续重点推荐欧亿·体育（中国）有限公司 龙头首旅酒店，关注锦江股份
风险提示 论经济型酒店：忽视中的预期差 餐饮旅游欧亿·体育（中国）有限公司 欧亿·体育（中国）有限公司评级看好中性看淡(维持) 国家/地区中国/A股 欧亿·体育（中国）有限公司餐饮旅游 报告发布日期2017年07月26日 欧亿·体育（中国）有限公司表现 欧亿·体育（中国）有限公司来源：WIND 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec 执业证书编号：S0860511010001 联系人王克宇 021-63325888-5010 wangkeyu@orientsec 相关报告 板块调整布局龙头白马+旺季行情的更 好时点 2017-07-23 消费升级趋势未改重点看好四大子欧亿·体育（中国）有限公司 ——2017旅游欧亿·体育（中国）有限公司中期策略 2017-06-30 五问中端酒店：看欧亿·体育（中国）有限公司空间、驱动及未来 格局 2017-06-22 华住领投创邑亿元级融资经济型酒店龙 头发力共享办公社区 2016-12-0 8继续看好国内游，关注国企改革、出境游 和酒店欧亿·体育（中国）有限公司的回暖 2016-10-31 资本整合+业态升级经济型酒店能否迎 来新的春天？
2016-10-23 -17% -9% 0% 9% 17%/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05 餐饮旅游沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 餐饮旅游深度报告——论经济型酒店：忽视中的预期差目录 一、与市场的预期差：争议中的经济型酒店市场，现回暖迹象..........5 1、回首二十年发展历程，先则如日初升，而后砥砺前行...5 2、近期，经济型酒店现复苏迹象...7 二、酒店业与宏观经济的关系：对标国外，同也不同. 81、国外情况：宏观经济对酒店业的入住率影响显著...9 2、国内现状：宏观经济更多作用于平均房价，经济企稳对利润影响的意义更大........9 二、深挖经济型酒店复苏原因：供需的再平衡.........11 1、供给过剩是过去5年欧亿·体育（中国）有限公司不景气的主因.....
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