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投资策略|商业贸易
证券研究报告
Table_Title
商业贸易欧亿·体育（中国）有限公司
海外巡礼系列之Tanger—专注奥莱业态经
营，审慎稳健扩张提供长期稳定回报
Table_Summary月度观点：四月关注真成长&稳健增长标的
考虑到四月进入年报&一季报密集发布期，我们建议重点关注以下投资
主线：
1）真成长&稳健增长：业绩披露将验证公司基本面成色，对成长股标
的业绩担忧消除叠加估值切换，真成长标的有望重新获得市场认可；黄金
珠宝、化妆品等领域低估值稳定成长和业绩改善的龙头公司在比价效应下
存在高安全垫，建议关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、青岛金王、南极
电商等。2）三四线消费升级：消费升级在三四线以渠道瓶颈的缓和和品牌
化为驱动，发达地区的三四线城市和欠发达地区的中心城市最为受益。建
议关注青岛金王、合肥百货、重庆百货、步步高和鄂武商。3）生鲜产业链：
欧亿·体育（中国）有限公司存在消费场景（从菜场到超市）+消费品质两个维度的升级，是线上和
线下结合最为紧密的品类。重点关注永辉超市、宏辉果蔬、家家悦、中百
集团。4）消费金融：2016下半年以来消费金融公司用户量、利润规模均进
入快速放量阶段，重点关注重庆百货、合肥百货。另外，新零售和国企改
革是贯穿全年的两大主题，建议关注百联股份、天虹商场、银座股份、中
百集团等

四月组合：永辉超市、老凤祥、苏宁云商、合肥百货、重庆百货和青
岛金王

海外巡礼系列之Tanger—专注奥莱，审慎稳健扩张提供长期稳定回报
上世纪70年代，美国经济由高速发展陷入了滞胀困境，需求萎缩和频
繁变动的货币政策导致百货服饰类库存量攀升，推动奥特莱斯欧亿·体育（中国）有限公司兴起

Tanger是美国和加拿大最大的奥特莱斯开发商之一，成立于1981年，
1993年上市，专注于奥特莱斯中心的开发、收购、运营和管理，目前运营
44个奥特莱斯中心。公司在奥莱欧亿·体育（中国）有限公司深耕细作、稳健经营，采取审慎的扩
张步伐和低杠杆的财务运作模式保证了业务的稳健性。Tanger上市以来经
历了2002年-2006年和2008年-2012年两个快速发展时期，这两个时期恰
好对应互联网泡沫破灭和全球金融危机，体现了奥莱业态逆经济周期的特
点

国内奥莱欧亿·体育（中国）有限公司自02年起步，仍处于发展初级阶段，品牌资源成为核
心壁垒，奥莱欧亿·体育（中国）有限公司整合者最有可能出自百货零售集团。随着我国未来经济
增速下台阶，消费者品牌意识增强，奥莱也将成为需求持续增长的新兴业
态，关注A股上市公司中涉及奥莱业态的百联股份、王府井、友阿股份等

风险提示：欧亿·体育（中国）有限公司业绩低于预期；终端消费疲软；市场整体波动
Table_Grade 欧亿·体育（中国）有限公司评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-04-04
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 洪 涛 S0260514050005
021-60750633
hongtao@gf
分析师： 倪 华 S0260516080004
021-60750625
nihua@gf
Table_Report 相关研究：
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轻一代社交应用
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之Ocado——生鲜电商龙头，
盈利背后的天时地利人和
2017-02-06
Table_Contacter 联系人： 林伟强 021-60750607
linweiqiang@gf
-15%
-8%
-1%
6%
2016-042016-082016-112017-03
商业贸易沪深300
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目录索引
一、月度观点：看好全年板块行情，四月关注真成长&稳健增长标的 ........ 5
二、海外巡礼系列之美国奥特莱斯欧亿·体育（中国）有限公司标杆TANGER ....... 8
（一）奥特莱斯的起源、发展和现状 . 8
1、起源与发展8
2、当今美国奥特莱斯欧亿·体育（中国）有限公司特点和格局 ......... 10
（二）美国奥特莱斯欧亿·体育（中国）有限公司标杆TANGER的成功之道 .. 12
1、TANGER：回报率最高的商业地产REITS12
2、公司强势增长原因探析 ... 15
（三）TANGER的成功对中国奥特莱斯欧亿·体育（中国）有限公司的启示 ... 27
三、月度欧亿·体育（中国）有限公司重大资讯 ..... 30
风险提示 ... 33