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投资评级：推荐（维持） 走势分化或将持续 小金属机会尚存
——有色金属中期投资策略
下半年特朗普政府工作中心有望从国外转向国内，积极财政兑现力度将成为
工业金属走势的关键因素。黄金ETF持仓量年初至今呈现上升趋势，全球避
险情绪仍在高位，下半年贵金属板块仍以事件性驱动的交易性机会为主。小
金属中钴、锆及氢氧化锂基本面持续向好，有望引领下半年有色板块行情

特朗普财政政策进入窗口期 铜及电解铝板块值得关注：市场对经济复
苏预期分歧严重，同时流动性的逐步趋紧给工业金属未来走势带来压
力。下半年特朗普政府工作中心将从国外转向国内，其积极财政策兑现
力度有望成为工业金属走势的关键因素。电解铝板块供给侧改革逐步落
地，有望成为工业金属关注重点。推荐铜冶炼龙头，受益铜箔价格上涨
的铜陵有色；水电成本优势明显，环保压力较小的云南铝业

锆英砂有望延续上涨趋势 钴及氢氧化锂机会尚存：锆英砂欧亿·体育（中国）有限公司供需格
局周期性反转，目前价格已步入上升通道，供需紧平衡有望延续到18
年底，推荐国内唯一布局上游锆英砂资源的东方锆业。受益新能源汽车
和双电芯技术路线的需求双叠加，钴价有望开启第二波上涨。推荐资源
型企业：洛阳钼业、华友钴业、格林美。高镍三元拉动氢氧化锂需求，
明年上半年国内外需求叠加，有望迎来供需缺口，推荐国内氢氧化锂龙
头标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团

下半年不确定性事件仍然较多 贵金属仍有交易性机会：美国缩表趋势
明显，国内利率边际收紧，黄金中长期承压较重。上半年黄金几次波动
均由地缘冲突等突发性事件引起。下半年不确定性事件仍然较多，贵金
属交易性机会值得关注

风险提示：特朗普财政政策不及预期 电解铝供给侧改革推行缓慢
杨超0755-83663214
Email:ychao@cgws
执业证书编号:S1070512070001
联系人（研究助理）：
吴轩021-61680360
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从业证书编号: S1070117040042
数据来源：wind
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证券研究报告
有色金属| 欧亿·体育（中国）有限公司专题报告 2017年06月19日
欧亿·体育（中国）有限公司专题报告
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目录
1. 欧亿·体育（中国）有限公司回顾：分歧中演绎结构性行情 ........ 4-7
1.1 宏观经济：复苏的分歧与流动性趋势 ....... 4-5
1.2 金属价格：工业金属震荡加剧 钴价有针对性 ..... 5-6
1.3 金属价格：股价走势：上涨家数有限 铅锌板块跌幅居前 ......... 6-7
2. 中期策略—工业金属：关注铜及电解铝板块 ..7-13
2.1 铜：供需格局趋向稳定 美国积极财政左右铜价走势 ...7-10
2.2 铝：产能置换基本完成 看好电解铝供给侧改革 .........10-13
3. 中期策略—稀有金属：锆英砂供需持续向好 继续推荐氢氧化锂和钴 .......13-18
3.1 锆英砂：供需格局周期反转 涨价逻辑持续兑现 .........13-15
3.2 氢氧化锂：国内外需求双叠加 未来两年供需紧张 .....15-17
3.3 钴：未来三年供需紧平衡 双电芯或将拉动新需求 .....17-18
4. 中期策略—贵金属：利率上行压制黄金长期走势 下半年仍存交易性机会 ..........19-22
4.1 避险情绪拉动黄金需求ETF持仓量逐步上升 ...19-20
4.2 利率上行压制黄金中产期走势 下半年仍以交易性机会为主 .21-22