证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载
证券研究报告
行
业
深
度
研
究
报
告 食品综合
休闲食品系列报告之一：休闲卤制品行
业：市场快速崛起，品牌强势扩张
欧亿·体育（中国）有限公司评级推荐
评级变动首次评级
主要观点
1.休闲卤制品市场快速增长，年均复合增速接近20%
2015年我国休闲食品欧亿·体育（中国）有限公司零售额约为7355亿元，2010年-2015年复
合增速12.9%，预计2015年-2020年复合增速将稳定在12%左右。其中
休闲卤制品增长最快，2010年-2015年复合增速18%，预计2015年-2020
年复合增速将达到19%，2020年零售额将达到1235亿元

2.休闲食品四大焦点
1）品牌厂商强势崛起，市场份额或将翻番。由于消费者品牌意识的
提升，以及对食品安全的逐渐重视，品牌休闲卤制品的增速明显高于非品
牌的增速，市场份额逐步向品牌集中，对比糖果欧亿·体育（中国）有限公司的市场集中度，品牌
厂商的份额至少还有一倍的空间；2）异地扩张趋势明显，门店与线上共
同发力。休闲卤制品的欧亿·体育（中国）有限公司发展趋势之一就是快速开店，实现规模扩张，
从上市公司披露的开店计划来看，明年开店数量基本上增量在10%-20%
之间。同时发力线上销售，绝味会员数量迅速突破1200万人；3）直营与
加盟之争为时尚早。研究发现，对于产品高度标准化、竞争白热化的快餐
欧亿·体育（中国）有限公司而言，采取门店加盟是全球通用的模式。休闲卤制品欧亿·体育（中国）有限公司的竞争还在
初级阶段，当前关键因素在于加强品牌形象建设，尽快提升产品溢价能力，
同时占领非品牌卤制品在地区的市场；4）依托强大品牌，内生外延不断
推新。卤制品的地区特色属性，加上绝味、周黑鸭也具有较高的品牌认知
度，因此同时做内生式和外延式的品类扩张是比较明确的趋势之一

3.投资建议：推荐绝味食品、周黑鸭
预计绝味食品2017年-2018年营业收入分别为38.4亿元、46.4亿元，
归母净利润分别为4.8亿元、5.9亿元，EPS分别为1.17、1.45，对应PE
分别为33X、26X；预计周黑鸭2017年-2018年营业收入分别为33.5亿
元、40.2亿元，归母净利润分别为8.7亿元、10.7亿元，EPS分别为0.37、
0.45，对应PE分别为24X、20X

证券分析师：王莺
执业编号：S0360515100002
电话：021-20572539
邮箱：wangying@hcyjs
联系人：曹岩
电话：010-63214652
邮箱：caoyan@hcyjs
公司名称及代码 评级
绝味食品（603517） 推荐
-3%
47%
16/0516/0716/0916/1117/0117/03
2016-05-24～2017-05-22
沪深300 食品加工制造
相关研究报告
欧亿·体育（中国）有限公司表现对比图(近12个月)
推荐公司及评级
证券分析师
欧亿·体育（中国）有限公司研究
食品综合
2017年05月23日
欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目 录
一、休闲卤制品：休闲食品中增长最快的细分市场 ... 4
（一）休闲食品年均复合增速稳定在12% .......... 4
（二）休闲卤制品年均复合增速接近20%，市场较分散5
二、休闲卤制品欧亿·体育（中国）有限公司焦点分析：品牌加速扩张，品类不断丰富 ......... 6
（一）焦点之一：品牌厂商强势崛起，市场份额或将翻番 ......... 6
（二）焦点之二：异地扩张趋势明显，门店与线上共同发力 ...... 7
1.线下加速开店，年均增量10%-20% . 7
2.线上销售增长最快，会员数量迅速提高 ........ 8
（三）焦点之三： 直营与加盟之争为时尚早 ..... 9
（四）焦点之四： 依托强大品牌，内生外延不断推新 . 12
三、投资建议：推荐绝味食品、周黑鸭........ 14
（一）绝味食品 . 14
（二）周黑鸭 ..... 15