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欧亿·体育（中国）有限公司研究
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证券研究报告
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医药生物
＃investSuggestion＃推荐(＃
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维持 ）
重点公司
重点公司 17E 18E 评级
＃relatedReport＃相关报告
《欧亿·体育（中国）有限公司关注度提升，价值成长仍
是首选——医药欧亿·体育（中国）有限公司周报
（2017.2.20-2017.2.26）》
2017-02-26
《扩容与管理并重，关注重点受
益品种-新版医保目录调整点
评》2017-02-23
《配臵确定成长，关注政策变化
——医药欧亿·体育（中国）有限公司周报
（2017.2.13-2017.2.19）》
2017-02-19
＃emailAuthor＃分析师：
徐佳熹
xujiaxi@xyzq
S0190513080003
赵垒
zhaoleiyjs@xyzq
S0190516070007
＃assAuthor＃
投资要点
＃summary＃2017年4月维生素品种价格维持波动：17年4月VK3价格继续上涨，
VB1价格在高位微涨，VC价格维持高位，在4月份均价69.47元/千克，
环比上涨28.08%，已在70元/千克高位维持近一个月。VE、VB2、VA价
格继续下滑；泛酸钙在4月均价环比上涨3.11%，而最新报价又开始回调；
总体来看去年整年维生素行情总体向好，部分品种价格显著提升，也有价
格随后逐渐有所回落，长期来看，我们预计后续维生素品种价格大概率仍
将延续分化

抗生素产品价格维持稳定势态：本月7-ADCA、硫氰酸红霉素均价小幅提
升，青霉素工业盐价格保持稳定，4-AA、7-ACA（酶法）、6-APA、阿莫
西林价格出现小幅下滑，总体价格波动幅度不大。我们维持之前的判断，
认为随着终端需求回暖，存货自然消耗，抗生素相关公司也有望获得恢复
性增长。抗生素产品未来不排除出现分化上涨的行情，但仍需密切关注临
床的政策导向以及不同品种的供需格局变化

激素类中间体继续稳步上涨：激素类中间体中，17年4月份皂素、双烯
价格分别为58.75万元/吨、100万元/吨，均环比上升。激素类中间体价格
受到环保因素及下游工艺路线改变的双重影响，未来还需要继续关注环保
政策执行情况和企业新工艺路线的情况，预计短期还将维持小幅回暖势
头

后市价格判断：维生素品种未来大概率仍将延续分化行情，受供需关系和
环保因素持续影响，预计17年内VC与VK3价格仍有大概率延续自16
年年末的增长势头，价格波动上行；抗生素原料药及中间体价格短期较为
稳定，从中长期来看其价格仍受环保等政策的影响较大；激素类中间体方
面，皂素和双烯价格有望持续上涨。原料药相对成品药受到监管程度较低，
但品种间供需关系与环保等政策影响仍然是未来影响价格走势的要点

兴业观点：我们认为2017年4月原料药价格总体上仍受到一季度原料药
价格波动趋势影响，产能受限打破稳定的供需关系，需求自然增长逐步消
化产能和对“供给侧改革”的预期也成为原料药板块股价的催化剂，特别是
对于小宗原料药，如果厂家、渠道商供需结构和价格策略发生变化，则产
品价格将出现大幅波动。我们推荐保持对于原料药板块持续关注，优选小
品种、小市值、前期涨幅不大后续有潜在亮点的品种阶段性布局

风险提示：原料药价格下行；环保要求加大，成本上升等

＃title＃
总体行情趋稳，关注价格上涨品种
-主要原料药价格月报
＃createTime1＃2017年06月03日
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欧亿·体育（中国）有限公司投资月报
目录
投资概要 ...... - 4 -
第一章：维生素 ....... - 6 -
维生素E：出口量反弹，价格继续回落 ..... - 6 -
维生素C：出口量价齐升.. - 7 -
维生素B2：出口量环比上升 ........ - 9 -
D-泛酸钙：出口量升价稳，国内价格继续回落.... - 11 -
维生素A：出口量跌价升，国内价格有所上升 .... - 13 -
维生素B1：价格高位稳定 .......... - 15 -
维生素K3：价格持续上扬.......... - 16 -
维生素D3：价格触底需关注厂商价格策略 ......... - 17 -
第二章：抗生素 ..... - 19 -
抗生素产业链示意图 ...... - 19 -
青霉素工业盐：产品价格平稳 .... - 20 -
6-APA：价格结束下跌，价格持平 .......... - 22 -
7-ACA：价格趋于平稳 ... - 23 -
7-ADCA：价格环比上升. - 24 -
4-AA：价格环比下跌 ..... - 25 -
硫氰酸红霉素：价格环比上升 .... - 26 -
第三章激素类产品 .. - 28 -
双烯：价格上行，有望继续回升 . - 29 -
第四章特色原料药产品 ....... - 30 -
沙坦类：环比价格持平 ... - 30 -
肝素：出口量价齐升 ...... - 31 -
表1：主要原料药价格列表 (单位：元/千克). - 5 -
表2：头孢类抗生素与对应的中间体概览.... - 20 -
图1、全球VE主要产量分布（吨）（2015） ........... - 6 -
图2、我国历年VE出口量和价（单位：吨，美元/千克） ..... - 7 -
图3：维生素C下游市场分布图 ....... - 8 -
图4、维生素C产能概况（万吨）.... - 8 -
图5、我国历年VC出口量和价（单位：吨，美元/千克）..... - 9 -
图6、VB2下游分布........... - 10 -
图7、2014年VB2主要产量分布（吨） ..... - 10 -
图8、我国历年VB2出口量和价（单位：吨，美元/千克） . - 11 -
图9、泛酸钙下游分布........ - 11 -
图10、2014年全球泛酸钙产量分布（吨） . - 12 -
图11、D-泛酸钙历年出口量和价（吨；美元/千克） ........... - 13 -
图12、2015年全球VA供应格局 ... - 14 -
图13、维生素A历年出口量和价（吨；美元/千克） .......... - 14 -
图14、2014年全球VB1产量分布.. - 15 -
图15、VB1历史价格走势（元/千克）........ - 16 -
图16、2014年全球VK3产量分布（吨） ... - 17 -
图17、VK3历史价格走势（元/千克） ....... - 17 -
图18、2014年全球VD3产量分布（吨） ... - 18 -
图19、VD3历史价格走势（元/千克） ....... - 19 -
图20、抗生素产业链示意图 ........... - 19 -
图21、2010年青霉素工业盐主要产能分布 . - 21 -