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2017年02月12日
医药生物
2月报&重点公司年报前瞻——年报延续两极分化，等待新版医保目录公布，国务院
出台重构医药产业的纲领性文件，公立医院将试点独立4类医技部门诞生新投资方向
欧亿·体育（中国）有限公司月报
我们预计板块年报将延续“两头越来越大、中间越来越小的两极分化态
势”，预计经营性净利润快速增长的公司数量占比在30%左右，预计九州
通、恒瑞医药、国药控股、华东医药、通化东宝等公司保持了快速增长

正如我们在20170104《光大医药2017年投资策略》中所述“医保控费和
二次议价是制约医药板块2017年整体增速的两大主要压力”。我们重申
预测：一线龙头将借助一致性评价、两票制、零售药店分级分类管理、公
立医院改革释放优质资源、医药分开、分级诊疗等诸多有利政策，实现市
场份额的提升，在存量大洗牌中，实现远超欧亿·体育（中国）有限公司平均的快速增长

2月投资策略：1、等待新版医保目录公布，新进大品种受益最大，推荐
天士力、中国生物制药、亿帆医药、信立泰、康弘药业等。2、国务院办
公厅2月9日印发了《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若
干意见》，这份纲领性文件明示和指引了医药产业各个子欧亿·体育（中国）有限公司、不同模式
企业未来的发展方向和发展道路。加快有临床价值新药的优先审评；推行
两票制、鼓励批零一体化和专业化发展；推进零售药店分级分类管理、提
高连锁率；加快仿制药一致性评价等，十分有利于研发、生产、流通的一
线龙头公司。3、卫计委1月25日发布了《关于医学影像诊断中心、医
学检验实验室、血液净化机构、病理诊断中心独立设置医疗机构的基本
标准和管理规范解读》，明确提出了鼓励连锁化、集团化、规范化和标准
化的发展模式，将吸引社会资本进入、承接由公立医院率先释放出的这4
类医疗资源，建议关注迪安诊断等。4、福建药品联合限价阳光采购规则
2月6日发布，加大了对板块整体药品价格下行压力的担忧

2月重点推荐个股：1、九强生物：公司积极寻求新的核心技术、核心产
品，主业外延布局可期。同时公司开始发力市场销售，2017年业绩增速
加快、估值提升是必然。当前2017年预测PE仅25倍。2、九州通：预
计公司年报延续了去年前3季度的快速增长，凭借物流中心优势、成本
效率和规模优势，将最大程度受益于两票制和医保支付标准。3、广生堂：
预计公司的新产品替诺福韦酯，将有望在今年上半年获批上市，公司可
能提早教育医生。投资风险提示：政策执行不达预期

重点公司盈利预测、估值及投资评级：
股票
代码
证券
简称
股价
20170210
EPS PE 投资
评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E
000538.SZ 云南白药 75.55 2.66 2.87 3.45 28 26 22 买入
600276.SH 恒瑞医药 47.81 0.93 1.12 1.34 52 43 36 增持
600998.SH 九州通 21.14 0.42 0.54 0.70 50 39 30 增持
1099.HK 国药控股 37.75 1.36 1.78 2.12 28 21 18 增持
300406.SZ 九强生物 20.17 0.49 0.61 0.80 41 33 25 买入
600867.SH 通化东宝 20.73 0.35 0.47 0.62 60 44 33 买入
300347.SZ 泰格医药 24.42 0.33 0.36 0.57 74 68 43 买入
000028.SZ 国药一致 69.30 1.78 1.87 2.34 39 37 30 买入
300244.SZ 迪安诊断 30.86 0.32 0.48 0.70 97 64 44 增持
002294.SZ 信立泰 28.55 1.21 1.33 1.57 24 21 18 增持
300015.SZ 爱尔眼科 30.54 0.42 0.54 0.76 72 57 40 增持
000963.SZ 华东医药 76.47 2.26 2.86 3.61 34 27 21 增持
603658.SH 安图生物 45.21 0.66 0.87 1.16 68 52 39 增持
300482.SZ 万孚生物 63.79 0.71 1.00 1.41 90 64 45 增持
欧亿·体育（中国）有限公司来源：公司公告，光大证券研究所预测，按最新股本摊薄
增持（维持）
分析师
张明芳(执业证书编号：S0930516030001)
0755-23917929
zhangmingfang@ebscn
刘鑫(执业证书编号：S0930516110001)
liuxin3@ebscn
刘阳(执业证书编号：S0930516060001)
010-58452063
liuyang16@ebscn
欧亿·体育（中国）有限公司与沪深300指数对比图
-30%
-20%
-10%
0%
10%
2015-11-102016-02-102016-05-102016-08-102016-11-10
CS医药沪深300
相关研究报告
1、20170104《光大证券医药欧亿·体育（中国）有限公司2017年度投资
策略——产业载体转折之年、紧盯医院降低各项
采购成本，看好四条主线贯穿板块全年行情》
2、20160328 《光大证券医药欧亿·体育（中国）有限公司2016年投资策
略——龙头公司优势持续扩大，推荐有望持续高
增长的“7+3”个股组合》
3、20160603 《光大证券医药欧亿·体育（中国）有限公司2016年中期投
资策略——存量大洗牌、龙头受益是核心策略，
CRO、零售连锁和药用敷料的趋势攀升》
4、20160411 《国药一致深度研究——国大药房
将借其登陆A股，两大核心主业协同共促成为我
国药品销售“F+To+C”模式的最大赢家》
5、20160603 《九强生物深度研究——研发和技
术国际领先，技术输出快速国际化、封闭化、高
端化共促业绩增速加快》
6、20160603 《泰格医药深度研究——受益于仿
制药一致性评价和临床试验管控加强，价量齐升，
加大非监管业务》
7、20160830《通化东宝（600867）深度研究——
三代胰岛素预计明年上市，慢病管理启动，打造
糖尿病“产品+服务”综合服务商，将以更高更强
驱动力迈向千亿市值》
2017-02-12 医药生物
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目 录
医药板块及重点公司2016年报前瞻 . 4
国务院出台重构医药产业的纲领性文件 ........ 9
光大证券医药2017年2月投资策略、重点推荐个股 .......... 10
2月投资策略：10
结合个股基本面，我们2月重点推荐个股： ... 10
公立医院将独立4类医技业务、诞生四大新投资方向 ........ 11
高度关注国家新版医保目录的公布 . 13
两票制国家版公布，利好全国和区域医药流通龙头，底价代理工业和无上下游资源的中间商将受到
冲击 ........... 14
福建省实施医保支付结算价为基础的药品联合限价阳光采购规则 ... 15
医药欧亿·体育（中国）有限公司去年整体增长回顾、板块当前估值、个股年报预告公告一览 ....... 18
医药制造业主营业务收入、利润总额增速有所回升，盈利能力逐渐改善 ....... 18
板块和子板块最新估值19
一月板块回顾 ... 19
2017-02-12 医药生物
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图表目录
图 1：社会办医是四类医技业务独立设置医疗机构的主要力量 ..... 12
图 2：2016年医药制造业收入增速有所回升 .......... 18
图 3：2016年医药制造业利润总额增速持续改善 .. 18
图 4：近年来医药制造业盈利能力（毛利率）逐渐改善 .... 18
图 5：医药制造业销售费用率和管理费用率有所上升 ........ 18
图 6：医药制造业应收账款周转率持续下降 .......... 18
图 7：医药制造业资产负债率近年来有所降低 ....... 18
图 8：公募基金重仓股中医药股市值占比 .. 20
表 1：我们核心推荐的14家公司2016年报前瞻 ..... 4
表 2：我们重点跟踪的18家公司2016年报前瞻&一览 ....... 6
表 3：2016年底，卫计委发布的设立四类独立医疗机构的基本要求 ......... 11
表 4：福建联合限价阳光采购规则 . 15
表 5：竞争性药品和非竞争药品的分类 ...... 16
表 6：非竞争性药品分类具体细则 . 16
表 7：进口药品医保支付基准价的确定办法 .......... 16
表 8：辅助用药和重点监控药品阶梯降价措施 ....... 17
表 9：福建医保支付结算方式改革 . 17
表 10：医药板块和子欧亿·体育（中国）有限公司最新估值 ........... 19
表 11：2017年1月份医药板块涨幅前10个股 ...... 19
表 12：2017年1月份医药板块跌幅前10个股 ...... 19
表 13：医药上市公司已经公告的2016年度业绩快报 一览 ........... 20
表 14：医药上市公司已公布2016年度业绩预告 一览 ...... 21