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发展转型，军民并进。中电科坚持走深度军民融合发展之路，建立“以军工电
子为核心、民品产业为主体、科技创新为支撑”的军民融合发展体系，集团董
事长熊群力在接受人民网采访时预测，到2020年，中电科80%的收入将由民
品贡献。①军品：随着国防信息化建设的不断深入，集团雷达、通信业务订单
有望爆发。集团在雷达整机、关键微波组件等高利润产业链环节上具备业务优
势，旗下14所、38所为国内雷达领域领头羊；2015年成立通信事业部，通过
内部资源整合和资本运作来确保集团在军用通信领域的持续优势。②民品：聚
焦“安全”与“智慧”两大事业促进民品发展。成立中电海康与中国网安分别
促进安全电子、网络与信息安全的民品市场开拓；中国城镇化进程推动“新型
智慧城市”市场扩张，集团于2016年成立“智慧院”打造“新型智慧城市”生
态圈
资本运作方兴未艾，科研院所改制存注入预期。近几年来，中电科旗下资本运
作频繁，一方面集团通过股权划转等方式理顺公司股权结构；另一方面，上市
公司也积极收购集团旗下或体外相关业务资产，构建产业链闭环。以总资产口
径计算，集团截止2015年末的资本证券化率约为24%，低于十二大军工集团
40%的均值。董事长熊群力在接受《英才》采访时表示，期望资产证券化率达
到50%以上。集团下属单位多为研究所，科研院所普遍具备轻资产、高收益的
特征。我们认为，国企改革的不断催化之下，中电科旗下科研院所存改制预期，
上市公司有望成为研究所资产整合的平台
关注相关公司。军用雷达市场未来将长期受益于军工信息化，市场空间广阔
集团旗下雷达相关上市公司背靠实力雄厚的军工科研院所，资产证券化仍然值
得期待。关注标的：国睿科技，四创电子
风险提示。军工欧亿·体育（中国）有限公司改革进程具有不确定性；军民融合政策不确定性
欧亿·体育（中国）有限公司相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2015 2016E 2017E 上期 本期
600562 国睿科技 0.39 0.50 0.61 买入 买入
600990 四创电子 0.84 1.27 1.55 买入 买入
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Wind，海通证券研究所
欧亿·体育（中国）有限公司研究〃航空航天与国防欧亿·体育（中国）有限公司
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1. 军工电子国家队，电子信息产业领头羊......... 9
1.1 属于十二大军工集团，涉猎八大电子领域 ....... 9
1.2 致力国防信息化，推动集团业绩腾飞13
1.3 着眼技术创新，引领欧亿·体育（中国）有限公司发展 ........... 15
1.4 “一五五三”战略蓝图引领发展新征程 .......... 16
2. 体系庞大：17直属控股公司+47科研院所+8上市公司 ...... 19
2.1 17家直属控股公司 ..... 19
2.2 47所科研院所，涉猎11大领域 ......... 19
2.2.1 电子元器件及集成电路 . 20
2.2.2 雷达天线 .......... 21
2.2.3 电磁波 .. 22
2.2.4 通信...... 23
2.2.5 电机与传感器 ... 23
2.2.6 光电...... 24
2.2.7 能源...... 24
2.2.8 信息系统和网络安全 .... 25
2.2.9 电子对抗与防护 ........... 26
2.2.10 测试测量 ........ 26
2.2.11 综合设计 ......... 27
2.3 8家上市公司，优质资本运作平台 ...... 27
3. 国防信息化催化，雷达+通信迎来市场爆发 . 29
3.1 雷达：信息化战争的“千里眼” ........ 30
3.1.1 雷达市场进入高速增长阶段 ..... 30
3.1.2 14所+38所+两家上市平台：保障军用雷达竞争优势 ... 31
3.2 通信：信息化战争的“神经中枢” .... 31
3.2.1 通信市场有望十年扩张两倍 ..... 31
3.2.2 通信事业部：助力集团通信事业发展 ... 32
4. 军民融合新格局，安全+智慧推动民品市场 . 34
4.1 安全事业：安防与信息安全广受重视35
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