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纳入MSCI，这些你应该了解
中信证券研究部 2017年7月21日
王喆 黄莉莉 张樨樨 联系人：袁健聪
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事项：
2017年6月21日，MSCI明晟宣布从明年6月起将中国A股纳入MSCI新兴市场指数
和MSCI ACWI全球指数，将初始加入A股的222支大盘股。基于5%的纳入因子，这些加
入的A股将约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。其中，石化化工欧亿·体育（中国）有限公司被纳入的公司有
12家，分别为：中国石化、中国石油、海油工程、广汇能源、万华化学、康得新、东旭光
电、君正集团、天茂集团、盐湖股份、玲珑轮胎、金正大。在本篇报告中，我们将针对此事
件回答三个核心问题：WHAT？HOW？WHO？
评论：
WHAT：什么是MSCI指数？
MSCI是摩根斯坦利国际资本公司的英文简称，它是美国一家提供全球指数及相关衍生
金融产品标的国际指数编制公司，旗下编制了众多指数，在全球拥有约7500家客户，从大
型养老基金到各类对冲基金，为全球投资者提供指数、组合风险和业绩分析工具以及公司治
理工具

MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。经过40多年发展，MSCI旗下
各项指数已经成为绝大多数国际投资者的风向标。截至2016年底，全球有超过11亿美元
资产是以MSCI指数为基准，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户，
在跨境指数的制定上具有领先作用

四次冲击，三次被拒，A股终“入摩”成功。为了加速中国业务的发展，2011年10月
24日，MSCI发布中文名“MSCI明晟”。MSCI中国指数此前已经包含B股、H股、中概
股等，但A股尚未能被纳入其中

2013年，A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察名单”

2014年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数

此后间隔一月，MSCI引入MSCI中国全股指数和MSCI中国A股国际指数作为单独指
数

2015年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数

2016年6月，MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数

连续三年冲击未果，A股最终于2017年6月“入摩”成功

HOW：纳入MSCI指数有什么影响？
短期影响主要体现在消息面和预期差。纳入MSCI新兴市场指数对A股市场的短期影
响偏积极，但并不显著，更大的影响在中长期。从资金面考虑，根据明晟MSCI的估计，全
球目前约有1.6万亿美元资金在追踪MSCI新兴市场指数，可估算A股纳入MSCI初期流
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入A股资金约120亿美元，即800多亿人民币，相比市值约8万亿美元、日交易约500亿
美元的A股市场，其作用可能甚微。此外，本次MSCI宣布将加入A股的222只大盘股，
比此前市场预期的169只股票多了53只两地上市股，市场可能会对这种预期差做出反应

从中长期看，A股纳入MSCI指数是重大利好。首先，这只是一个起点，随着后续中国
资本市场的完善和开放度的不断提高，A股被纳入的比例有望继续提升。MSCI指数委员会
主席Remy Briand称，随着A股准入制度进一步与国际标准接轨，沪港通和深港通持续无
阻的准入得到市场检验，以及国际机构投资者获取更多的市场经验，MSCI将相应提高A股
灾MSCI新兴市场指数中的比重。MSCI全球研究主管Lieblich表示，未来可能会纳入约450
只大盘股和中盘股

他山之石，历史经验来看，纳入MSCI对股市利好深远。其他市场的历史经验也可以证
明，纳入MSCI指数短期内影响不显著，股市甚至可能出现下挫，但长期内则有助于市场的
健康完善，影响是非常积极的。韩国、中国台湾都是以与A股类似的渐进式方式纳入MSCI，
韩国在1992年1月首次纳入20%，KOSPI指数先跌后涨，在1992年中期达到谷底，随后
股价上扬，在1994年11月左右达到峰值；在1996年9月纳入50%后，市场小幅上涨随
后下行；1998年9月1日全部纳入，股市一路上行，在2000年1月4日一度达到1059.04
点，上涨241.95%。从中国台湾的历史经验看，1996年9月首次纳入50%带来短暂利好，
随后股市震荡下跌，2000年6月第二次纳入股市显著下挫，2005年全部纳入MSCI后股市
缓慢上扬

图1：韩国KOSPI指数纳入MSCI前后走势
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Bloomberg，中信证券研究部
图2：中国台湾证交所加权股价指数纳入MSCI前后走势
欧亿·体育（中国）有限公司来源：Bloomberg，中信证券研究部