国内移动游戏欧亿·体育（中国）有限公司深度研究报告
梦回八年前客户端游戏时代
中信证券研究部 新三板组
刘凯/联系人：陈俊云
证券研究报告2017/6/8
投资要点
欧亿·体育（中国）有限公司成长性：结合欧亿·体育（中国）有限公司当前用户规模、ARPU值增速表现，以及可比市场对标研究，欧亿·体育（中国）有限公司中短期成
长性无需过度忧虑，未来增长路径将主要依赖于用户ARPU的提升
内容研发环节：市场参与者逐步演化为由腾讯、网易、传统头部端游开发商，以及少部分头部页
游、手游开发商构成，中小厂商缺乏明显机会；除腾讯外，未来其他厂商最优选择将是聚焦于精品
重度游戏开发
发行运营环节：随着研发、渠道两个环节集中度的持续提升，该环节已失去独立存在的必要性
渠道平台环节：移动互联网本质特征驱动用户流量进一步向腾讯集中，并反向重塑产业链结构，
大部分开发商向腾讯“投诚”，市场开始形成清晰的腾讯系、网易两大阵营
产业阶段判断：结合参与者结构，欧亿·体育（中国）有限公司增长动能等因素，我们判断目前国内移动游戏所处阶段已
经完全类似于2009~2010年的国内客户端游戏市场，而市场竞争结构则更为简单
市场潜在机会点：结合硬件终端、商业模式、产品创新等核心因素，我们判断H5游戏、VR/AR、
电视游戏等在国内中短期缺乏明确机会，建议重点国内厂商出海、电竞&游戏公会等相关产业机会