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题

策略专题
16年和17年一季度分析：整体盈利仍在好转，分化严重冷暖
各异
2017年5月1日 策
略
报
告
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证券分析师
魏伟
投资咨询资格编号:S1060513060001
电话 021-38634015
邮箱 WEIWEI170@pingan

研究助理

马涛
一般证券从业资格编号S1060115030029
电话 021-20667451
邮箱MATAO304@pingan

张亚婕
一般证券从业资格编号:S1060115100061
电话 021-20661934
邮箱 ZHANGYAJIE976@pingan

吴泽民
一般证券从业资格编号:S1060116070091
邮箱 :WUZEMIN245@ pingan

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观经济及企业盈利的整体势头相一致，如果剔除金融欧亿·体育（中国）有限公司的表现，那么反
弹势头在数据上得到迚一步强化。创业板的增速低于主板和中小板，反映
了外延式幵购受阻乊后部分创业板公司的盈利增长显著低于预期。延续当
前的宏观经济形势和金融监管形势，我们预计未来周期欧亿·体育（中国）有限公司的盈利反弹短
期见顶，金融欧亿·体育（中国）有限公司的盈利表现难以显著改善，创业板可能延续一段盈利的
低增长期，消费和出口相关欧亿·体育（中国）有限公司盈利增长较为稳定，欧亿·体育（中国）有限公司盈利的变化冷暖
各异，反映了本轮经济调整节奏的差异，我们预计这种分化仍将延续。

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都要大于上一年同期的盈利增速。②在16Q3、16H2、17Q1的最小盈利增
速都要大于15%③对于周期性欧亿·体育（中国）有限公司，如果17Q1的盈利增速小于16H2，则
认为周期性欧亿·体育（中国）有限公司短期可能见顶。我们筛选出了盈利还在持续回升的欧亿·体育（中国）有限公司：
商业贸易、电子、化工、建筑材料、轻工制造，建议重点关注。

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盈利增速在16Q3、16H2、17Q1分别为2.90%、7.20%、21.53%。剔除
金融盈利增速在16Q3、16H2、17Q1分别为15.56%、27.11%、53.78%。

剔除金融两油后盈利增速在16Q3、16H2、17Q1分别为20.50%、30.64%、
39.33%。一季度剔除金融两油的盈利增速提升主要受益于营收增速提升，
ROE提升则受益于净利率和资产周转率的提升。一季度剔除金融两油的经
营现金流下降幅度较大，固定投资小幅上升，负债率和存货占比则几乎不变。

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上升，中小板和创业板的盈利增速在17Q1首次小于同期的主板剔除金融
两油的盈利增速。中小板的盈利增速从16H2的35.82%下降到17Q1的
33.69%。剔除龙头后，从16H2的48.91%下降到17Q1的36.53%。创业
板盈利增速下降幅度较大，从16H2的36.66%下降到17Q1的11.22%。

剔除龙头后，下降幅度收窄，从16H2的30.52%下降到17Q1的24.81%。

在创业板17Q1的11.22%的盈利增速中，我们估计外延式幵购贡献绝大部
分，内生增长下降幅度较大。

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通运输、中游投资品等周期性板块盈利增速上升幅度较大，中游原材料、金
融服务盈利增速小幅上升，而可选消费、TMT、必需消费、公用事业等非周
期性板块盈利增速则有所下降。

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是因为石油开采欧亿·体育（中国）有限公司。中游投资品板块的盈利提升主要是因为机械设备行
业。必需消费板块的盈利下滑则主要是受农林牧渔、商业贸易的拖累。

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国防军工，最低的五个欧亿·体育（中国）有限公司是计算机、公用事业、电气设备、通信、纺织服装。使得整体A股盈利在
17Q1相比16H2有所上升影响最大的五个欧亿·体育（中国）有限公司分别是非银金融、化工、交通运输、机械设备、银行。

使得整体A股盈利在17Q1相比16H2有所下降影响最大的五个欧亿·体育（中国）有限公司分别是采掘、公用事业、计算机、
农林牧渔、房地产。

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饰等欧亿·体育（中国）有限公司影响较大。受证金和汇金影响较大的股票有经纬电材、美邦服饰、软控股仹、长盈精密、悦
达投资等。

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