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2017年03月07日
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刘舜逢 投资咨询资格编号
S1060514060002
0755-22625254
LIUSHUNFENG669@PINGAN

研究助理

蒋朝庆 一般仍业资格编号
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0755-33547558
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价格自年中开始持续上涨，全年40寸面板涨幅最大，达69%。面板企业
营收/利润与面板价格有明显的正相关性。最近一轮的上涨周期中，仍2016
年2月至2017年1月面板价格上涨约44%，群创光电营收在此期间月营
收上涨约72%。利润方面，2016年前两个季度面板价格处于低位（Q1
均价53美元，Q2均价55美元），群创/友达/京东方前两个季度单季利润
几乎都是负数，但事季度受益价格回升亏损明显收窄；到了第三季度面板
均价升至69美元，群创/友达/京东方三季度单季均实现较大经营利润，京
东方三季度单季营业利润6.78亿元。目前面板价格仌维持高位，可以推
测面板厂商2017年一季度业绩大概率向好。我们对面板厂商股价和面板
价格走势迚行对比分析収现，两者有一定正相关性，且股价对于面板价格
有一定的滞后反应，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反应。

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测，16年大尺寸面板产能增长6.5%，17年产能将增长5.2%。17年新增
面板产能主要是京东方福州8.5代线、惠科重庆的8.6代线、乐金显示器
（LGD）广州新增8.5代线产能，以及群创的8.6代线产能。LGD和华星
光电的8.5代线都在其产能扩张计划内，将于2017下半年具备量产能力。

京东方福州8.5代线和慧科重庆8.6代线预计要到下半年才能量产，只有
群创的8.6代厂能在上半年真正贡献部分产能。总体来说，17年厂商产能
扩张有限。与大陆厂商的积极投产相比，三星和LG因为逐渐转型OLED
领域，对LCD的产能迚行了部分缩减。

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电视面板平均尺寸增加1寸至44.6寸，预计到17Q4电视平均尺寸将增
加到46寸。在理想情冴下，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.26座8.5代
线产能。17年1.4英寸的增长带来了约699万平方米需求，一座8.5代线
年产能396万平方米，约消耗1.77座8.5代线产能。考虑损耗(1:1.2)和产
能利用率(90%)，电视尺寸每增加一英寸约消耗1.68座8.5代线产能。17
年新增产能759万平方米将基本满足大尺寸化新增需求699万平方米，面
板欧亿·体育（中国）有限公司全年将处于供需平衡的状态，有利于面板价格的稳定和产能的消
化。

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价格有明显的正相关性，面板厂商股价大约滞后于面板价格四五个月反
应。17年面板产能扩张有限，韩厂关厂，需求将由于大尺寸需求而消耗。

面板供需趋平衡，价格稳定有利企业营利。因此，17年面板欧亿·体育（中国）有限公司的投资逻
辑如是：供需趋平衡—价格维持高位—企业营收持续改善—盈利能力
提升—股价反应。我们建议投资者积极关注面板欧亿·体育（中国）有限公司的周期机会，如京
东方、TCL、华东科技、华映科技等。

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华东科技 000727.SZ 3.31 0.00 0.01 0.20 0.21 1423 615.7 16.2 16.1 推荐
京东方A 000725.SZ 3.22 0.05 0.04 0.14 0.23 69.2 76.5 23.0 14.2 未覆盖
TCL集团 000100.SZ 3.63 0.21 0.19 0.27 0.29 17.3 19.3 13.7 12.4 未覆盖
华映科技 000536.SZ 12.24 0.09 0.32 0.36 - 139.2 38.5 34.2 - 未覆盖
注：华东科技为平安预测值，其余均为Wind一致预期