各项声明请参见报告尾页。

Table_Title
2017
年
06
月日
电力设备
Table_BaseInfo
欧亿·体育（中国）有限公司深度分析
证券研究报告
投资评级领先大市
-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票目标价评级
600884杉杉股份20.00买入-A
300073当升科技70.00买入-A
002074国轩高科45.66买入-A
600110诺德股份17.00买入-A
Table_Chart
欧亿·体育（中国）有限公司表现
欧亿·体育（中国）有限公司来源：
Wind
资讯
%1M3M12M
相对收益-5.77-10.320.33
绝对收益-1.58-7.5114.26
邓永康分析师
SAC执业证书编号：S1450517050005
dengyk@essence
陈乐报告联系人
chenle1@essence
吴用报告联系人
wuyong1@essence
相关报告
5月新能源汽车加速放量，6月商用车销
量更值期待2017-06-19
新能源车专题报告之一：乘用车趋势明
确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比
2017-06-12
5月新能源乘用车同比45%，商用车有
望二季度末放量2017-06-11
第五批推广目录发布，新能源汽车待放
量2017-06-04
新能源汽车发展趋势不改，产业集中度
加速提升2017-05-31本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页。

产业进步能量密度提升进行时，紧抓关
键材料环节
■新能源乘用车发展势在必行，《积分制》促进良性发展：2016年全国
汽车销量达到2802.8万辆，其中乘用车销量达到2437.7万辆。根据《汽
车中长期规划》，新能源汽车2025年对传统汽车的渗透率要达到20%，
有望实现超过700万辆的销量。其中，由于乘用车基数庞大，新能源
乘用车到2025年有望实现超过600万辆产销，到2025年新能源乘用车
年化增速将超过35%。近期《乘用车企业燃耗与新能源积分管理办法
（草案）》（《积分制》）发布，2018-2020年新能源汽车积分目标
8%/10%/12%，未达标的车企将通过购买新能源汽车积分的方式完成目
标，中长期来看保证并促进了新能源乘用车的健康良性发展。

■Tesla引领、政策倒逼，高能量密度大势所趋，：由于新能源乘用车受
限于物理空间，为解决续航里程焦虑，高能量密度的电池使用必然是
大势所趋。Tesla7月份即将量产的Model3上使用NCA21700，能量密
度高达300wh/kg。2017-2020年补贴将逐步退坡的背景下，通过补贴系
数0.8/1/1.2的调节，鼓励高能量密度电池的发展。从2017年前5批的
推广目也能发现，第1批目录中能量密度超过115wh/Kg的乘用车型仅
占13.11%到第5批目录中的66.67%。Tesla的引领、政策的倒逼都将促
进高能量密度电池的发展。

■三元趋势明确，硅碳负极潜力渐显：从2017年已发布的5批推广目
录来看，乘用车搭载三元电池的比例达到70.8%，三元趋势明确。同时
随着电池能量密度提升，负极的发展趋势是从300-400mAh/g的石墨负
极到1000-4000mAh/g硅碳负极。建议关注高镍三元投资主线和硅碳负
极投资主线。

■湿法隔膜前景光明，新型电解液走向现实：湿法隔膜有着干法隔膜不
可比拟的优势，包括：隔膜孔径小、分布均匀、厚度较薄等。随着电
芯能量密度提升，未来隔膜的发展趋势必然是湿法替代干法。同时，
国内高端湿法隔膜产能有限，未来进口替代的空间巨大。新型电解质
将必然遵循高压化、固态化的发展趋势来进一步提高电池整体的能量
密度。建议关注湿法隔膜投资主线和新型电解液投资主线。

■投资建议：新能源乘用车是为来新能源发展的重点，高能量密度电池
将助力新能源乘用车解决里程焦虑。紧抓高能量密度投资主线下的关
键材料环节和三元电池标的。重点推荐：杉杉股份、当升科技、国轩
高科、诺德股份、中材科技。建议关注：创新股份、星源材质、多氟
多、新宙邦。

■风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧。本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页。