在入世以后，民生银行将面临外资银行和本土银行的激烈竞争，如何在日益
加剧的市场竞争中争取自己的优势地位，在高速的中国经济增长中把握住银行的
发展机遇，迅速进行资本的扩张，扩大资产的规模是其中一个很重要的方式。

本文针对性的分析了民生银行可以选择的三种外源性融资方式后，民生银行
可以选择增发新股和发行可转换公司债券两种方式，在对两种融资方式的优劣进
行比较分析之后，发行可转换公司债券成为民生银行的不二选择。根据对民生银
行的发行可转换公司债券的财务向量分析，其发行的转债体现出股票的特性；其
后分析了民生银行的可转债的资金成本以及发行对其财务指标的影响；此外，还
进行了民生转债的价值分析。

民生银行发行可转债是在当时条件下的必然选择，虽然提前转股带来的资金
成本比较高，其转股的价格也有利于投资者，但是民生银行在发行转债的过程中
还是获得了很大的收益，是一次比较成功的筹资活动。

关键词：民生银行；融资；可转换公司债券；资金成本；期权定价模型
ABSTRACT
As an exterior method of raising funds, convertible bonds contain the
characteristics of stocks, bonds and options. It is a popular method for enterprise’s
raising funds. Convertible funds issued by many corporations could be converted into
their common stocks. Therefore, we can take it as a method of deferred stocks.
After China’s entry to WTO, China MinSheng Banking Corp, LTD. faced tougher
competition from the strong foreign banks and other Chinese banks. How MinSheng
will gain its advantage over others and enjoy its fast growth in the process of China’s
rapid growth The most important method is to expand its capital and enlarge its scale
of bank’s assets.
First of all, after analyzing three exterior methods of raising funds, MinSheng
could use the methods between issuing common stocks and convertible bonds. Since the
advantages the convertible bonds have, it became the final choice of Minsheng. And
then by analyzing its financial vectors, Minsheng convertible bonds are the deferred
common stocks. We study its capital cost and the influence on financial indicators.
Meanwhile, we also analyze the value of the convertible bonds issued by China
MinSheng Banking Corp, LTD.
The final conclusion is that although its capital cost will be high if the convertible
bonds are converted into stocks in advance, however, the convertible bonds is the best
choice of Minsheng Banking. Minsheng Banking will benefit a lot from the issue.
Key Words: MinSheng Bank; Financing; Convertible Bonds; Capital Cost;
Option Pricing Models
第1 章 绪论
可转换公司债券作为一种外源性融资方式，在西方发达国家的资本市场上已
经成为了公司筹集资金的一种重要方式。而可转换公司债券在中国资本市场上还
属于一个比较新兴的事物，因其独有的特性越来越受到中国企业的重视和青睐。

1.1 可转换公司债券概述
1.1.1 可转换公司债券概念及特性
可转换债券是指发行公司依据程序发行，在一定期间内依据约定条件可以转换
成发行公司股份的公司债券，是介于普通债券和普通股票之间的一种混合型金融
衍生产品，是一种附有认股权的债券[1]。可转换公司债券实际上是由普通债券和公
司的买入期权复合而成，具有公司债权、股权、期权的特性。

1．债权性
这主要体现在可转换公司债券在未转换成普通股之前，可转债的持有人是发行
人的债权人，投资者可以获得固定的利息收益。如果可转债的投资者在债券到期
日没有行使转换权，发行人必须向投资者偿还本金。一般而言，可转债的票面利
率低于发行人发行同等条件的普通债券的票面利率，同时也可能低于同期的银行
存款利率。

2．股权性
这主要体现在可转债的发行可以允许发行人在未来达到股本扩张的目的。可转
债投资人进行转换后，对发行人来说，增加了公司的长期权益资金，减少了公司
的长期负债。由此可见，可转债是一种递延的股权融资。对于发行人而言，这样
的安排可以有效避免直接发行股票产生的稀释效应，同时也可以避免每股收益不
会被迅速摊薄，保证公司股票价格的稳定。

3．期权性
可转换公司债券最重要的部分就是持有人的选择权。当公司发展前景看好时，
其股票价格在股票市场也表现良好，持有人可以按照约定的价格特别是低于可转
债转换时的股价，将持有的可转换公司债券转化成公司股票，以分享公司成长带
来的好处，获得转换收益。相反，当公司发展处于低潮期，股市低迷的时候，持
有人可以选择持有可转换公司债券，得到本金的安全和微薄的利息，同时还可以
持有到公司渡过发展难关，发展前景重现光明的时候，再进行转换获得转换收益。