摘要
对于一个公司而言 它的经营目标是使公司价值最大化 具体到某
一个上市公司 股票价格代表着投资大众 包括股东自己 对该公司
价值所作出的客观评价 股票价格可全面地体现公司目前和将来的获
利能力 时间价值和风险价值等各方面的因素及其变化 因而股票价
格 股东财富的最大化成为企业财务管理的首要和最终目标
在公司理财学的投资决策中 净现值 NPV 法是一种最有效的决
策方法 它的理论依据是 公司的整体价值是公司每个投资方案的个
体价值之和 如果公司采取的是具有正的 NPV 的投资方案 则股东的
财富就会增加 股价会因而随之提高 本篇论文将采用一个简化后的
有限注资预期收益模型 从外部投资者的角度 对于股票现行市价
中所包含的正 NPV 投资加以量化 从而对其中所反映出的公司未来经
营和发展趋势进行深入的分析
上述评价模型是由美国 TEMPLE 大学 Danielson 博士于 1998 年提
出的 尚未进行实证检验 目前我国理论界对股票市场的研究多集中
于宏观领域 对上市公司的评价也基于股价走势等技术性分析 基础
分析的方法无论在理论界还是在股市投资分析的运用中 都没有引起
足够的重视 至今尚未有人提出应用价值模型对上市公司价值进行评
价和预测 本文采用实证研究的分析方法 通过中国上市公司的历史
数据对这一评价模型的应用进行验证
这一简化的 有限注资预期收益模型 的表达式如下
目 录
前言 .. 1
第一章 理论回顾及文献综述 . . . 2
第一节 股价均衡与效率市场理论... 2
第二节 有限注资预期收益模型 与 CAPM..3
第三节 中国股票市场的现有研究成果.. . 4
第二章 公司价值评价模型的提出与分析. .. 6
第一节 正 NPV项目的来源与公司价值 .. 6
一 公司的竞争优势与获利能力. 6
二 为公司增值的非财务活动. 7
第二节 公司评价模型 .. .9
一 永续股利增长模型 ..... 9
二 有限注资预期收益模型 FHERM 的分析. . .. 10
三 FHERM 模型的简化与新模型的定义.... 10
四 模型实用性的讨论 . .... 14
五 名义与真实利率... 15
六 P/E 市盈率 与预期增长. 16
第三章 数据验证及结果分析 . . 20
第一节 欧亿·体育（中国）有限公司状况分析 我国彩电工业的发展现状.. 20
一 国内彩电生产情况.... 20
二 居民家庭的彩电保有量以及使用情况 20
三 居民的彩电购置意向 22
四 市场需求倾向 23
五 市场竞争态势与销售价格 24
六 国际市场的开发 25
七 技术开发的投入 26
第二节 样本选择... 26
一 彩电欧亿·体育（中国）有限公司上市公司情况概览.... 26
二 成本与费用分析.... 28
三 样本的确定 29
第三节 实证结果与分析.. 29
一 四川长虹 评价分析... 29
二 深康佳 A 评价分析... 33
第四章 现实意义与最终结论. .37
第一节 现实意义...... 37
第二节 评价分析中误差的成因.. 37
一 关于上市公司的股权结构 37
二 关于上市公司的利润分配 38
三 关于上市公司的信息披露 39
第三节 最终结论...... 41
附录 查阅文献及参考欧亿·体育（中国）有限公司. 42
后记44