摘要
就全球资本市场而言,我国A市场中的IPO抑价率大大高于西方较为成熟的资本市
场,过高的抑价率直接导致了一级市场聚积巨额认购资金,导致资本市场固有的资源配
置优化功能大大降低,滋生了大量的投机行为,不利于中国资本市场的健康发展。对于
我国A股市场IPO的高抑价率现象,虽然国际上已经有很多学者进行了大量的探讨,这
些探讨或多或少地指出了我国资本市场存在的一些问题。而在实务中,近些年来中国证
券监督管理委员会相继出台多项政策旨在控制过高的IPO抑价水平,完善新股发行机制,
虽然从结果上看也取得了一定的效果,但新股发行的市场化改革的方向也存在一定的争
议。基于上述原因,本文以19962012年9月30日沪深A股中的2150只A股为样本,
全面研究我国A股市场的新股发行体制及IPO抑价现象,并试图寻找我国新股抑价高企
的原因并提出相应的建议。本文全文共五章,主要内容如下:
第1章导论,介绍了本文的研究背景及意义,并简要阐述了全文的框架及创新与不
足。

第2章文献综述,首先介绍了 IPO市场的三大异常现象,随后梳理了国内外关于
新股抑价的研究脉络,为后文建立模型提供相应的理论支持,最后对现有的文献进行适
当的评述。

第3章主要研究了我国资本市场新股发行制度的发展历程,为了给下一章进行一
定的辅垫,本章还初步分析了我国IP0抑价的总体特征。

第4章与上一章相呼应,从实证角度对我国IPO高抑价现象进行了较为深入的研
究,首先从审核机制和定价机制两方面对历年我国IPO抑价率进行单过程ANOVA分析,
然后以抑价公式为始点,逐步回归分析定价机制下各个阶段的IP0抑价影响因素。通过
上述分析结果显示二级市场相关因素对IP0抑价的影响比一级市场相关因素的影响更为
明显。

第5章通过上述章节的阐述及分析,本部分给出了本文的结论,同时对我国现行
的新股发行制度提出了一些政策性的改革建议。

关键词:新股发行机制新股发行抑价问题改进建议