数字电视欧亿·体育（中国）有限公司2005年研究报告 投资要点 􀂄 我们关注数字电视两点：电视技术升级和电视应用扩展。一方面，电视技术升级带来的产业结构改变，赋予了中国制造企业向产业链高端延伸的历史性机遇。另一方面，电视应用扩展使电视内容更丰富，使电视应用与互联网、通信应用走向融合，并促使传统电视运营模式发生深刻的改变。 􀂄 在电视技术升级过程中，我们认为，我国坚持采用自主研发的数字电视地面传输标准是一个利在长远的选择。我国地面数字电视最终将覆盖所有3.25 亿用户，其中主要服务用户约为2.2 亿户；2005-2015 年中国地面数字电视核心芯片市场规模约为470-538 亿元，其中专利费约占7%-12%。 􀂄 电视应用扩展，一方面，将深刻改变电视运营商的业务盈利模式。在发达国家，电视与互联网、通信应用融合产生的新业务已经成为电视运营商成长的新的动力；另一方面，也将促使电视运营商节目费用投入持续增长。 􀂄 发达国家的数字电视推广经验值得借鉴：第一，“争取标准制定主动权，抢占关键专利技术先机”是其大力推广的根本动力；第二，数字电视投资额高，资金需求大，但在公众没有付费收视习惯的情况下，免费模式是可行的方式；第三，在推广过程中，政府的支持作用是重要、明显的。 􀂄 相对于发达国家，我国广电系统的非市场化运营体制和居民消费能力相对不足，是我国数字电视产业环境的特殊性所在。我们认为，其一，有步骤的引入民营、外资等市场化资金的参与就是我国数字电视发展的必由之路。其二，免费模式是我国数字电视发展初期唯一的选择。 􀂄 我们预计，2008 年之前我国数字电视推广将以政府主导的“整体平移”为主，2008 年之后民营、外资等市场化资金的积极参与将推动数字电视大规模发展。并且，2005-2008 年主要是有线数字电视推广，地面数字电视将相对滞后。 􀂄 我们预计，2005 年起中国有线数字电视用户将开始快速增长，到2008 年底将超过3000 万户的规模。经估算，2005－2008 年中国数字电视总的市场规模将约为3651 亿元；其中，节目内容部分约为578 亿元，电视台数字化改造部分约为1063 亿元，有线传输网络改造部分约为243 亿元，终端接收设备部分约为1768 亿元。 􀂄 我们认为，数字电视投资机会来自三个方面：第一，技术进步。能把握机会向产业链高端延伸，涉足标准、芯片方面核心技术的上市公司，如清华同方等；第二，内容提升。以节目制作为主业的中视传媒、电广传媒等；第三，网络的垄断先机。具有强大政府背景、占有垄断先机的现有电视网络运营商，包括歌华有线、东方明珠、中信国安等。 􀂄 鉴于2005 年我国数字电视产业将出现两个亮点：其一，如果2004 年底数字电视标准没有推出，则2005 年必然出台；其二，2005 年我国数字电视用户数将开始快速增长。因此，我们建议增持。 数字电视，我们关注两点：电视技术的升级和电视应用的扩展。 􀂄 电视技术的升级意味着产业结构的改变，也赋予了中国制造企业向产业链高端延伸的历史性机遇。 􀃊 数字技术与模拟技术的不兼容性，决定了从模拟电视到数字电视的技术升级过程将引发一次产业的深刻变革。 􀃊 根据竞争理论，产业变革时期往往是新进入或落后者赶超先进者的最佳时机。对于中国企业来讲，这就是向电视及相关产业的产业链高端延伸的历史性机遇。 ......