摘 要
企业通过上市可以解决企业发展所需要的资金，为公司的持续发
展获得稳定的长期的融资渠道，并借此可以形成良性的资金循环；可
以提高知名度，获得品牌效应，积聚无形资产；还可以享有政策支持，
提高公司欧亿·体育（中国）有限公司竞争力。这使得我国很多企业都渴望通过上市敲开证券
市场的大门。但是，由于我国上市条件和政策限制，很多企业无法通
过首次公开募股进行上市，极大制约了企业的发展。因此，壳公司就
成了证券市场中的稀缺性资源，很多条件有限的企业，只能选择借壳
方式实现上市，从而能够较快的引入金融资本补充企业原本规模有限
的产业资本。

借壳上市第一步要选择一个好的“壳”，即净壳公司，然后通过实
施收购和资产重组后，发行新股，达到间接上市的目的。其中的核心
是壳公司和拟注入资产的价值估值。借壳上市中定价问题涉及两个层
面，一个是壳资源的定价，另一个是拟注入资产的定价。目前，由于
借壳的界定在学界还不统一，加之市场中借壳上市行为的千差万别，
壳资源的定价问题是一个很复杂的问题，也是一个尚未形成统一意见
的课题。拟注入资产的定价方法也很难得到统一，传统方法有它的局
限性，新方法的可操作性又不强。因此，借壳上市中定价问题成了证
券市场上热点。

本文首先梳理了借壳上市相关理论与文献综述，界定了壳资源、
壳公司、借壳上市等基本概念，分析了我国壳资源的价值走向，描述
了借壳上市所涉及到的一些常用的定价方法，并简要描述了一种新的
定价方法——实物期权定价方法以供参考，通过国海证券和新太科技
借壳上市方案进一步探讨了定价方法。

作者希望通过本文的研究，能对我国目前借壳上市的定价问题有
一个清晰明确的认识，能对我国证券市场的业内人士和从事借壳上市
研究的学者提供有益的帮助。

关键词：壳资源，借壳上市，资产评估