摘 要
中国的中小企业长期以来融资渠道较为单一，主要的银行间接
融资渠道受国家宏观调控影响较大，易造成融资难问题。直接融资
渠道中，股权融资的条件严苛和范围小，而发行高收益债券则可以
有效和大范围的解决中小企业融资难问题，为企业的发展提供稳定
和充足的资金渠道。当前国内债券市场的不成熟以及法规政策中对
于公开发行债券规模和利率的限制是发展高收益债券最主要的障
碍。本文对债券市场的产品、发行者、投资者、中介机构、监管机
构、市场结构及法律法规等方面进行分析，发现中小企业可以在不
违反国家法律法规的前提下通过向特定投资者私募定向发行并辅
以偿债基金和债权人保护机制的方式来发行利率较高（普通贷款利
率的三至四倍）和规模较大（总资产七至八成）的高收益债券，并
通过对投资的资格限制来控制其违约风险的影响范围，进而帮助中
小企业获得更有效的融资渠道，解决其融资难问题。而具有一定投
研和风险防范能力的机构投资者也通过投资定向私募发行的高收
益债券来获得与其风险想匹配的投资收益。因此，中国发展高收益
债券可以通过市场化的方式改善国内金融资源的配置结构。

关键词：中国、金融、债券、高收益债券、垃圾债、高收益债券市场