摘要
本文对美国股市NYSE/AMEX最近20年(1991年到2010年)的“动
量效应”和“反转效应”进行了研究，实证结果显示美国股市在最近
的20年终依然存在显著的中期性（6个月）和长期性（12个月）的
“动量效应”和短期性的“反转效应”。在此基础上，本文又对传统
的价格动量策略进行了增强，考虑了交易量(换手率)这个因素后，实
证结果显示投资策略的“动量效应”得到了显著的增强，而“反向效
应”则并没有显著的变化。

在最近20年中，股票市场发生了几次大的趋势转换，在单独的每
个独立趋势转换过程中，“动量效应”和“反转效应”也发生了显著
的变化，在市场处于明显的上升趋势时，买入赢家组合的策略能获得
比所有趋势平均下更高的动量，而在市场处于下跌阶段时，买入赢家
组合的策略所获得动量会有所减少，尤其是在市场急剧下跌的时候，
买入赢家组合的策略所有的的动量效应急剧减少，而在此情况下卖出
输家组合的策略则获得了明显的动量增加。

除此之外，本文还通过对筛选出来的投资组合和标准普尔综合指
数收益进行了对比，可以看出在一般情况下，单独买入赢家组合所获
得的盈利是要大大高于指数平均收益的。

关键词：动量效应；动量策略；反转效应；反转策略；换手率;交易
量;