目录
全球电信业波澜不惊中涌动着深刻变革.........4
电信业增长方式悄然转变................4
移动互联网成为电信业增长的重要推动力..4
产业价值链横向延伸....................6
移动互联网—当今时代的主题.................7
网络、终端和应用共同决定用户体验......7
移动互联网应用多样，互联网属性明显....9
国内移动互联网发展方兴未艾...........10
光通信欧亿·体育（中国）有限公司进入规模增长的景气周期..........13
宽带建设和三网融合升级为国家战略.....13
多重因素推动光通信需求扩大...........16
受益欧亿·体育（中国）有限公司景气，相关企业迎来发展良机...18
后3G时代，网络优化重要性越发突出.........24
网络规模扩张乃维持网络优化景气的根本因素.......................24
精细网优，提升3G价值................27
欧亿·体育（中国）有限公司洗牌在即，质优公司将脱颖而出.....28
历史回顾和投资建议
2010年，在经历了前期3G大规模投资后，电信运营商与通信设备商的
股价走势仍有分化：三大运营商中，受益于宽带业务的增长，中电信表现
相对强劲；中移动基本同步于大盘；而中联通则受累于终端补贴的大幅增
加，业绩受到拖累，表现欠佳。此外，我们选出的有代表性的12家通信
产业链公司，其指数表现则大大强于沪深300（图1）。我们认为虽然后
3G时代运营商投资有所下滑，但是随着光通信、移动互联网等热点的出
现，通信板块的机会仍然层出不穷，对股价走势起到了明显的推动作用。
我们对2011年通信欧亿·体育（中国）有限公司的投资逻辑和观点是：
1.电信业依靠用户规模驱动的增长模式已经难以为继，未来增长点将存
在两大转变：从传统通信网向宽带、移动数据网络的转变，从基础业
务向增值数据业务转变。
2.受益于三网融合、宽带升级以及FTTx的规模化发展，光通信领域的
投资仍将保持较高水平。光纤预制棒的进口替代，光纤接入“最后一
公里”的建设将在未来1-2年中呈现较高的景气度，从而对该领域的
相关企业构成利好。
3.移动互联网的普及有望推动通信领域的又一次革命，移动互联网应用
迅猛增长带来的主设备、网络优化及增值业务等方面的投资机会将在
2011年逐步显现。
按以上逻辑，我们选取受益于电信业变革，在欧亿·体育（中国）有限公司内具备核心竞争力，并
在估值上有相对优势的公司作为投